Core Viewpoint - The weakening of the yen can lead to strong returns for Japanese stocks in the domestic market, but may result in disappointing performance for U.S. investors [1] Group 1: Impact on Japanese Stocks - Japanese stocks tend to perform well when the yen depreciates, benefiting from increased competitiveness in exports [1] - The domestic market shows resilience and potential for growth as a result of a weaker yen [1] Group 2: Impact on U.S. Investors - U.S. investors may experience underwhelming returns from Japanese stocks due to currency exchange effects when the yen weakens [1] - The disparity in performance highlights the importance of currency fluctuations in international investments [1]

日本两大主要经济团体负责人在接受国内媒体专访时表示，日元贬值推高了进口成本，对家庭和企业造 成压力，呼吁政府出手干预。 日本最大经济团体经团联（Keidanren）会长Yoshinobu Tsutsui在接受多家国内媒体联合采访时称，外界 往往更强调日元贬值的利好面，例如提振出口企业利润。 但日媒援引他的话指出，从国家整体实力的角度出发，"从长远来看，日元汇率向走强方向调整会更为 有利"。 尽管日本央行在 2025 年年内两次加息，但日元仍是当年表现最差的主要货币之一。 日本两大主要经济团体负责人在接受国内媒体专访时表示，日元贬值推高了进口成本，对家庭和企业造 成压力，呼吁政府出手干预。 日本最大经济团体经团联（Keidanren）会长Yoshinobu Tsutsui在接受多家国内媒体联合采访时称，外界 往往更强调日元贬值的利好面，例如提振出口企业利润。 但日媒援引他的话指出，从国家整体实力的角度出发，"从长远来看，日元汇率向走强方向调整会更为 有利"。 尽管日本央行在 2025 年年内两次加息，但日元仍是当年表现最差的主要货币之一。 近期日元的持续贬值以及随之而来的通胀压力，促使日本央行说服了立场偏向宽松 ...

市场上多数观点认为，有关部门出手干预的汇率水平还要更靠后一些。有声音表示，"为了不 浪费（作为外汇干预资金来源的）外汇储备，可能要等到汇率超过1美元兑165日元区间之后 才会采取干预行动"…… 12月29日的日元对美元汇率为1美元兑156.0~156.4日元区间，呈现出缺乏方向的局面。 除了交易量减少之外，对外汇干预的警惕也在减弱。在日本银行（央行）货币政策决定会议 后的日元贬值局面下笼罩市场的紧张气氛为何出现缓解？市场参与者中流传的看法是："日本 政府和央行可能还无法真刀真枪地进行外汇干预"。 在12月29日的东京外汇市场上，因临近年底，交易参与者寥寥无几。"我们的工作在年末年 初也一如往常。并不打算为防备日元汇率剧烈波动和外汇干预而采取特殊应对措施"，理索纳 银行的客户经理中里信介表示。他表示，与客户交流时也发现对外汇干预的警惕出现减弱。 而在上周的前半周，市场氛围略有不同。19日，日本央行决定上调政策利率，但对加快加息 步伐的暗示很少，日元抛售动向扩大。22日，日元汇率一度跌至1美元兑157.5日元~157.9日 元区间，日元走弱、美元走强的情况加剧，对外汇干预的警惕升温。日本有关部门可能会在 美国市场 ...

上周，日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)在日元持续走弱之际发出对投机者最强烈的警告，称如果货币走势与基本面不符，日本当局"有绝对 的自由"采取大胆行动。片山皋月表示："(日元贬值)这种走势显然与基本面不符，而是投机性的。""针对这种走势，我们已经明确表示将采取大胆行 动，正如日美财长联合声明中所说。" 智通财经APP获悉，日元在周一收复部分跌幅，原因是市场权衡日本央行进一步加息的时机以及日本当局在年末交易清淡时期干预的可能性。截至发 稿，美元兑日元汇率微跌0.19%，报1美元兑156.27日元。 道富银行东京分行经理Bart Wakabayashi指出，尽管日本当局的这种口头警告有助于限制日元的跌势，但对日元的悲观情绪正体现在其他外汇交叉盘 中。他表示："我认为持有日元多头头寸相当痛苦。市场仍在试图弄清楚日元现在在避险属性方面扮演何种角色。" 日本央行渐进紧缩难逆转日元结构性颓势 华尔街唱空声浪高涨 对日元的悲观情绪除了体现在外汇市场中，还体现在华尔街的观点上。在日本央行12月加息未能为日元带来持续提振之后，看空日元的声音愈发高 涨，这进一步强化了市场观点——日元的结构性疲弱并不存在"速 ...

