2026 年 01 月 19 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260119 四季度承压，一季度开门红——全年和 12 月 经济数据点评 《海外宏观与交易复盘：美联储主席 "生变"，降息预期继续回调》 2026-01-19 《多举措支持下经济"开门红"的可 能性进一步提升》 2026-01-18 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 1 月 19 日，国家统计局发布 2025 年和 12 月经济数据。四季度 GDP 增 速 4.5%，全年顺利完成 5%目标。边际来看，供给侧，12 月工业增加值 同比 5.2%（前值 4.8%），Wind 一致预期 4.9%，服务业生产指数同比 5.0%（前值 4.2%）。需求侧，外需再超预期，出口同比 6.6%（前值 5.9%）， 高于 Wind 一致预期 2.2%；内需继续承压 ...

本报讯(记者李雯珊)1月15日，国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成 效。 徐飞表示，本次结构性政策调整，一方面是定向下调重点扶持领域的利率，另一方面是结构性工具额度 提升，并进一步拓宽覆盖领域，宽信用落地渠道增加。其中，对于科创、中小民营企业、绿色、养老、 就业等做出了更加具体的部署，未来节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型、健康产业、创业担保贷 款等更多项目有望纳入支持工具。 同时，今年降准降息仍有空间，本次结构性工具率先发力，总量工具使用将适度后移。徐飞表示，美联 储仍处降息进程中，当前汇率对降息约束较小，银行净息差逐步企稳，结构性工具降息也有利于缓解央 行息差压力，未来降息仍有空间；法定存准率平均水平为6.3%，距离历史最低的5%仍有安全距离；年 初开启结构性降息，有望推动经济"开门红"，短期总量型工具运用的必要性降低。 发布会对物价关注度提升。徐飞认为，随着宏观政策协同效应加强，全国统一大市场建设的推进，提振 消费专项行动、反内卷等政策有望促进供需更好匹配；预期2026年通胀中枢较2025年有所抬升，但上行 幅度相对有限。 万联证券研究所负责人徐飞认为，2026年我国货币政 ...