该行料，2026年关税扰动或减弱，裕元集团主要品牌客户库存均处于可控状态，以Nike为代表的品牌加 速产品创新，叠加多个优质品牌的成长，预计2026年制造业务收入端有望稳定增长，同时此前新建产能 爬坡和产能负载不均问题改善，预计制造业务业绩有望修复。 该行指，较市场更看好公司主动优化客户数量和结构后重启增长，并以开发能力和全球化产能布局绑定 优质品牌带来的业绩确定性，而且预测2026年股息率达8.2%，提供安全边际。预计公司2025-2026年每 股盈利分别为0.23美元、0.24美元，2024-2026年CAGR为-0.4%。 中金发布研报称，首次覆盖裕元集团(00551)，给予"跑赢行业"评级，目标价19.46港元，对应2026年 10.5倍市盈率，公司是全球运动鞋制造龙头，同时布局大中华区运动鞋服零售业务。 报告指，据Euromonitor，2024年全球运动鞋规模1,677亿美元，预计未来5年保持中单位数增长。全球运 动鞋品牌份额集中，2025年CR10(前十大)达57%，制鞋行业亦呈集中格局，裕元集团是全球最大的运动 鞋制造商，该行测算出货量份额超10%，附属公司宝胜国际是大中华区领先的运动鞋服零售 ...

该行料，2026年关税扰动或减弱，裕元集团主要品牌客户库存均处于可控状态，以Nike为代表的品牌加 速产品创新，叠加多个优质品牌的成长，预计2026年制造业务收入端有望稳定增长，同时此前新建产能 爬坡和产能负载不均问题改善，预计制造业务业绩有望修复。 该行指，较市场更看好公司主动优化客户数量和结构后重启增长，并以开发能力和全球化产能布局绑定 优质品牌带来的业绩确定性，而且预测2026年股息率达8.2%，提供安全边际。预计公司2025-2026年每 股盈利分别为0.23美元、0.24美元，2024-2026年CAGR为-0.4%。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，首次覆盖裕元集团(00551)，给予"跑赢行业"评级，目标价19.46 港元，对应2026年10.5倍市盈率，公司是全球运动鞋制造龙头，同时布局大中华区运动鞋服零售业务。 报告指，据Euromonitor，2024年全球运动鞋规模1,677亿美元，预计未来5年保持中单位数增长。全球运 动鞋品牌份额集中，2025年CR10(前十大)达57%，制鞋行业亦呈集中格局，裕元集团是全球最大的运动 鞋制造商，该行测算出货量份额超10%，附属公司宝胜国际是大中华 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，裕元集团(00551)是全球运动鞋制造龙头，同时布局大中华区运动 鞋服零售业务，产能出海走在前列，全球生产基地布局多元化。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价 19.46港元，对应2026年10.5倍P/E。 中金主要观点如下： 运动鞋行业空间广阔、格局集中，裕元集团为运动鞋制造龙头，兼顾运动鞋服零售业务 据Euromonitor，2024年全球运动鞋规模1,677亿美元，预计未来5年保持中单位数增长。全球运动鞋品牌 份额集中，2025年CR10达57%，制鞋行业亦呈集中格局，裕元集团是全球最大的运动鞋制造商，该行 测算出货量份额超10%，附属公司宝胜国际是大中华区领先的运动鞋服零售商。2024年裕元集团收入/ 归母净利润分别为81.8/3.9亿美元，其中制造业务占收入/归母净利润的69%/89%，零售业务占收入/归母 净利润的31%/11%。 以开发能力绑定优质成长客户，产能领先全球化布局 该行更看好公司主动优化客户数量和结构后重启增长，并以开发能力和全球化产能布局绑定优质品牌带 来的业绩确定性，而且预测2026年股息率达8.2%，提供安全边际。潜在催化剂：客户复苏进度和订单 ...

2025年，当消费市场的潮水转向，一个曾被视为小众的赛道，正以前所未有的姿态，站在了聚光灯的中央。 趋势1： 行业规模高速扩张：从风口到生活方式的质变 2025年，户外运动已不再是三五年一轮的时尚风口，而是真正沉淀为大众的日常消费选项，驱动着整个产业链向纵深发展。 随着全民健身热潮及户外生活方式的兴起，运动户外市场正快速发展。据国家体育总局体育经济司发布的《中国户外运动产业发展报告（2024-2025）》， 截至2025年6月底，我国户外运动相关企业已达33.5万家，其中2025年上半年新增注册相关企业约2.4万家，反映出市场对行业未来发展前景持续看好。户外 体育用品销售火爆，全年滑雪杖、滑雪镜、滑雪鞋、单板滑雪板销量增长均超80%，越野跑鞋销售增长100%。 整体来看，根据全球新经济产业第三方数据挖掘和分析机构艾媒咨询最新发布的《2025年中国运动户外市场消费行为调查数据》显示，2025年中国运动鞋服 行业市场规模为5989亿元，预计2030年将达到8963亿元。 这组数据背后，是高达48.33%的消费者每月参与2-3次户外运动的强大黏性。艾媒咨询分析师认为，未来中国运动户外市场将持续保持高速增长态势。一方 ...

转自：新华财经 而随着2026跨年元旦等节日来临，京东时尚秒送也推出美妆护肤礼盒、运动鞋服、内衣礼盒等热门节日 大牌爆款限时低至5折等超值优惠福利，为更多消费者即时带来贴心的节日礼赠心意。 京东时尚秒送的快速发展，不仅持续丰富了即时零售市场生态，更助力合作品牌高效拓展线上增量市 场、提升运营效率。未来，京东时尚秒送将继续携手更多合作伙伴，不断拓展服务与履约能力，聚焦应 急、换季、礼赠等消费者痛点场景，保障商品品质和送达时效，让"随时随地、即想即得"的时尚消费体 验成为常态。 编辑：王菁 截至2025年底，京东时尚秒送累计入驻商家超千家，包括滔搏、安踏、李宁、鸿星尔克、波司登、特步 等国内零售巨头、服饰运动大牌；营业门店数量同比增长超150%，覆盖了包括服装、鞋靴、内衣、美 妆、运动户外等多个核心品类，持续为消费者提供更丰富、更便捷的即时时尚消费体验。 2025年，品牌商家也通过京东时尚秒送实现了销售新增量。年初至今，耐克、阿迪达斯、骆驼、安踏等 运动户外品牌成交额同比增长均超2倍，内衣品牌松山棉店成交额同比增长5倍；随着冬季保暖需求增 加，自11月波司登入驻京东秒送以来，其销售也呈现高增长态势。 除此以外，京 ...

针对户外以及跑步赛道，公司推进新品牌/业态布局 公司重点深化跑步和户外细分赛道的品牌布局，接连开启与跑步品牌Norda、soar、Ciele和户外品牌 Norrøna的合作，满足消费者差异化需求，同时公司建立跑步生态品牌ektos，并在上海开设门店，期内 ektos亮相上海马拉松，吸引跑者人群关注。中长期来看滔搏将凭借自身在营销、零售等多层面的优 势，帮助新品牌拓展市场，共享赛道机遇。 展望2026财年 智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，滔搏(06110)作为运动鞋服下游渠道龙头公司，终端门店结构 优化，数字化转型带动零售效率提升，高效的会员运营持续巩固用户粘性，该行预计公司FY2026- FY2028归母净利润分别为12.29/13.79/15.33亿元，现价对应FY2026PE为14倍，维持"买入"评级。公司发 布季度经营公告，FY2026Q3((2025年9-11月)公司全渠道销售额(零售流水及批发发货金额，含税)同比下 降高单位数，直营门店毛销售面积环比/同比-1.3%/-13.4%。 国盛证券主要观点如下： 面对客流波动+渠道关店，FY2026Q3线下销售或仍有压力 FY2026Q3公司销售下 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 12 23 年 月 日 滔搏（06110.HK） Q3 销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏 事件：滔搏发布季度经营公告，FY2026Q3（（2025 年 9-11 月）公司全渠道销售 额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降高单位数，直营门店毛销售面积 环比/同比-1.3%/-13.4%。 面对客流波动+渠道关店，FY2026Q3 线下销售或仍有压力。FY2026Q3 公司销 售下降高单位数，其中我们预计零售流水表现优于批发发货表现，而在零售业务 中我们预计线下销售或仍有下降，原因在于：1）线下渠道关店，FY2026H1 公司 门店数量净关 332 家至 4688 家，截至 2025 年 11 月末线下直营门店毛销售面积 同比下降 13.4%，环比 8 月末下降 1.3%；2）消费环境波动以及市场竞争，我们 判断线下门店或仍然存在客流以及折扣压力。对于零售业务未来趋势，我们认为 在经过 FY2025 以及 FY2026H1 的门店调整后，我们预计 FY2026H2 净关店数量 较 FY2026H1 有望减少，同时在经过低效门店的出清后，门 ...

