文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 展望 6 月及二季度，经济或呈现低波运行特征。 首先，从 GDP 数据来看，受益于国内的两新政策、出口 的韧性，生产端保持较快增长。预计 2 季度全部工业生产增速 5.9% 左右，预计 2 季度 GDP 增速在 5.3% 左右，接近 1 季度的 5.4% 。其次，受益于政府债发行的前值，社融增速稳中有升，预计 6 月末抬升至 8.8% 左右。再次，市场较为关注的出口数据，增速或边际放缓，但仍有韧性，预计 6 月出口同比在 3.5% 左右。 后续来看，关注重心在可能带来经济走势出现变化的几个方向。包括美国与各国的关税谈判进展、地产的 库存去化、"反内卷"在供给端的约束等。 报告摘要 一、 GDP ：预计 2 季度 GDP 增速在 5.3% 左右。 主要原因来看： 1 ）受益于设备更新、以旧换新、出口韧性，工业生产在 2 季度维持偏强态势。预计 2 季 度全部工业（规上 + 规下）增速在 5.9% 左右。 2 ）受益于以旧换新，零售环节增速继续回升，预计批发 零售业 ...

近日，江门市统计局发布2025年1-5月江门经济运行简况，全市经济呈现"总体平稳"的特点。数据显 示，尽管固投持续下行，但江门规上工业增加值、社消零等主要数据依然保持正增长。作为外贸强市， 江门前5个月的外贸进出口值保持较高增长，其中出口增速排名全省第4位。 前5个月，江门市外贸呈现质升量稳的良好发展态势。数据显示，今年1-5月，江门市外贸进出口值为 800.8亿元，比去年同期增长6.7%。据江门海关统计，这一增速高于全国、全省平均水平。其中，出口 686.5亿元，增长9.9%，增速全省排名第4位；进口114.3亿元，下降9.3%。利用外资方面，实际利用外 资7.53亿元，同比增长66.7%。 作为外贸强市，今年前5个月，江门外贸呈现出民营企业进出口快速增长、新兴市场持续向好等特点。 据江门海关数据，前5个月，江门市民营企业进出口462.5亿元，增长12.4%，占57.8%；外商投资企业进 出口330.8亿元，增长0.1%，占41.3%；国有企业进出口7.2亿元，下降15.5%。同期，国家级专精特新企 业进出口6.2亿元，增长39.5%。前5个月，江门市对欧盟、东盟、中国香港等传统市场进出口分别为 117.5 ...

报告摘要 | 主要数据 | | | --- | --- | | 上证指数 | 3420.566 | | 沪深 300 | 3904.0342 | | 深证成指 | 10217.6287 | 主要指数走势图 10% -20% 作者 刘庆东 SAC 执业证书: S0640520030001 联系电话:010-59219572 邮箱：liuqd@avicsec.com (2025.06.16-2025.06.20) 2025 年 06 月 25 日 证券研究报告|宏观研究|宏观深度 金融市场分析周报 相关研究报告 金融市场分析周报 —2025-06-20 金融市场分析周报(2025.06.03-2025.06.06) —2025-06-13 金融市场分析周报 —2025-06-06 入市需谨慎 股市有风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 传真：010-59562637 联系电话：010-59219558 中航证券研究所发布 证券研究报告 分析师 1 规模以上工业增加值:5 月份,规模以上工业增 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货宏观周报 二手房价环比跌幅扩大 新房销售承压 20250622 研究助理：石舒宇 从业资格号：F03117664 0769-22116880 作者：黄秀仕 交易咨询号：Z0018307 从业资格号：F03106904 0769-22110802 审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111 周度观点及策略 周度观点 • 5月份，四代住房标准令各线城市二手房房价环比降幅均有所扩大，同比降幅继续收窄；一线、二线新房房价环比转降。 • 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、 5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。 • 一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。其中，上海环比上涨0.7%（前值0.5%），北京、广州和深圳分别下降0.4%、 0.8%和0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%， ...

西安：1-5月全市规模以上工业增加值同比增长13.0% 智通财经6月21日电，据西安发布消息，1-5月，全市规模以上工业增加值同比增长13.0%；全市固定资 产投资(不含农户)同比增长0.6%；全市限额以上企业(单位)消费品零售额1145.37亿元，同比增长2.2%。 ...

