证券研究报告 | 2026年03月27日 中国海油（600938.SH） 优于大市 油气产量再创新高，有望充分受益油价弹性 受原油价格下行影响，公司 2025 年归母净利润同比下降 11.5%。公司 2025 年实现营业收入 3982.2 亿元（同比-5.3%），归母净利润 1220.8 亿元 （同比-11.5%），主要原因是全年实现油价同比下降 13.4%；其中第四 季度实现营业收入 857.2 亿元（同比-9.3%，环比-18.3%），归母净利 润 201.1 亿元（同比-5.5%，环比-38.0%），主要受到实现油价下降、 资产减值、人民币升值、费用及税金增加所致。公司 2025 年分红 608.4 亿港元（含税，1.28 港元/股），合 549.5 亿元人民币，股利支付率为 45%。 公司油气净产量再创新高，天然气量价齐升，成本管控成效显著。公司 2025 年油气销售收入为 3357 亿元（同比-5.6%），油气净产量达到 777.3 百万桶 油当量（同比+7.0%），其中国内净产量 536.9 百万桶油当量（同比+9.0%）， 占比 69%；海外净产量 240.4 百万桶油当量（同比+2.7%），占 ...

中国海油（600938.SH）2025 年年报点评 产量稳步提升，具备油价弹性的低估值龙头 glmszqdatemark 2026 年 03 月 27 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 398,220 | 474,435 | 459,070 | 466,812 | | 增长率（%） | -5.3 | 19.1 | -3.2 | 1.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 122,082 | 163,565 | 157,702 | 161,353 | | 增长率（%） | -11.5 | 34.0 | -3.6 | 2.3 | | 每股收益（元） | 2.57 | 3.44 | 3.32 | 3.39 | | PE (X) | 16 | 12 | 12 | 12 | | PB (X) | 2.4 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 3 ...