来源：中国能源网 投资建议与估值复盘：对于周期性行业，由于业绩的波动性较大，市盈率PE往往容易失真。我们通过 PB（MRQ）、PE（TTM）和ROE中位数得到重新修正后的PE进行复盘。我们发现目前四大民营炼化企 业的PE修正值均处于近十年相对低位。按照ROE线性回归趋势，若后续ROE突破中枢甚至迎来新一次 增长，则预计有较可观的估值提升空间（平均区间约1-3倍）。总体来看，炼化行业正处于"结构性修 复"阶段，在政策出清落后产能和自身产业链优势的双重作用下，龙头企业的估值修复逻辑正在确立。 建议关注我国民营炼化代表龙头：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化和东方盛虹，以及已有上游布局的涤 纶长丝龙头桐昆股份。 风险提示：油价剧烈波动；下游景气度复苏不及预期；新材料等项目兑现不及预期；"反内卷"等政策变 化。（东海证券 吴骏燕,谢建斌,张季恺） "反内卷"提供重要支撑。1）政策有力牵引下产能控制逐步落实：国家明确炼油产能不超过10亿吨红 线，扩产周期基本结束。炼化"反内卷"政策通过"关停小产能+限制新增+引导行业自律"三管齐下，改善 行业竞争生态。2）成本中枢回落下，"反内卷"对产品价格托底。2025四季度至今，我们跟踪 ...

东海证券指出，石油板块压力仍存，曙光在前。石化周期上行往往伴随三个主要条件：1）油价底部上 行，利于库存收益，带动化工品价格上行；2）供给端产能出清，例如2014、2015年日本乙烯关停产能 退出，我国2015年开始供给侧改革；3）需求端刺激，货币环境宽松，例如2009年我国4万亿元政策和美 国量化宽松政策，2016年欧洲央行量化宽松政策带动欧洲补库等。2025年去通胀油价已至50~60美元/ 桶，接近历史底部；世界银行预测GDP增速2026、2027年整体温和增长。周期改善的后续核心驱动在于 资本开支的缩减、落后产能的清退。我国炼化企业2024年资本支出/摊销和折旧的比值开始明显收敛， 并在2025年半年度下滑坡度加大。欧洲日韩成本竞争劣势，产能清退扩大。我们认为，随着资本开支进 入缩减周期，现金流修复，后续有望看到我国企业ROE探底后回升。 每日经济新闻 石油ETF（561360）跟踪的是油气产业指数（H30198），该指数聚焦于石油与天然气勘探、开采、炼制 及销售等全产业链环节的上市公司证券，以反映油气行业相关上市公司证券的整体表现。该指数具有较 高的周期性特征，其走势受国际油价波动影响显著。 资金面看 ...