证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 11 月 21 日 浙商早知道 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年 11 月 21 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 【浙商固收 覃汉/陈婷婷】债券市场专题研究：权益长牛如何重塑转债格局？——20251120 大势：周四上证指数下跌 0.40%，沪深 300 下跌 0.51%，科创 50 下跌 1.24%，中证 1000 下跌 0.63%，创业板指下 跌 1.1%，恒生指数上涨 0.02%。 行业：周四表现最好的行业分别是建筑材料（+1.40%)、综合（+0.87%)、银行（+0.86%)、通信（+0.51%)、房地 产（+0.33%)，表现最差的行业分别是美容护理（-2.39%)、煤炭（-2.10%)、电力设备（-1.96%)、石油石化（-1.52%)、 商贸零售（-1.42%)。 资金：周四沪深总成交额为 17082 亿元，南下资金净流入 159.9 亿港元 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 11 月 20 日 权益长牛如何重塑转债格局？ ——债市策略思考 核心观点 需求端：权益长牛叠加股债跷跷板，债市资金或持续外溢，转债负债端需求仍具韧性。 供给端：转债大概率延续强赎高发的现状，但是转债发行有望从 2026 年开始改善，市 场内部结构或出现新老交替。长周期视角，转债有望跟随权益走势进入慢牛状态，但 转债表现大概率弱于股票、强于纯债。 经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表 未来 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：陈婷婷 执业证书号：S1230525050001 chentingting01@stocke.com.cn 相关报告 1 《从核心超储偏低的视角理解 资金面和分层利差》 2025.11.16 2 《风偏回落，哑铃优先》 2025.11.16 3 《债市低波时代，优选 3-5 年 二永》 2025.11.15 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部 ...