机构：招商证券 研究员：丁浙川/胡馨媛 我们预计25Q2 京东集团总收入同比+15.5%，Non-gaap 归母净利润约45 亿元。Q2 预计GMV 及零售收 入预计维持双位数较快增长，带电及日百类均增势稳健，零售经营利润率同比保持平稳；外卖新业务快 速增长，集团利润短期受到外卖加大投入影响，预计未来将逐步加强外卖与主业协同。长期看好公司自 营壁垒下的增长韧性以及供应链强议价能力下的利润提升空间，维持"强烈推荐"评级。 外卖新业务快速增长，预计后续季度将持续投入并逐步加强主业协同。京东外卖业务自25 年3 月以来加 大投入及商户供给和骑手运力建设，单量快速增长，截至6 月初峰值突破2500 万单，截至7 月初有近 200 个餐饮品牌在京东外卖销量破百万，在品质外卖赛道市场份额处于领先。同时外卖业务带动平台流 量及用户数快速增长，Q1 季度活跃用户同比双位数增长，同时公司重视外卖对于电商主业协同销售的 带动作用，4、5、6 月交叉销售趋势环比提升。预计Q3外卖旺季公司将加大外卖业务投入力度并推动单 量持续增长，同时有效控制外卖单均UE 趋势逐步改善，以及逐步加强外卖与主业协同效应。 投资建议： 公司外卖新业务加 ...