每经记者｜陈婷 每经编辑｜张海妮 低线城市的母婴市场，能撑起一家上市公司吗？ 母婴垂直电商平台海拍客近日向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。 这些年，专注母婴赛道的垂直电商日子都不大好过，海拍客也不例外。海拍客在招股书（申报稿）中披露，2022年到2024年，其收入分别为8.95亿元、10.67 亿元和10.32亿元，净利润从2022年的微盈利101.2万元，到2023年转亏5654万元，2024年亏损进一步扩大至7882.5万元。 图片来源：招股书（申报稿）截图 值得一提的是，虽说当前收入增长乏力，且连续两年亏损，但海拍客在起步早期堪称"众星捧月"。 招股书（申报稿）提及，海拍客创始人兼CEO赵晨曾参与孵化阿里巴巴天猫国际，另外两名高管也有阿里系背景。天眼查显示，2015年到2019年间，海拍客 共完成了5轮融资，获得远瞻资本、顺为资本、九州通、高瓴等投资机构的青睐。 具体到商业模式，最初，海拍客从母婴海淘电商切入，对接上游品牌商和下游三、四线城市的母婴用品店，致力于提高门店分销效率、新品牌运作效率和消 费者运营效率。 截至2024年12月31日，海拍客平台已连接约4200名注册卖家及约29万 ...

以2023年数据显示，海拍客实现收入10.67亿元，但同期销售成本就高达6.65亿元，折算下来毛利仅4.01 亿元。 (文/解红娟 编辑/张广凯） 2023年由盈转亏暴跌2991.35%、2024年再度下滑50.4%，连续两年净利润下滑的海拍客也想上市了。 近日，母婴垂直电商平台海拍客向港交所递交上市申请，拟主板上市，中信证券为独家保荐人。 与过往凭借亮眼财务数据叩开港交所大门的企业形成鲜明对比，海拍客在招股书中披露的历年业绩表现 十分惨淡，不仅营收增长乏力，更连续多年深陷亏损泥潭，财务数据堪称"反面教材"。 据iFIND数据显示，2022年至2024年，海拍客分别实现营业收入8.95亿元、10.67亿元、10.32亿元，后两 年分别同比增长19.16%、下滑3.22%；分别实现归属于母公司股东的净利润0.02亿元、-0.52亿元、-0.78 亿元，后两年分别暴跌2991.35%、50.4%。 尽管海拍客在招股书中未明确归因亏损，但其财务报表已显露端倪——持续攀升的运营成本，成为吞噬 利润的核心黑洞。 进一步计算，海拍客2023年的销售及分销开支、行政开支、研发开支分别为0.4亿元、3.09亿元和0.59亿 ...

20亿负债的资本囚笼：高达20亿元的净负债额，让海拍客深陷资本囚笼。债权融资虽解短期之渴，但高 负债运营模式犹如行走钢丝：既需持续输血维持市场份额，又要面对低毛利业务造血不足的痼疾。若上 市募资不及预期，资金链紧绷或触发多米诺骨牌效应。 此般财务结构映射出行业通病——母婴垂直赛道在巨头挤压下，终难逃"规模不经济"的诅咒。 2025年6月末，母婴下沉市场"领头羊"海拍客向港交所递交招股书，试图在资本寒冬中点燃一把火。头 顶"低线城市10.1%市占率"的光环，其招股书却如一面棱镜，折射出繁荣表象下的结构性隐忧——从百 万微利坠入年亏近8000万元的深渊，20亿净负债如达摩克利斯之剑高悬，而低线市场的战场早已被阿 里、京东等巨头铁蹄踏破。当资本期待与经营现实激烈碰撞，海拍客的IPO征程正面临两重撕裂性考 验。 财务失衡：增长失速与债务黑洞的双重绞杀 海拍客的财务报表如同精妙的矛盾体：宣称"占据低线市场头把交椅"，却难掩营收增长乏力的冰冷现 实。 利润悬崖与毛利塌方：海拍客2022年、2023年、2024年年内利润分别为101万元、-5654万元、-7883万 元，从2022年微利百万元到2024年亏损近8000万元 ...