利率层面，根据2025年中央经济工作会议的精神，货币政策继续维持"适度宽松"的取向，具体操作层面，会议提出"灵活高效运用降准降 息等多种政策工具"，表述重点更多落在政策的效率和主动性上，2026年的降息幅度预计和2025年类似。在利率趋势方面，预计分为两阶 段，呈现先下后上的走势。第一阶段（2026年一季度），利率下行。受益于继续维持"适度宽松"的货币政策思路，预计债市短期内在下行 之后会形成反弹力量，在下一次降息落地之前，预计利率将震荡下行。一方面是近期隔夜资金利率站稳1.3%以下，流动性呵护态度明显， 另一方面是随着2026年初财政供给提速，货币政策落地预期也将提升。第二阶段（2026年二季度后），利率上行。随着后续通胀走势的复 苏，以及房地产企稳的见效，2026年利率或是先下后上。 明明（中信证券首席经济学家） 2025年，债券市场整体呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局。展望2026年，债券市场预计将延续分化与震荡格局，以下几类债券可能具 备更显著的相对价值。 首先，在货币政策维持适度宽松、资金面预计保持平稳的背景下，中短端利率债及高等级信用债能提供较为稳定的票息收益，是构建组合 底仓、抵御波动的核心 ...

钛媒体App 1月6日消息，跨年时点已过，资金面阶段性扰动逐步消退。尽管此前受跨月、跨年因素影 响，国债收益率一度出现小幅上行，但多家机构认为，从资金利率中枢和货币政策取向来看，当前流动 性环境仍保持偏宽松格局。展望2026年，在稳增长需求仍存、货币政策维持"适度宽松"基调的背景下， 资金面低波动运行的态势有望延续。（上证报） ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2026 年 1 月 4 日 [Table_Title] 2026 资金面， "低波"或是常态 [Table_Title2] 2026 年投资展望系列之十一 [Table_Summary] ► 2025 年，资金面"波"平浪静 2025 年，适度宽松的主基调下，资金面整体延续平稳，节奏上 呈现"先紧后松"的特征。整体可以分为两个阶段，阶段一：长端利率 快速下行，央行重提货币总闸门，通过暂停国债买卖操作，维持谨慎 投放，引导资金面整体维持紧平衡状态。阶段二：利率回归合理区 间，央行政策态度转为"适度宽松"。资金利率回归低位运行状态，绝 对水平逐步向政策利率（OMO）附近收敛，利率波幅也逐步收窄。 ► 资金低波的背后，货币框架之变革 资金波动整体收敛的背后，一方面是利率传导体系的转变。央行 通过调整利率走廊，引导短期利率运行区间逐步收窄。同时，将 OMO 利率确立为核心政策利率，强化其锚定作用。至此，我国利率 体系传导，逐渐从以MLF 为中枢的传导机制"MLF→LPR/DR→市场利 率"，转向"7 天逆回购利率→DR→市场利率"的新路径。 另一方面，是资金投放 ...

【12月26日，专家称人民币单边升值并非好事】专家列出三大理由：一是人民币升值过快或单边升值， 对出口不利。像服装、纺织等利润不超5%的行业，升值过快将基本无利润。二是当前中国面临通缩压 力，人民币升值使进口商品更便宜，大宗商品进口价降会让PPI、CPI下行，物价向下压力加重。三是虽 有人认为人民币升值利于吸引国际资本流入，但真正需要的是看好机会的资本，而非套利热钱。单边升 值预期会引热钱进入，其快进快出加剧金融波动。不过，人民币升值预期也有好处，即给货币政策适度 宽松创造了机会窗口。 和讯财经 和而不同 迅达天下 扫码查看原文 马光远谈人民币升值:快升不利出 口,或加剧金融波动 【12月26日,专家称人民币单边升值并非好事】专 家列出三大理由:一是人民币升值过快或单边升 值,对出口不利。像服装、纺织等利润不超5%的行 业,升值过快将基本无利润。二是当前中国面临通 缩压力,人民币升值使进口商品更便宜,大宗商品 进口价降会让PPI、CPI下行,物价向下压力加重。 三是虽有人认为人民币升值利于吸引国际资本流 入,但真正需要的是看好机会的资本,而非套利热 钱。单边升值预期会引热钱进入,其快进快出加剧 金融波动。不过 ...

中信证券首席经济学家明明认为，互换便利和股票回购增持再贷款创设以来，我国权益市场流动性持续 充裕，提振市场信心的效果显著，投资者风险偏好保持较高水平。"从政策实践来看，两项资本市场支 持工具对提振市场行情、强化投资者信心具有较强作用。"明明认为，未来中国人民银行可进一步加大 对权益市场流动性的关注，通过新工具稳定市场运行态势；同时应落实货币政策"适度宽松"的定调，利 用降准、降息等总量型工具保持宏观流动性平稳。（证券日报） ...

Group 1 - The core economic growth target for next year is set at around 5%, focusing on employment and livelihood improvements, with a clear signal for more proactive fiscal policies and moderate monetary easing [1][3] - The emphasis on expanding domestic demand will drive consumption and investment as the main growth engines, with measures to enhance consumer spending and optimize investment structures [3][4] - The government plans to implement a more aggressive fiscal policy, with a projected deficit rate of approximately 4%-4.2% and an increase in special bond issuance to support infrastructure and social welfare [5][6] Group 2 - Innovation-driven actions will accelerate, with a focus on developing education and technology talent, and enhancing the role of enterprises in innovation [4][7] - Monetary policy is expected to be moderately eased, providing ample liquidity and lowering financing costs to support domestic demand and technological innovation [5][6] - High-level opening-up will be expanded, promoting foreign trade quality and efficiency, and increasing international job opportunities [6][7] Group 3 - The government aims to pragmatically address risks in key areas such as real estate and local government debt, with policies tailored to local conditions [6][7] - The transition from old to new growth drivers will be expedited, with a focus on service sector expansion and the integration of artificial intelligence [7][8] - The overall economic strategy is designed to ensure stability and growth, with a focus on policy implementation that directly benefits the public [8]

