2026 年 3 月 3 日 总量研究 3 月扰动因素较多，建议以防御策略为主 ——信用债月度观察（2026.2） 要点 1、 信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键 窗口，同时部分摊余成本法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动 信用利差普遍震荡收窄。 保险：保险机构本月继续担任对信用债的配置主力角色，在各期限信用债上基本 都维持净买入。 基金：基金在本月对 5Y 以下品种的净买入力度较大，3Y 以下的高流动性品种仍 是其最主要的增配方向，尤其 0-1Y 品种在 2 月的净买入规模明显增强。而摊余 成本法债基集中开放也对 5Y 以下品种的配置需求形成有效支撑。 历史规律之外，2026 年 3 月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 信用策略方面，3 月信用债波动风险或有所放大，建议对流动性偏弱、估值弹性 较大的品种保持谨慎。短端信用债由于流动性相对较优，具备一定防御属性，可 作配置。同时，考虑到高等级信用利差已压缩至历史低位，票息挖掘空间有限， 可适度采取信用下沉策略以增厚收益。 3 月摊余成本法债基开放规模较大，有望为信用债市场带来确定性较强的配置需 ...

2026 年 3 月 3 日 总量研究 3 月扰动因素较多，建议以防御策略为主 ——信用债月度观察（2026.2） 要点 1、 信用债月度复盘 信用债收益率整体跟随利率债下行。由于一季度通常是机构布局票息资产的关键 窗口，同时部分摊余成本法债基进入开放期，信用债表现总体强于利率债，推动 信用利差普遍震荡收窄。 保险：保险机构本月继续担任对信用债的配置主力角色，在各期限信用债上基本 都维持净买入。 基金：基金在本月对 5Y 以下品种的净买入力度较大，3Y 以下的高流动性品种仍 是其最主要的增配方向，尤其 0-1Y 品种在 2 月的净买入规模明显增强。而摊余 成本法债基集中开放也对 5Y 以下品种的配置需求形成有效支撑。 2、 3 月债券市场展望与信用策略 从历史规律上来看，债券市场在两会召开后的 30 个交易日内胜率普遍处于高位， 尤其在 T+10 后，胜率基本稳定在 83.3%，历史规律显示，两会后通常为债券市 场相对较好的配置窗口。 历史规律之外，2026 年 3 月债券市场需要重点关注的几点因素在于： 信用策略方面，3 月信用债波动风险或有所放大，建议对流动性偏弱、估值弹性 较大的品种保持谨慎。短端信用债 ...

期货研究报告 2026年03月02日 周报 国债期货：宽幅震荡，等待政策指引 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：全球投资者密切关注中东局势，位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡，2025年每日 约有1300万桶原油通过，占全球海运原油流量的约31%。霍尔木兹海峡石油运输暂停或加剧油价波动，并 使得市场对本年度大宗商品的波动出现各种不可控因素，并引发通胀预期。如果国际通胀持续走高，或对 国内通胀形成一定影响，但目前国内通胀处于低位，输入性通胀的影响不会引发货币政策调整预期。国际 地缘冲突加剧了债市避险需求的提升，并进一步提高了政治稳定国家债券的吸引力，债市供需方面利多因 素增加。另外，战争打压风险偏好，股债跷跷板也部分提供利多支撑，债市短期做多情绪有所增加，但是 债市中期震荡格局不改，三角形震荡整理的格局并未改变，需要关注4月份政治局会议，是否会给债市提 供方向指引和走出震荡的机会。 关注因素：1.股债跷跷板 2.资金面扰动 3.经济数据情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1.期货市场回顾 图 1： 长期和超长期国 ...

三月债市能平稳吗：几个关键点 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 本报告导读： 3 月债市或维持震荡，但季末有变盘可能。 债券研究 /[Table_Date] 2026.03.01 市 场 策 投资要点： | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 孙越(分析师) | | | 021-38031033 | | | sunyue6@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080004 | | | 杜润琛(分析师) | | | 021-38031034 | | | durunchen@gtht.com | | 登记编号 | S0880525110004 | [Table_Report] 相关报告 高位震荡延续，低估值防守为先 2026.02.28 2025 银行经营指标拆解：分层扩张 vs 趋同修复 2026.02.25 票息行情未止：接续力量和可挖掘的标的 2026.02.24 节前蓄势，节后可期 2026.02.23 节前冲高回落，多头趋势还在 ...

期货研究报告 2026年02月24日 周报 国债期货：短期或偏空，关注股市影响 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：2月16日出版的第4期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的 重点任务》。文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张。坚持内需主导，建设强大国内 市场。统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居 民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化"两新"政策实施，清理消费领域不合理限制，释放文旅等 服务消费潜力。节前，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策措施，加力提效用 好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具。春节假期后一周， 央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、 4000亿元。此外，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期。节后资金面相对较为紧 张，资金面或利空债市。春节期间，市场对股市上涨预期增 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-螺纹钢】Mysteel调研显示，截至2月20日，建材市 场仍未启动，部分重点项目工地预计近两天陆续开工，其余大 部分项目则要等到2月22日后才开始恢复施工。评：综合来看， 预计节后钢价将在钢厂惯性推涨、低库存与成本支撑下迎来短 暂 "开门红"，但需求恢复节奏、钢厂复产进度及库存消化情 况将成为关键变量。后续市场大概率进入震荡调整阶段，行情 持续性依赖需求实际释放强度，短期震荡偏多运行。 【短评-白银】由于一场严重的冬季风暴席卷美国东北部， 导致航班取消和延误，美国国会众议院和参议院均将本周的首 轮投票推迟至2月24日。此次投票推迟正值部分美政府部门"停 摆"之际，美国国土安全部也受到影响。美国总统特朗普将于 24日在国会大厦发表国情咨文。评：节假日期间美股震荡走 低，市场风险偏好有所减弱，白银做多力量小于黄金。关注后 续美联储政策预期，白银跟随黄金被动波动，中期暂看高位震 荡。关注黄金、白银相互影响。 投资咨询中心 2026年02月24日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z001 ...

