二季度业绩环比持平略超预期：公司披露25 年中报，报告期内实现营业收入909亿元，同比减少6.4%； 实现归母净利61.2 亿元，同比下降 25.1%。虽然聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块的销量都 比去年同期有所增长，但销售价格也都出现下滑，导致整体收入略有下滑。同时，原料端纯苯与煤炭价 格也下滑20%以上，但石化板块主要原料丙烷与丁烷价格与去年同期相比基本持平，导致整体毛利率从 去年同期16.41%下降到13.84%。25Q2 单季度营业收入478 亿元，环比提升11.07%；归母净利30.41 亿 元，环比基本持平。 费用管控是对冲毛利下滑的重要原因：今年4 月在美国关税政策影响下，全球宏观大幅波动，绝大多数 化工品价格出现大幅下跌。虽然到5 月底后关税影响出现缓和，但25Q2 化工品均价普遍低于25Q1，万 华也呈现同样趋势。从单季度毛利看，25Q2 为58.2 亿元，环比25Q1 减少9.5 亿元。然而公司积极管控 各项费用，使利润总额仅减少1.85 亿元，归母净利基本持平。 我们预测公司25-27 年每股盈利EPS 预测为4.38、5.25、6.41 元（按照回购股本变动后计算）。25 年可 ...

万华化学 600309.SH 公司研究 | 中报点评 二季度业绩环比持平，治理改善见成效 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股盈利 EPS 预测为 4.38、5.25、6.41 元（按照回购股本变 动后计算）。25 年可比公司 PE 估值为 19 倍，由于万华在其中的长期 ROE 和历史 成长性更为突出，维持 15%估值溢价，对应 25 年 22 倍 PE，给予目标价 96.36 元， 维持买入评级。 风险提示 ⚫ 宏观经济风险；原油价格波动风险；新项目进展风险；产能统计偏差风险；假设条 件变化影响测算结果。 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 1.62 | 10.3 | 13.46 | -17.02 | | 相对表现% | 0.35 | 7.62 | 6.27 | -40.76 | | 沪深 300% | 1.27 | 2.68 | 7.19 | 23.74 | 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | - ...