要点 2026 年 1 月 20 日 总量研究 解构日元贬值与日股大涨之谜 ——《海外非美经济探究》系列第五篇 2026 年，日本资产将如何演绎？ 我们认为，日股有望维持高位。关注三个方面：（1）通胀回落、居民实际收入 水平上升，消费板块有望迎来补涨。（2）全球 AI 仍然处在扩张阶段，半导体设 备需求有望进一步释放。（3）财政政策落地，利好人工智能、半导体、造船、 航空航天、军工等板块上涨。 日元上半年或继续承压，下半年日元或有反转的可能性。上半年日本经济基本面 不确定性较高、加息节奏缓慢，2026 年新一轮财政预算审议可能会进一步放大 日债抛售压力，导致日元在低位振荡。但进入下半年，随着美联储进入到密集降 息周期内，美日利差有望收窄，日元也存在小幅升值空间。 核心观点： 2026 年以来（截至 1 月 16 日），日元相对美元贬值 0.9%，而日本股市大涨 7.1%。 为何出现了日本股市上涨，但日元持续贬值的矛盾情景？ 我们认为，日元的走势已无法简单用利差收窄的传统框架来解释，这一轮日元贬 值，受到三个因素的综合性影响：美日利差收窄持续性不强、国际收支结构失衡、 日本经济恢复存在不确定性。但是，日本股市的 ...

(责任编辑：宋政 HN002) 格隆汇10月20日｜高市早苗出任首相之路几成定局，日股大涨。日经225指数收涨3.37%报49185.5点， 收在历史最高位。日经225指数年内累涨23.29%。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

受贸易乐观情绪和对美国降息的希望推动，日经225指数在周三盘中进一步创下了历史新高：史上首次 突破了43000点大关…… 在此之前，日经225指数在过去五个交易日已连续录得了五连阳。分析人士指出，日股上涨源于日本与 美国就7月22日达成的贸易协议执行方式达成部分共识，美国同意修订行政命令，使日本的对等关税得 以以更低的有效税率计算。此外，业内对美联储降息的预期，也可能对本轮日股上涨起到了推动作用。 瑞银证券日本公司董事总经理兼股票策略师Nozomi Moriya表示，关税冲击的缓解是提振日股表现的因 素之一。 "市场表现强于预期，"Moriya表示，"在全球市场中，尽管存在关税担忧，但对货币宽松政策的预期也 在增强——尤其是在美国。我认为这也是推动因素之一。" 从细分板块来看，日内电子和汽车类股领涨，Advantest上涨了3.5%，斯巴鲁上涨了2.2%。 日股在今年前四个月一直受到关税和利率担忧的拖累。尤其是在4月特朗普宣布对等关税后，该指数一 度跌至了一年半低位30792.74点。不过，随着特朗普此后在实施关税的问题上出现退让，以及美日贸易 谈判取得进展(双方于7月22日达成协议)，日股很快迎来了大幅反弹 ...