最近，外资连续大量抛售中国国债，同时，美国国债却不断刷新纪录。市场上很快传出"资金正纷纷涌向美国"的说法，也有人会觉得中国的操作不妥，这 真是事实吗？ 债券市场上，中美资金的流动就像两股交错的河流。一边是美国国债连续创新高，另一边是外资不断减持中国债市。 看起来像是在玩"你抛美债，我抛中债"的游戏，但实际上更像是一场经过深思熟虑的调仓操作。 资金向来没有啥真感情，它只关心风险和收益的那点事儿。这点在2025年的数字里表现得特别明白。 美国财政部的数据摆在那儿，2025年7月，外资持有的美国国债总额达到了9.159万亿美金，比6月份多了319亿美元。日本依旧稳坐第一，把1.151万亿美元 的债务牢牢抓在手里。 英国也蹭得挺快，已经涨到8993亿美元，第二的位置继续稳固。说白了，这些数字背后折射出的热度，真是让人捉摸不透。 虽然美债看起来挺火爆，但暗藏的担忧也不少。美国的债务总额已经突破37万亿美元，每百天就往上爬1万亿，利息支出占了GDP的3.2%。 从2025年5月到7月，外资在中国债券市场累计抛售了3700亿元人民币，8月又减少了1000亿元，这一系列动作让外资在中国的债券持仓降到了近五年来的 最低水平。 ...

Group 1 - The article emphasizes that bond investment is straightforward, requiring appropriate duration selection and adjustments at key moments without excessive daily trading [1] - The current market shows a balanced and slightly loose funding environment, with the central bank conducting a 1130 billion yuan reverse repurchase operation, resulting in a net injection of 380 billion yuan [3] - The interbank funding rates indicate slight fluctuations, with DR001 around 1.27% and DR007 around 1.54% [3] Group 2 - The stock market opened strongly, with a notable increase of over 1.4%, while the "stock-bond seesaw" effect was not significant, as long bond yields showed mixed movements [5] - The 10-year government bond yield initially opened at 1.805% but returned to the previous close of 1.802%, reflecting stable market sentiment [5] - The 10-year government bond yield managed to break through the 1.80% mark, attributed to ample liquidity in the market, contrasting with the lower rates of large time deposits currently around 1% [6]

文章来源：用益研究 3、非标信托平均收益率连续三月走势较为平稳。组合投资成为非标政信产品的主流模式，基础产业类 信托平均收益率表现较为稳定。组合投资将资金分散投向不同领域、不同资质主体的非标资产，有效平 抑了单项目收益差异带来的局部扰动。 4、本月标品信托发行市场整体走弱。其中，固收类产品作为标品信托发行主力，受开年"股债跷跷 板"效应影响，债市震荡整理、票息收益与资本利得双降，固收类标品信托产品的投资回报预期下滑， 叠加年末冲量效应消退后业务回归常态，发行节奏放缓。 5、混合类产品的平均业绩比较基准延续上升态势。混合类产品以股债配置为主，权益端受益于A 股结 构性行情亮眼，信托调仓增配高弹性热点赛道，权益资产收益显著提升。 一、政策及市场回顾 1、监管动态 主要内容： 1、本月资产管理信托成立市场遇冷，市场收缩态势显著。年末冲量效应消退叠加春节前资金回笼，信 托理财需求阶段性减弱，合规优质非标信托项目供给收缩了，以固收类标品信托产品为主的标品信托业 务吸引力减弱，发行成立规模均有较大幅度的下滑。 2、非标类资产管理信托产品成立显著回落，信托业监管环境依旧严厉，非标信托产品的额度供给有限 且合规成本相对较高， ...

Core Insights - The bond market has shown a narrow fluctuation trend, indicating a relatively weak bullish sentiment among investors, suggesting a cautious approach to investment in the near term [1][2] - The correlation between the domestic equity market and commodity prices, particularly silver, has intensified, with silver price movements acting as a barometer for equity market trends [10][12] - The upcoming Chinese New Year holiday may reduce investors' willingness to hold positions, leading to a more defensive investment strategy [16] Group 1: Bond Market Analysis - The 10-year government bond yield has remained stable within a narrow range of 1.80% to 1.90%, reflecting a lack of strong trading direction and investor sentiment [2][21] - Recent monetary policy actions, such as the central bank's net purchase of 100 billion yuan in government bonds in January, have increased liquidity but have not significantly boosted bond market performance [23][27] - The bond market is expected to remain cautious, with potential for further movement contingent on substantial positive developments in monetary policy or market conditions [27] Group 2: Equity and Commodity Market Dynamics - The domestic equity market has shown a strong correlation with silver prices, with significant price drops in silver leading to declines in the equity market [10][12] - The silver market has experienced substantial gains, with a peak price of $115.87 per ounce on January 29, representing a 105.45% increase since late November 2025, indicating a buildup of bullish sentiment [12][16] - The volatility in silver prices during the holiday period may amplify uncertainties for investors, impacting their trading decisions [16] Group 3: Market Sentiment and Investor Behavior - Investor sentiment appears to be cautious, with a tendency to avoid aggressive positions ahead of the holiday, suggesting a preference for flexibility and defensive strategies [16] - The interplay between equity and commodity markets reflects broader market sentiment, with fluctuations in silver prices directly influencing equity market movements [10][12] - The overall market environment remains uncertain, with investors likely to adopt a "watch and wait" approach until clearer signals emerge [27]