央视网消息：12月12日，中国人民银行发布11月金融数据。数据显示，11月，广义货币（M2）和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续 为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。 贷款规模保持合理增长 信贷结构持续优化 中国人民银行数据显示，11月末，人民币各项贷款余额271万亿元，贷款规模保持合理增长，与此同时信贷结构也持续优化。 11月末，人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%。前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元，信贷增长总体平稳。 董希淼介绍，企（事）业单位贷款增加14.4万亿元，其中，中长期贷款增加8.49万亿元，显示资金正更多投向实体经济的长期领域，进一步夯 实高质量发展基础。 前11个月，社会融资规模增量为33.39万亿元，超2024年全年。11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，在上年同期基数提 高的背景下，仍保持较高增速。社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点。 专家表示，2025年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。 招联首席研究员、上海金融与发展实验室 ...

截至2025年12月10日 09:48，30年国债ETF(511090)上涨0.09%。流动性方面，30年国债ETF盘中换手 2.27%，成交6.88亿元。拉长时间看，截至12月9日，30年国债ETF近1年日均成交83.58亿元。 据Wind数据显示，规模方面，30年国债ETF最新规模达303.91亿元。12月9日，债市震荡回暖，国开债 表现较好，超长债压力较此前有所减轻；国债期货主力合约普涨，30年期主力合约升0.45%。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 风险提示：中债-30年期国债财富(总值)指数(代码:CBA21801)来源于中债金融估值中心有限公司("中 债")。本基金为被动投资的交易型开放式指数基金，主要采用抽样复制策略，跟踪标的指数市场表现， 具有与标的指数所表征的市场相似 ...

Summary of Conference Call Records Industry Overview - The records discuss the Chinese economy, particularly focusing on the bond and stock markets, macroeconomic policies, and consumer behavior in 2025 and 2026 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13]. Key Points and Arguments Economic Transition and Growth - It is anticipated that by 2026, China will experience a transition from traditional economic drivers to new ones, with emerging industries and high-end manufacturing gaining prominence [1][3][4]. - The "three new economies" are expected to account for 18% of GDP in 2024, with a year-on-year growth rate of 6.7% [1][4]. Investment Trends - Manufacturing investment is projected to benefit from industrial upgrades and international expansion, while infrastructure investment remains resilient due to proactive fiscal policies [1][4]. - Real estate investment may continue to drag down overall economic performance [1][4]. Consumer Market Dynamics - The consumer market in 2025 is characterized by strong policy-driven growth but weak endogenous growth, with a low household consumption rate compared to developed countries [5][6]. - There is a need to repair household balance sheets and focus on lower-tier cities for potential growth in consumption [5][6]. Regional Consumption Patterns - Higher consumption tendencies are observed in central and western provinces, influenced by income growth expectations and leverage burdens [6]. - Future consumption policies may focus on lower-tier markets to enhance spending [6]. Service Consumption Trends - The proportion of per capita service consumption has been rising, reaching 46.1% by 2024, indicating a shift towards service-oriented consumption policies [7]. Inflation and Price Index Predictions - CPI is expected to rise moderately in 2026, driven by core CPI improvements and rising pork prices, while oil prices may exert downward pressure [8]. - PPI is projected to narrow its year-on-year decline, potentially turning positive in the second and third quarters of 2026 [8]. Fiscal and Monetary Policy Outlook - Fiscal policy in 2026 is expected to be more aggressive, with an increase in the general fiscal deficit rate and the issuance of special bonds [10]. - Monetary policy will remain moderately accommodative, with anticipated rate cuts and adjustments to the monetary policy framework [11]. Market Behavior Predictions - In a neutral macroeconomic environment, asset allocation will be driven by stock-bond price ratios and institutional behaviors [12]. - In scenarios of economic recovery, the stock market may enter a bullish phase, while long-term interest rates could face adjustment risks [13]. Additional Important Insights - The analysis emphasizes the need for a comprehensive five-dimensional framework to understand market dynamics, incorporating fiscal inflation and government bond pricing [2]. - The records highlight the importance of structural adjustments and policy support to enhance consumer confidence and spending [5][6].

谷喻（财经评论员、高级经济师） 2025年末临近，即将召开的中央经济工作会议，将为作为"十五五"规划开局之年的2026年定下发展基 调。当前，我国经济于战略机遇与风险挑战并存的关键时期，经济基础稳固、韧性强、长期向好的基本 面没有改变，但有效需求不足等问题依然明显。在此背景下，宏观政策应持续坚持"以进促稳"，通过财 政、货币、产业等政策的优化协同与精准配合，着力扩大内需、提振信心、防范风险，巩固并增强经济 持续回升向好的态势。 图片来源：摄图网 首先，全方位扩大国内需求是宏观政策的优先任务，核心抓手将是提振消费和扩大有效投资。为了系统 提振消费，需要坚持"量""质"并重。在扩量层面，预计将进一步加力扩围消费品以旧换新和设备更新政 策，通过增加资金安排、扩大产品品类、优化补贴流程等，释放存量市场的换新潜力。在提质层面，将 更注重从源头改善居民收入与预期，通过多渠道增加居民财产性收入，增强消费能力。同时，着力创新 多元化消费场景，重点扩大教育、文旅、康养等服务消费，激发并满足更高层次的消费需求。 扩大投资的核心在于切实提高投资效益。在"十五五"规划开局之年，将聚焦国家重大战略和重点领域安 全能力建设，精准开展项目 ...