对于宏观方面的影响，前期特朗普政府"海湖庄园协议"中提及美元储备货币地位导致美元被相对高估的弊端。从本届美国政府的主要政策措施来看，关税政 策多次反复、挑战美联储独立性、施压部分国家货币升值以及减税法案增加财政赤字均会增加美国经济的不确定性，削减国际市场对美元的信心，因此，我 们认为本届美国政府或有意加速美元去中心化、推动国际货币体系的多元化来实现制造业回流以及贸易赤字的扭转。根据历史数据，在过去美元下行周期 中，有色金属价格往往会实现上涨，因此中长期来看，宏观对有色板块的影响可能偏多。 二、原生铅增产空间有限 从原料来看，海外矿山方面，前期El Porvenir、Atacocha、Aripuan?矿山因降雨减产，Endeavor矿山生产时间推迟，Vares矿山商业化进展不佳，因此海外矿 石供应增量未达预期。中长期内随着Endeavor矿山投产，扩产矿山落地，以及前期受天气影响的矿山产量恢复，我们认为海外矿石产量或有所改善。但从进 口来看，由于发运周期的因素，RedDog矿山年内大幅减产的影响将在后续的进口量中集中体现，我们认为中长期内国内进口量同比增幅有限。 SHMET 网讯： 今年铅价整体呈现冲高回落的态 ...

Group 1: Global Monetary Policy and Asset Trends - The global monetary policy remains accommodative, leading to a surge in the supply of US dollars, which enhances the importance of gold as countries seek to diversify their settlement systems and reserve safety [1] - Decentralized assets like Bitcoin are attracting capital due to their scarcity, especially as the credit system faces challenges [1] - The trend of de-dollarization is gaining momentum, with central banks increasing their gold reserves, indicating a shift towards a more diversified global monetary system [9] Group 2: Market Predictions and Economic Indicators - Analysts predict that gold could reach $6,000 per ounce during Trump's presidency, with similar forecasts from major financial institutions like JPMorgan [3] - Despite a weak dollar, the US stock market continues to perform well, supported by the export advantages of high-tech companies and increased overseas profits [7] - The dollar's status as a safe-haven asset is diminishing, with institutional investors shifting towards gold, Bitcoin, European sovereign debt, and emerging market stocks [5] Group 3: Future Market Dynamics - The upcoming market dynamics will be influenced by geopolitical conflicts, trade disputes, growth expectations, and technological competition, which could trigger new volatility [9] - Key trading themes for the second half of 2025 include the potential for gold to reach new highs, the impact of a weak dollar on US equities, and the implications of rising debt and slowing growth on Federal Reserve policies [15] - The easing of US-China chip tensions and the potential for a resurgence in China's AI sector are also critical factors to watch [10]

2025 年已悄然过半，在全球金融市场的风云变幻中，美元指数在上半年走出了一条令人瞠目结舌的下 行曲线，交出了自 1973 年理查德・尼克松执政以来最糟糕的半年度 "成绩单"。截至目前，美元指数年 内累计跌幅约 10.8%，仅次于 1973 年上半年那高达 14.8% 的跌幅。这一显著下滑，如巨石投入平静湖 面，在全球金融领域激起千层浪，背后的成因复杂且深刻，唐纳德・特朗普总统的一系列政策以及市场 对美联储降息预期的持续升温，成为了压制美元的两大关键因素。 特朗普政策搅局，美元根基受冲击 特朗普上台后推行的贸易与关税政策，犹如一把双刃剑，在试图重塑美国经济优势的同时，却给美元带 来了巨大的不确定性。他频繁挥舞关税大棒，对多国商品加征高额关税，引发了广泛且持久的贸易摩 擦。这种不确定性，使得全球投资者对美国经济前景的信心大打折扣，进而对美元的吸引力产生了极为 负面的影响。全球贸易格局因特朗普的关税政策而陷入混乱，各国纷纷采取反制措施，国际贸易环境愈 发紧张。在这种局势下，企业的生产与投资决策变得异常谨慎，全球经济增长的步伐也随之放缓。美国 作为全球最大的经济体，其经济增长的不确定性增加，无疑让美元在国际货币体系 ...

