国债期货日报 | 2026-03-04 股债跷跷板明显，国债期货大多收涨 市场分析 市场面：（7）收盘价：2026-03-03，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.07元、108.50元、112.77元。涨跌 幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、0.00%、-0.01%和 0.09%。（8）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.035 元、0.017元、-0.043元和-0.109元。 综合来看：受伊朗地缘冲突影响，同时政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸 易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策 信号。 策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。 套利：关注2606基差回落。 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 2026年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续 ...

2026 年 3 月 3 日 总量研究 3 月扰动因素较多，建议以防御策略为主 ——信用债月度观察（2026.2） 要点 1、 信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键 窗口，同时部分摊余成本法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动 信用利差普遍震荡收窄。 保险：保险机构本月继续担任对信用债的配置主力角色，在各期限信用债上基本 都维持净买入。 基金：基金在本月对 5Y 以下品种的净买入力度较大，3Y 以下的高流动性品种仍 是其最主要的增配方向，尤其 0-1Y 品种在 2 月的净买入规模明显增强。而摊余 成本法债基集中开放也对 5Y 以下品种的配置需求形成有效支撑。 历史规律之外，2026 年 3 月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 信用策略方面，3 月信用债波动风险或有所放大，建议对流动性偏弱、估值弹性 较大的品种保持谨慎。短端信用债由于流动性相对较优，具备一定防御属性，可 作配置。同时，考虑到高等级信用利差已压缩至历史低位，票息挖掘空间有限， 可适度采取信用下沉策略以增厚收益。 3 月摊余成本法债基开放规模较大，有望为信用债市场带来确定性较强的配置需 ...

2026 年 3 月 3 日 总量研究 3 月扰动因素较多，建议以防御策略为主 ——信用债月度观察（2026.2） 要点 1、 信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键 窗口，同时部分摊余成本法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动 信用利差普遍震荡收窄。 保险：保险机构本月继续担任对信用债的配置主力角色，在各期限信用债上基本 都维持净买入。 基金：基金在本月对 5Y 以下品种的净买入力度较大，3Y 以下的高流动性品种仍 是其最主要的增配方向，尤其 0-1Y 品种在 2 月的净买入规模明显增强。而摊余 成本法债基集中开放也对 5Y 以下品种的配置需求形成有效支撑。 2、 3 月债券市场展望与信用策略 从历史规律上来看，债券市场在两会召开后的 30 个交易日内胜率普遍处于高位， 尤其在 T+10 后，胜率基本稳定在 83.3%，历史规律显示，两会后通常为债券市 场相对较好的配置窗口。 历史规律之外，2026 年 3 月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 信用策略方面，3 月信用债波动风险或有所放大，建议对流动性偏弱、估值弹性 较大的品种保持谨慎。短端信用债 ...

期货研究报告 2026年03月02日 周报 国债期货：宽幅震荡，等待政策指引 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：全球投资者密切关注中东局势，位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡，2025年每日 约有1300万桶原油通过，占全球海运原油流量的约31%。霍尔木兹海峡石油运输暂停或加剧油价波动，并 使得市场对本年度大宗商品的波动出现各种不可控因素，并引发通胀预期。如果国际通胀持续走高，或对 国内通胀形成一定影响，但目前国内通胀处于低位，输入性通胀的影响不会引发货币政策调整预期。国际 地缘冲突加剧了债市避险需求的提升，并进一步提高了政治稳定国家债券的吸引力，债市供需方面利多因 素增加。另外，战争打压风险偏好，股债跷跷板也部分提供利多支撑，债市短期做多情绪有所增加，但是 债市中期震荡格局不改，三角形震荡整理的格局并未改变，需要关注4月份政治局会议，是否会给债市提 供方向指引和走出震荡的机会。 关注因素：1.股债跷跷板 2.资金面扰动 3.经济数据情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1.期货市场回顾 图 1： 长期和超长期国 ...

三月债市能平稳吗：几个关键点 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 本报告导读： 3 月债市或维持震荡，但季末有变盘可能。 债券研究 /[Table_Date] 2026.03.01 市 场 策 投资要点： | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 孙越(分析师) | | | 021-38031033 | | | sunyue6@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080004 | | | 杜润琛(分析师) | | | 021-38031034 | | | durunchen@gtht.com | | 登记编号 | S0880525110004 | [Table_Report] 相关报告 高位震荡延续，低估值防守为先 2026.02.28 2025 银行经营指标拆解：分层扩张 vs 趋同修复 2026.02.25 票息行情未止：接续力量和可挖掘的标的 2026.02.24 节前蓄势，节后可期 2026.02.23 节前冲高回落，多头趋势还在 ...

