5 月 Call 海外 AI 算力：当时我们看到的变化是什么？ 20250618 摘要 微软创新高标志美股 AI 反弹基础，AI Agent 对 TOKEN 量和算力需求 远超 Chatbot，预示推理模型发展方向。 谷歌 IO 大会数据验证 TOKEN 量加速增长趋势，预示行业显著拐点，云 计算平台因大厂算力需求不明朗而价值提升。 美股 AI 巨头反弹得益于业绩、商业化和资本开支，星际之门项目提升训 练预期，但市场主要交易推理算力。 2025 上半年 AI 算力市场训练和推理需求共振向下，下半年推理需求因 TOKEN 量增加而向上，市场信心或将恢复。 算力通胀指各环节价值量显著增加，算力通缩指单位成本下降，TOKEN 量需翻倍增长以维持算力总需求。 市场误判训练和推理需求，大厂改造业务已推动 TOKEN 量增加，未来 需关注训练算力增长以稳定市场。 下半年推理和训练市场需求将共振向上，重点关注模型迭代和应用变化， 而非仅依赖爆款应用。 Q&A 海外算力链在过去一个月中有哪些显著变化？ 从 4 月底开始，我们注意到微软季报中的一些变化，这些变化引发了我们对海 外算力链的关注。微软作为全球 AI 领域的龙头企业 ...