第二，借助稳定币崛起为美元提供强有力支撑。稳定币的原本目标是将数字资产的效率与传统货币的可 靠性相结合，降低数字资产的波动风险。特朗普政府的目标是推动普及实行 "1币 = 1美元" 的固定汇率 稳定币。此举将巩固基准美元的优势地位，进一步强化美元在全球货币体系中的主导作用。由于大多数 稳定币与美元挂钩，其广泛使用可能实际上增强美元的流动性，增加美元的需求，从而支撑美元的地 位。稳定币市场正向美元绝对强势的方向发展，区块链加密货币交易中的2/3是稳定币，超九成是与美 元挂钩的泰达币。其先发优势和流动性深度形成强大的网络效应，使得借贷、跨境贸易结算等高度依赖 美元体系。即使其他国家尝试发行非美元稳定币，也难以在短期内打破这种路径依赖。 白宫正在推动稳定币立法。在《指导与建立美国稳定币国家创新法案》获得美国参议院通过后，美国总 统特朗普在社交媒体"真实社交"上发帖称，"尽快把它送到我的办公桌上。不要拖延，不要附加条 件。"这项雄心勃勃的法案旨在借助稳定币的崛起提振美国国债市场，为美元提供强有力支撑，并巩固 美元贸易结算优势地位。但长远看，稳定币无法解决美国债务的不可持续性、货币政策的外溢效应等美 元体系的内在矛盾， ...

原创：辜卢密---------数字货币革命,特朗普的加密货币与全球法币数字化未来竞技场 > 一场静默的货币战争已拉开帷幕，国家主权与加密无国界理念在数字金融新边疆激烈碰撞。 关键要点 特朗普的比特币储备和山寨币库存旨在赋予美国去中心化的优势。 全球法币数字化是国家控制的数字贸易的全球工具。 全球法币数字化承诺控制；加密货币提供自由——两者都有权衡。 货币的未来将是集中式和分散式系统的混合体。 在全球货币体系的演进历程中，特朗普对加密货币的推动以及中心化数字法币的发展，正成为影响未来货币格局走向的关键变量。这两种看似背道而驰的货 币发展路径，实则蕴含着深刻的经济、政治与技术逻辑，它们的碰撞与交融将对货币的未来产生深远影响。 2025年3月7日，白宫首次加密货币峰会聚集了美国政府高官、国会议员和加密企业高管。特朗普在峰会上高调宣布："上届政府对整个加密货币行业的'战 争'已经结束。" 这一宣言背后，是美国政府将比特币确立为战略储备资产的雄心——特朗普签署行政命令，设立由没收资产构成的"战略比特币储备"，并承 诺联邦政府持有的20万枚比特币将永久封存不再出售。 与此同时，加勒比岛国多米尼克早已将波场系七种代币立法确 ...

世界货币体系也有望朝着更多元化的方向发展。 近阶段，美国关税政策引发全球贸易震荡。在这一背景下，国际贸易如何构建更具有韧性的多边合作？中国应该如何"化危为机"寻求破局之道？ 在近日举办的2025清华五道口全球金融论坛上，围绕"新形势下的国际贸易与投资"主题，多位重磅嘉宾共同探讨全球经贸环境面临的挑战、变局与新机遇。 清华大学国家金融研究院院长田轩表示，当前我国经济可能面临的问题仍是内需不足。提振消费的底层逻辑是让居民有消费能力，还要让老百姓敢消费，这 就需要健全社会保障体系，做好教育、医疗、养老、托育等工作，提高居民的消费意愿。 值得注意的是，挑战往往与机遇并存。中国进出口银行原董事长、中国国际经济交流中心副理事长胡晓炼认为，当前国际贸易投资体系的重构，反而为全球 南方国家创造了新的发展空间。 在她看来，传统贸易投资决策主要考量人力、土地等基础要素成本，而当前决策要素已扩展至创新、制度环境、绿色标准等维度。近年来地缘政治和意识形 态因素日益成为关键变量。制造业回流美国难度很大，因为在加工制造业、劳动密集型产业上，美国竞争力不够强大。政策的不确定性也对贸易、投资产生 了极大影响。制造业还是要寻找成本更有利、关税 ...

清华大学五道口金融学院特聘教授施康则认为，尽管市场对美元资产的信任度有所下滑，致使美元在市 场投资及储备货币中的占比下降，不过，其作为主要货币的地位还较难被撼动。 在贝尔卡看来，未来全球货币体系会向多元化、多极化方向发展，人民币会提升其在外汇交换中的角 色。 施康表示，长远来看，随着中国经济持续稳健发展，人民币实现充分可兑换和资本自由流动后，凭借中 国庞大的经济规模，必然能在全球货币体系中占据重要地位，这是一个水到渠成的过程。(完) 波兰前总理马雷克·贝尔卡指出，美国近年来的政策加剧了全球经济的不确定性，这导致曾经被视为所 有资产中最安全"避风港"的美元逐渐失去部分吸引力，美元作为全球主要外汇储备的地位在下降。 瑞银资产管理全球战略主管马西米利亚诺·加斯塔利说，美元正在走弱，尽管美元仍占全球外汇储备的 60%(较峰值73%显著下降)，但新兴市场央行正通过增持黄金和调整资产配置，降低对美元的过度依 赖。 中国国际经济交流中心副理事长胡晓炼表示，过去多年，世界上主要的国际货币是美元、欧元等几个大 型经济体货币，其中美元作用更加突出。但由于美元的"一家独大"，逐渐出现两个问题，一是货币"武 器化"，二是经济学里的" ...