Core Viewpoint - The article discusses the contrasting monetary policies of major central banks, particularly focusing on the Bank of Japan's (BOJ) interest rate hikes and the potential for the European Central Bank (ECB) to shift towards tightening, which could impact the Japanese yen's value against the dollar and euro [2][4][6]. Group 1: Monetary Policy Changes - The Bank of Japan has initiated interest rate hikes, while the Federal Reserve is expected to lower rates, creating a complex market dynamic where long-term interest rates in Japan rise, but the yen depreciates due to expectations of slower BOJ rate increases [2]. - The ECB has maintained its policy rate but signals a potential shift towards tightening, which could fundamentally alter the conditions supporting the yen's exchange rate [6]. - Market participants are increasingly betting on a policy shift from the ECB, with euro long positions reaching a two-year high, indicating a potential capital shift from dollars to euros [6]. Group 2: Economic Implications - The Federal Reserve's cautious approach to future rate cuts suggests that the pace of easing will slow, with only one more cut expected in 2026, indicating a more stable economic outlook [8]. - The difference in policy flexibility between the BOJ and Western central banks is highlighted, with the BOJ being more cautious and slower to react to economic changes, which could lead to a significant lag in its rate hikes compared to the West [8]. - The Japanese government is becoming increasingly vigilant about yen depreciation, with recent verbal interventions aimed at curbing the yen's decline, reflecting a shift in sentiment compared to previous optimism [9].

12月19日，日本央行宣布将短期政策利率从0.5%上调至0.75%，本以为这会支撑日元，但随即日元兑美元却迅速跌破157关口，创下新低。表面上看，加息 意味着持有该国货币的收益上升，理论上应该吸引更多投资者购买日元。然而，市场的反应似乎在嘲讽这一常识。行长植田和男在新闻发布会上只说"进一 步紧缩的大门是敞开的"，这样的模糊表态让市场倍感失望。交易员们唯恐未来的加息力度无法缩小与其他国家的利差，纷纷抛售日元，等待更高收益的美 元和欧元。 目前，日本债务占GDP的比例已高达263%，不仅远超其他国家，也让政府在面临加息时倍感压力。世界银行数据显示，日本近年GDP规模维持在4.2万亿美 元左右，以此推算其债务规模已突破11万亿美元，每年高达22.4%的利息支出，无形中为日本的财政状况增加了沉重的负担。如此高的债务比例，果然让日 本央行在加息时如履薄冰，生怕引发更大的经济危机。 在全球经济局势动荡的背景下，日元的弱势格外引人注目。作为国际金融市场的一部分，日元的波动会直接影响到全球资本的流动方向。观察历史，当日元 贬值时，不同市场间的资金流动就会产生连锁反应，引发全球范围内的金融动荡。过往案例显示，日元的疲软不仅影响 ...

日本央行最新一次加息未能对日元形成持续支撑，市场对日元结构性疲软的判断进一步巩固。 摩根大通认为，日元基本面并未改善，明年变化空间有限。在悲观情形下，美元兑日元到2026年底可能升至164。 其指出，日本央行后续加息对汇率的边际影响可能递减，而全球周期性因素反而对日元不利。 利率定价显示，市场尚未完全计入日本央行在明年再次加息的可能性。同时，日本通胀仍高于2%的政策目标，对 国债市场构成压力，也限制了日元回升空间。 当前主导日元走势的仍是美日利差、实际利率和资本流动等中长期因素，单次政策调整的影响有限。 多家国际机构认为，在美日利差维持高位、日本实际利率长期为负、资本外流趋势未发生实质改变的背景下，日 元的贬值压力可能延续至中期。 摩根大通和法国巴黎银行均预计，到2026年底美元兑日元可能升至160甚至更高，前提是日本央行继续采取渐进式 紧缩、财政驱动型通胀风险存在，而美联储政策立场相对偏紧。 从年度表现看，日元在连续四年下跌后，今年仅实现不足1%的小幅升值。 市场此前一度期待日本央行加息与美联储降息形成汇率转折，但实际并未改变趋势。美元兑日元曾在4月回落至 140附近，随后受美国贸易政策不确定性、日本国内财 ...

