投资分析意见：国泰航空经营韧性进一步确定，公司有望持续维持高盈利水平。公司2025年将持续释放 运力，提升飞机利用率，在供给增长下预计部分航线收益率将进一步常态化，货运业务受关税影响具有 一定不确定性，货运收益率相较24 年高基数将进一步下行，考虑公司运力扩张速度较高，且25H2 货运 业务可能持续受到关税冲击，我们下调2025 年盈利至77.92 亿港元（原预测为90.08 亿港元），下调 2026 年盈利预测至97.9 亿港元（原预测为102.48 亿港元），略调整2027 年盈利预测为109.06 亿港元 2025H1 集团运力运量大幅增长，收益水平持续常态化。根据公司公告，25H1 国泰航空集团ATK 同比 增长15.9%，RTK 同比增长18.1%。根据各公司披露口径：1）国泰航空25H1公司ASK 同比+26.3%； RPK 同比+30%，客座率同比+2.4 pct；国泰航空客运量同比+27.8%。受运力持续扩张影响，公司票价 水平进一步常态化，25H1 乘客收益率同比-12.3%。美洲/东南亚及大洋洲/北亚/欧洲/南非、中东及非洲 五大市场收益率分别-17.5%/-10.7%/-14.3%/-1 ...