财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年01月21日 [证券分析师： Table_Authors] 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20260121 [table_summary] 重点推荐 ➢ 1.当前时点看民营大炼化的再估值——石油石化行业深度报告 ➢ 2.名义GDP增速企稳，关注一季度投资端的边际变化——国内观察：2025Q4GDP及12月 经济数据 ➢ 3.台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长——电子行业周报2026/1/12- 2025/1/18 ➢ 1.财政部：2026年财政总体支出力度"只增不减" ➢ 2.财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策 ➢ 3. ...

来源：中国能源网 投资建议与估值复盘：对于周期性行业，由于业绩的波动性较大，市盈率PE往往容易失真。我们通过 PB（MRQ）、PE（TTM）和ROE中位数得到重新修正后的PE进行复盘。我们发现目前四大民营炼化企 业的PE修正值均处于近十年相对低位。按照ROE线性回归趋势，若后续ROE突破中枢甚至迎来新一次 增长，则预计有较可观的估值提升空间（平均区间约1-3倍）。总体来看，炼化行业正处于"结构性修 复"阶段，在政策出清落后产能和自身产业链优势的双重作用下，龙头企业的估值修复逻辑正在确立。 建议关注我国民营炼化代表龙头：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化和东方盛虹，以及已有上游布局的涤 纶长丝龙头桐昆股份。 风险提示：油价剧烈波动；下游景气度复苏不及预期；新材料等项目兑现不及预期；"反内卷"等政策变 化。（东海证券 吴骏燕,谢建斌,张季恺） "反内卷"提供重要支撑。1）政策有力牵引下产能控制逐步落实：国家明确炼油产能不超过10亿吨红 线，扩产周期基本结束。炼化"反内卷"政策通过"关停小产能+限制新增+引导行业自律"三管齐下，改善 行业竞争生态。2）成本中枢回落下，"反内卷"对产品价格托底。2025四季度至今，我们跟踪 ...