Group 1: Inflation Data - Tokyo's core CPI rose by 2.3% year-on-year in December, which is a significant slowdown from the previous month's 2.8% and below the market expectation of 2.5% [6][7] - This marks the first inflation slowdown since August, primarily reflecting a deceleration in food price increases and a decline in energy costs [7] - Excluding fresh food, food prices in Tokyo increased by 6.2% year-on-year, down from 6.5% in the previous month [8] Group 2: Energy Prices - Tokyo's energy prices fell by 3.4% year-on-year in December, contrasting with a 2.6% increase in the previous month [10] - Electricity prices decreased by 2.5%, city gas prices dropped by 4.7%, and gasoline prices fell by 6.4% compared to the same month last year [10] Group 3: Economic Indicators - Japan's industrial output fell by 2.6% in November, reversing a 1.5% increase in October, which was worse than the expected decline of 1.8% [11] - Despite the decline, companies expect output to rebound, forecasting a 1.3% increase in December and a significant 8.0% rise in January [11] Group 4: Monetary Policy and Currency - The Bank of Japan raised its policy interest rate to 0.75%, the highest level in 30 years, indicating a potential for further tightening of monetary policy [13] - Despite the interest rate hike, the yen remains weak, trading near its lowest levels against the dollar, which may increase import costs and exacerbate inflationary pressures [14] - The Japanese government is prepared to intervene in the foreign exchange market if necessary, as indicated by recent statements from officials [15] Group 5: Fiscal Policy - The Japanese cabinet approved a record budget of 122.3 trillion yen (approximately $785 billion) for the next fiscal year, aiming to balance active fiscal policies with concerns over rising debt [16] - The government has assured investors that it will not engage in irresponsible debt issuance or tax cuts amid rising national debt yields and a weak yen [16]

（原标题：日元没有"速效药"！日本央行渐进紧缩难逆转结构性颓势 华尔街唱空声浪高涨） 隔夜指数掉期显示，市场尚未完全定价日本央行下一次加息，预计最早要到9月。同时，通胀仍高于日 本央行2%的目标水平，继续对日本国债形成压力。 企业层面的资金外流或许是更为持久的驱动因素。美国银行证券日本外汇与利率首席策略师Shusuke Yamada在本月早些时候的一份报告中指出，近年来日本对外直接投资保持稳定节奏，几乎不受周期因 素或利差变化的影响。尤其值得注意的是，今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位。 福冈金融集团首席策略师Tohru Sasaki表示："日元疲弱的局面几乎没有发生任何改变。关键在于日本央 行并未积极加息，实际利率仍然深度为负。"他预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165，"我认为美 联储基本已经完成降息周期。如果市场开始充分计入这一点，也将成为推高美元兑日元汇率的又一因 素"。 智通财经APP获悉，在日本央行最近一次加息未能为日元带来持续提振之后，看空日元的声音愈发高 涨，这进一步强化了市场观点——日元的结构性疲弱并不存在"速效药"。摩根大通、法国巴黎银行等机 构的策略师预计，到2026年底，日 ...

今年以来，日元兑美元汇率在连续四年下跌后勉强取得不到1%的小幅上涨。此前市场寄望于日本央行 加息与美联储降息共同推动日元走势反转，但实际效果令人失望。今年4月，美元兑日元一度跌破140关 口，但随后在美国总统特朗普的关税政策不确定性以及日本国内政治变化引发的财政风险上升背景下失 去动能。目前，美元兑日元交投在约155.70附近，距离今年低点158.87不远——而这一水平几乎与年初1 月时相当。 摩根大通日本外汇首席策略师Junya Tanase表示："日元的基本面相当疲弱，明年也不会有太大改 变。"他给出了华尔街最为悲观的预测之一，预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164。他指出，周期 性力量明年可能进一步对日元不利，因市场在其他地区计入更高利率预期，日本央行收紧政策的影响将 被削弱。 隔夜指数掉期显示，市场尚未完全定价日本央行下一次加息，预计最早要到9月。同时，通胀仍高于日 本央行2%的目标水平，继续对日本国债形成压力。 套利交易的回归也成为新的逆风。借入低收益率的日元、转而投资于巴西雷亚尔或土耳其里拉等高收益 货币的策略，使日元更难反弹。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至12月9日当周 ...