研究报告 Research Report 1 Jul 2025 山西汾酒 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory (600809 CH) 跟踪报告：以实力迈入复兴第二阶段 Entering the Second Phase of Revitalization With Strength 消费结构加速转型，政策影响短空长多。当前白酒行业仍处于供 需再平衡阶段，由量价齐升转向以价补量。5 月新禁酒令短期对白 酒消费冲击较大，但将加速行业由政务依赖向商务及个人消费转 型。去年以来，促消费政策不断。近日，央行等六部门又推出金 融促消费 19 条，重点支持餐饮、文旅、住宿等行业，利好白酒行 业长期发展。 营收稳居行业前三，25 年总基调稳中求进。15-23 年，公司总营收 /归母净利润复合增速分别为 29.1%/45.5%，稳居白酒行业增速领 先地位。24 年正式锁定行业营收前三。25 年作为汾酒复兴纲领第 二阶段的开局之年，公司以"稳健压倒一切"为总基调，淡化增速目 标，强化盈利质量。通过玻汾控量、老白汾上量、青花 20 放量、 青花 26/30 增量的四轮驱动策略，实现全价格带覆盖和市 ...