期货研究报告 2026年02月24日 周报 国债期货：短期或偏空，关注股市影响 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：2月16日出版的第4期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的 重点任务》。文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张。坚持内需主导，建设强大国内 市场。统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居 民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化"两新"政策实施，清理消费领域不合理限制，释放文旅等 服务消费潜力。节前，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策措施，加力提效用 好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具。春节假期后一周， 央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、 4000亿元。此外，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期。节后资金面相对较为紧 张，资金面或利空债市。春节期间，市场对股市上涨预期增 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-螺纹钢】Mysteel调研显示，截至2月20日，建材市 场仍未启动，部分重点项目工地预计近两天陆续开工，其余大 部分项目则要等到2月22日后才开始恢复施工。评：综合来看， 预计节后钢价将在钢厂惯性推涨、低库存与成本支撑下迎来短 暂 "开门红"，但需求恢复节奏、钢厂复产进度及库存消化情 况将成为关键变量。后续市场大概率进入震荡调整阶段，行情 持续性依赖需求实际释放强度，短期震荡偏多运行。 【短评-白银】由于一场严重的冬季风暴席卷美国东北部， 导致航班取消和延误，美国国会众议院和参议院均将本周的首 轮投票推迟至2月24日。此次投票推迟正值部分美政府部门"停 摆"之际，美国国土安全部也受到影响。美国总统特朗普将于 24日在国会大厦发表国情咨文。评：节假日期间美股震荡走 低，市场风险偏好有所减弱，白银做多力量小于黄金。关注后 续美联储政策预期，白银跟随黄金被动波动，中期暂看高位震 荡。关注黄金、白银相互影响。 投资咨询中心 2026年02月24日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z001 ...

最近，外资连续大量抛售中国国债，同时，美国国债却不断刷新纪录。市场上很快传出"资金正纷纷涌向美国"的说法，也有人会觉得中国的操作不妥，这 真是事实吗？ 债券市场上，中美资金的流动就像两股交错的河流。一边是美国国债连续创新高，另一边是外资不断减持中国债市。 看起来像是在玩"你抛美债，我抛中债"的游戏，但实际上更像是一场经过深思熟虑的调仓操作。 资金向来没有啥真感情，它只关心风险和收益的那点事儿。这点在2025年的数字里表现得特别明白。 美国财政部的数据摆在那儿，2025年7月，外资持有的美国国债总额达到了9.159万亿美金，比6月份多了319亿美元。日本依旧稳坐第一，把1.151万亿美元 的债务牢牢抓在手里。 英国也蹭得挺快，已经涨到8993亿美元，第二的位置继续稳固。说白了，这些数字背后折射出的热度，真是让人捉摸不透。 虽然美债看起来挺火爆，但暗藏的担忧也不少。美国的债务总额已经突破37万亿美元，每百天就往上爬1万亿，利息支出占了GDP的3.2%。 从2025年5月到7月，外资在中国债券市场累计抛售了3700亿元人民币，8月又减少了1000亿元，这一系列动作让外资在中国的债券持仓降到了近五年来的 最低水平。 ...

Group 1 - The article emphasizes that bond investment is straightforward, requiring appropriate duration selection and adjustments at key moments without excessive daily trading [1] - The current market shows a balanced and slightly loose funding environment, with the central bank conducting a 1130 billion yuan reverse repurchase operation, resulting in a net injection of 380 billion yuan [3] - The interbank funding rates indicate slight fluctuations, with DR001 around 1.27% and DR007 around 1.54% [3] Group 2 - The stock market opened strongly, with a notable increase of over 1.4%, while the "stock-bond seesaw" effect was not significant, as long bond yields showed mixed movements [5] - The 10-year government bond yield initially opened at 1.805% but returned to the previous close of 1.802%, reflecting stable market sentiment [5] - The 10-year government bond yield managed to break through the 1.80% mark, attributed to ample liquidity in the market, contrasting with the lower rates of large time deposits currently around 1% [6]

文章来源：用益研究 3、非标信托平均收益率连续三月走势较为平稳。组合投资成为非标政信产品的主流模式，基础产业类 信托平均收益率表现较为稳定。组合投资将资金分散投向不同领域、不同资质主体的非标资产，有效平 抑了单项目收益差异带来的局部扰动。 4、本月标品信托发行市场整体走弱。其中，固收类产品作为标品信托发行主力，受开年"股债跷跷 板"效应影响，债市震荡整理、票息收益与资本利得双降，固收类标品信托产品的投资回报预期下滑， 叠加年末冲量效应消退后业务回归常态，发行节奏放缓。 5、混合类产品的平均业绩比较基准延续上升态势。混合类产品以股债配置为主，权益端受益于A 股结 构性行情亮眼，信托调仓增配高弹性热点赛道，权益资产收益显著提升。 一、政策及市场回顾 1、监管动态 主要内容： 1、本月资产管理信托成立市场遇冷，市场收缩态势显著。年末冲量效应消退叠加春节前资金回笼，信 托理财需求阶段性减弱，合规优质非标信托项目供给收缩了，以固收类标品信托产品为主的标品信托业 务吸引力减弱，发行成立规模均有较大幅度的下滑。 2、非标类资产管理信托产品成立显著回落，信托业监管环境依旧严厉，非标信托产品的额度供给有限 且合规成本相对较高， ...