NIKE FY26Q2 北美保持领增、毛利率仍承压，9 月美国服装零售库销比进一步降低 本报告导读： NIKE FY26Q2 业绩超预期，北美市场领增、大中华区持续调整。判断 NIKE 对经销商 支持稳定、对 OEM 影响利弊均有。11 月中国纺服零售+3.5%，9 月美国服装库销比 同比下降。 投资要点： 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 业 跟 踪 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.21 [table_Authors] 2025-12-22 [Table_Summary] 投资建议：内需看好三条主线：①坚定实施扩大内需战略下，建议重点关注估 值处历史低位的优质龙头和具备潜在盈利弹性的企业，关注安踏体育、李宁、 特步国际；②轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会，关 注普拉达、新秀丽；③低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强 的企业，如江南布衣、滔搏、罗莱生活。出口方面，近期海外黑五表现较好， 美国 9 月服装库销比持续降低，基于①出口美国关税政策落地，产业发展方向 具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减轻 ...

Core Insights - The report emphasizes the optimism surrounding new consumption opportunities driven by quality supply, indicating that the "new consumption upgrade" will extend beyond 2025, focusing on innovative and user-centric supply rather than just cost reduction [3][4] - The report highlights the shift from "internal competition" to "external expansion," noting that Chinese manufacturing capabilities are now positioned to explore global supply chain opportunities, particularly in personal care and home goods [4] - The integration of AI in consumer products is identified as a significant growth area, with AI-powered devices like smart glasses expected to gain traction in 2025 and beyond [5] - The report discusses the K-shaped recovery in purchasing power, suggesting that luxury and experiential consumption will remain resilient as consumers continue to seek status through their purchases [6] Group 1: New Consumption Trends - The essence of new consumption is a supply-driven upgrade, focusing on innovative products that meet previously unmet consumer needs, such as ergonomic furniture and outdoor sports equipment [3] - The report anticipates that the alignment of quality supply and demand will continue to evolve, with new categories emerging beyond those already recognized in the market [3] Group 2: Global Expansion of Quality Supply - Chinese manufacturers are expected to capitalize on their competitive advantages in efficiency and innovation to expand into international markets, particularly through e-commerce [4] - The report notes that the personal care supply chain in China is significantly stronger than in Western markets, presenting a threefold expansion opportunity for Chinese brands abroad [4] Group 3: AI and Consumer Products - AI applications are projected to enhance consumer products, with smart glasses expected to enter mass production and drive new market dynamics [5] - The report suggests that 3D printing will also play a crucial role in the future of AI-enabled consumer goods [5] Group 4: Luxury and Experiential Consumption - The report identifies a persistent demand for symbolic consumption, particularly in luxury goods, as consumers continue to compete for status [6] - The luxury market is shifting towards services and experiences, with brands like Hermes and private jet companies expected to benefit from this trend [6] Group 5: Market Dynamics and Company Performance - The report outlines the competitive landscape for companies in the IP-driven consumer goods sector, emphasizing the importance of a diversified IP portfolio and localized marketing strategies for success [52][58] - Companies like Pop Mart are highlighted for their successful global strategies and the ability to create emotional connections with consumers through their IP offerings [58]

Group 1: Brand Segment - High-End Leading, Mass Market Under Pressure - Luxury goods in China have shown sequential improvement in sales, driven by a low base in 2024 and the wealth effect from the capital market, leading to stable purchasing power among high-net-worth individuals [2][13] - High-end jewelry is experiencing rapid growth due to rising gold prices and the integration of traditional Chinese culture into high-end brand craftsmanship, with companies like Lao Pu and Chao Hong Ji achieving significant revenue increases [2][17] - High-end sportswear brands are meeting the demands of affluent consumers for running, outdoor activities, and casual wear, with brands like ON and Amer Sports reporting over 100% and 40% growth in the Greater China region, respectively [2][25] Group 2: Mass Market Pressure - Mass market apparel brands like Hailan and Semir are expected to see low single-digit growth, with discounting not significantly improving [3] - Traditional mass-market jewelry brands are facing revenue declines due to rising gold prices and a decrease in purchasing power among their consumer base, leading to a noticeable downward trend in income [3][61] Group 3: Manufacturing Segment - Weak Recovery Expected - The demand for apparel in the U.S. is showing steady growth, with retail inventory levels at a low point, suggesting a potential for inventory replenishment in 2026 [4][64] - Major OEM manufacturers are expected to see improved order growth and marginal profit recovery in 2026, despite cautious expansion due to previous tariff impacts [4][73] Group 4: Investment Recommendations - The trend towards high-end jewelry is solidifying, with industry leaders shifting from channel expansion and product homogeneity to focusing on product differentiation and quality [5] - Recommended brands include Lao Pu for its unique gold craftsmanship, and Chow Tai Fook for its brand and channel upgrades [9] - In the sportswear sector, Li Ning is highlighted for its marketing upgrades and product innovations, with a focus on serving the Chinese Olympic Committee and launching new technologies [9][56]