面对复杂多变的国际环境、日益紧密的经济联系及快速迭代的技术革新，构建一个开放包容的经济与金 融体系，已成为推动全球可持续发展、实现共同繁荣的关键路径。 2025清华五道口全球金融论坛于5月17日至18日在深圳举办。国内外金融界学者、行业精英等汇聚论 坛，畅谈国际货币体系、贸易投资等议题。中国人民银行原行长周小川在论坛上表示，世界本是多元 的，国际货币体系也应该是多元化，多元化的国际货币体系更安全、更稳定、更抗干扰。 国际货币体系将更多元化 在美国债务持续攀升、财政赤字压力不断积聚的背景下，美元的信用正面临系统性削弱。人民币、欧元 等货币的国际化进程正在不断推进，多元化将成为国际货币体系未来发展的方向。 在联合国前副秘书长马克·马洛赫-布朗看来，全球正面临着一场真正的危机，国际秩序受到美国贸易政 策等方面的挑战。他认为，世界需要全球多边主义，危机或许也是重塑全球体系的机会，可以以此建立 更好的秩序。 国际货币基金组织（IMF）驻华首席代表马歇尔·米尔斯表示，当前的贸易保护主义会延缓经济活动， 供应链的调整、变化使得企业面临挑战，导致各行业无法有效分享市场资源。解决问题的关键在于，各 国应该尽快消除贸易壁垒，化解 ...

21世纪经济报道记者 曹媛 深圳报道 近日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳召开，中国进出口银行原董事长、中国国际经济交流中心副 理事长胡晓炼在会上表示，特朗普政府关税政策背景下，国际贸易、投资体系的格局会出现一些变 化，"这个变化从什么方面走，可能会造成什么样的结果，我认为有三点是值得我们重视。" 第一，国际贸易、投资中的成本效益再平衡，"全球南方"国家、新兴市场国家的发展机会可能会增加。 贸易、投资最初考虑的就是成本效益问题，过去成本比较简单，就是人力、土地、资源这些传统要素。 后来又新加入了创新、制度、绿色等新发展要素。这一两年，地缘政治等因素也都加入了贸易、投资考 量。 这此过程中，企业家考虑的是如何能够通过有效的布局实现效益最大化，实现效率最大化。在胡晓炼看 来，在国际贸易、投资中的成本效益再平衡的过程中，制造业回流美国的难度很大。因为在一般的加工 制造业和劳动密集型产业上，美国的竞争力并不够强大，另外，政策的不确定性也对贸易和投资产生了 极大的影响。因此，制造业流向的首选并不是美国，而是成本更有利、关税更低的地方。这个地方恰恰 是现在的"全球南方"国家、新兴市场国家，这些国家有更多吸引贸易和投 ...

第二点，全球贸易的再平衡会引起主要经济体内部经济结构的深刻调整。过去全球化发展使贸易出现不平衡的问题，如美国贸易逆差急剧增加，欧盟和中国 贸易顺差扩大。解决贸易不平衡问题的关键在于各国推动国内经济调整，使得储蓄、消费、进出口、投资等方面的协调。"从历史经验来看，一个国家只有 在自身内部经济结构更均衡地发展的情况下，贸易不平衡问题才能够有效解决。"胡晓炼表示。 第三点，货币再平衡将会引导世界货币体系朝着更加多元、更加包容的方向发展。美元主导地位面临货币武器化和 "特里芬难题"，国际货币体系将从三个 方向演进：更多货币加入国际货币行列；对加密数字货币在跨境贸易、投资服务方面的探索将增加；国际货币基金的特别提款权（SDR）功能可能进一步提 高。"通过三个方向演进的可能性观察和讨论，可以看到未来的国际货币体系是更加多元、更加包容的货币体系。"胡晓炼总结道。 在谈及中国应对当前复杂局面时，胡晓炼表示中国充满信心与底气。从数据来看，2014—2024十年间，中国对外直接投资存量超过3万亿美元，是过去二十 多年的三倍。中国企业在国际投资领域发展迅速，这得益于中国企业的独特优势：投资主体以民营企业为主，其韧性强、拼搏精神足； ...