发布日期：2025年10月16日 一、核心结论：冰火为何转换？ 过去几年，美联储持续加息，导致大量跨境资本流出中国。资本可以自由流动，但国内的劳动力、土 地、技术等生产要素无法跨境流动，导致要素价格持续回落。 与此同时，中国逆势降息，推动制造业资本开支（CAPEX）扩张，加剧了制造业内卷。表面上看，中 国经济呈现通缩，A股走熊；但实际上，通缩促进了中国出口扩张，内卷夯实了中国制造的全球竞争 力。 报告来源：西部证券策略首席 曹柳龙 报告原文录音：见上方音频 各位投资者朋友，大家好。 今天，我想和大家系统性地汇报我们团队对当前市场和未来走势的最新判断——我们称之为 "冰火转换 时刻"。 简单来说，市场的风格正在从TMT转向资源、消费、制造等顺周期板块。这不仅是我们四季度的核心 观点，也是我们明年策略展望的重要组成部分。 在中美对抗尚未摊牌之前，通缩与内卷反而帮助中国快速积累了国民财富。 而现在，攻守之势异也。 美联储已于今年9月重启降息，跨境资本将加速回流中国。这将带来两大机会： 1. 大众消费将迎来牛市； 2. 反内卷政策将修复高端制造业的现金流，推动股价系统性修复。 二、六大逻辑支撑"冰火转换" 1. 跨境 ...