投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为514.08/625.39/702.89 亿元，分别同比增长 59.02%/21.65%/12.39%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润13.13/20.07/22.77 亿元，分别同比增长 347.49%/52.83%/13.42%，对应25-27 年PE 为29.1/19.0/16.8X，维持"推荐"评级。 风险提示：门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等 零食量贩业务保持快速增长，盈利能力持续向好。2025 年零食量贩业务预计实现收入500-520 亿元，同 比增长57.28%-63.57%，加回计提的股份支付费用后实现净利润22 亿元-26 亿元，净利润率为 4.40%-5.10%。25Q4零食量贩业务预计实现收入138.42-158.42 亿元，同比增长19.7%-37.0%，加回计提 的股份支付费用后实现净利润5.08 -9.08 亿元，同比增长60.3%-186.4%。 门店运营持续优化，新店型持续迭代，看好盈利能力持续提升。新店型方面，引入烘焙、潮玩等品类， 商品结构持续迭代优化，新店型数量持续提升，此外通过数字 ...