Group 1 - The consumer goods trade-in subsidy program in Xifeng District has been suspended as of June 19, 2025, due to the exhaustion of available funds [2][3] - During the suspension period, no subsidies will be provided for products purchased through the trade-in program, both online and offline [2] - Consumers who made eligible purchases before the suspension must submit their application materials by July 5, 2025, to receive subsidies [2]

1—5月份，辽宁省固定资产投资同比增长0.1%。从三次产业看，第一产业投资同比增长16.3%，第二产 业投资同比增长1.7%，第三产业投资同比下降2.1%。分领域看，基础设施投资同比增长1.5%，制造业 投资同比增长12.8%。建设项目8593个，同比减少885个，下降9.3%；完成投资额同比增长6.5%。其 中，亿元以上建设项目3272个，减少199个，同比下降5.7%；完成投资额同比增长11.0%。 1—5月份，辽宁省实现社会消费品零售总额4191.3亿元，同比增长6.4%。其中，辽宁省限额以上消费品 零售额1889.4亿元，同比增长9.7%。从限额以上单位商品零售类别看，零售额同比增长的有：家用电器 和音像器材类（91.2%）、家具类（77.0%）、建筑及装潢材料类（53.0%）、通讯器材类（43.9%）、 文化办公用品类（35.0%）、粮油食品类（20.3%）、日用品类（13.3%）、体育娱乐用品类（9.9%）、 烟酒类（9.4%）、化妆品类（5.8%）、金银珠宝类（4.7%）、汽车类（4.4%）和服装鞋帽针纺织品类 （0.4%）；同比下降的有：石油及制品类（-1.9%）、饮料类（-1.2%）和中西药 ...

Core Viewpoint - The consumer market in China is showing stable growth, with significant increases in retail sales and specific categories driven by policies and consumer behavior [1] Group 1: Overall Retail Performance - From January to May, the total retail sales of consumer goods reached 20.32 trillion yuan, with a year-on-year growth of 5.0% [1] - In May, the total retail sales amounted to 4.13 trillion yuan, marking a year-on-year increase of 6.4%, the fastest monthly growth rate in 2024 [1] Group 2: Category-Specific Growth - Retail sales of household appliances and mobile phones have surged, with retail sales of major categories such as home appliances, communication equipment, cultural and office supplies, and furniture increasing by 53.0%, 33.0%, 30.5%, and 25.6% respectively [1] - The retail volume of passenger cars in May saw a year-on-year increase of 13.3% [1] - Sales of upgraded products are also on the rise, with retail sales of sports and entertainment goods and gold and silver jewelry increasing by 28.3% and 21.8% respectively [1]

Core Viewpoint - Sichuan province's industrial value added for the first five months of 2023 increased by 7.1% year-on-year, outpacing the national growth rate by 0.8 percentage points [1] Economic Indicators - The total retail sales of consumer goods in Sichuan reached 1,173.45 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 5.6%, which is 0.6 percentage points higher than the national average [1] Industry Performance - Out of 41 major industry categories, 35 reported an increase in value added during the first five months [1] - The automotive manufacturing industry saw a significant increase in value added, growing by 22.2% year-on-year [1] - The chemical raw materials and chemical products manufacturing industry experienced a growth of 18.8% year-on-year [1] - The computer, communication, and other electronic equipment manufacturing industry grew by 14.9% year-on-year [1] - The black metal smelting and rolling processing industry also increased by 14.9% year-on-year [1] - The electrical machinery and equipment manufacturing industry reported a growth of 10.3% year-on-year [1]

本周公布的5月宏观经济数据显示出经济运行韧性足、结构持续改善，特别是当月社会消费品零售总额同比增 长6.4%，达到2024年初以来的最高水平，增速比上月加快1.3个百分点，远超市场预期。 强劲的消费增速反映出消费品以旧换新补贴和自5月中旬以来的"618"预热对消费的拉动效能显著。但与当月 社零高增速形成反差的是，近日公布的5月居民部门短期贷款却延续了4月的减少态势。其中，消费贷款余额5 月环比仅微增不到10亿元，同比减少近390亿元。 实际上，今年以来，社零增速的向上修复与同期消费贷余额就呈现出分化走势。一方面，社零的改善"国补"政 策功不可没，与"国补"政策相关的家电、通讯器材等零售额领跑其他品类；有机构测算，5月家电、汽车和通 讯器材类合计拉动社零增长超2个百分点。 另一方面，补贴政策在释放潜在消费需求的同时，消费者的消费观念也悄然生变。一些现象级的潮玩、演唱 会、体育赛事消费被人津津乐道。只不过，消费的回暖与消费贷余额的攀升不再同步发生，2024年1月金融机 构消费贷余额接近10.4万亿元高点后，就震荡下行。这也说明依靠金融杠杆提振消费更多是"锦上添花"，借贷 消费本质上是以未来收入作为担保的超前消费行 ...