证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-11-05 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《11 月，信用还能拉久期吗？——信用 周报 20251104》 - 2025.11.04 固收专题 机构投资债基监管框架全梳理 ——机构行为专题一 20251105 ⚫ 监管框架与改革如何影响机构投资与债基设计 银行、理财和保险机构在配置债券基金时，普遍偏好底层公开、 流动性高、杠杆低的产品。债基若能定期披露久期、评级与持仓结构， 更易通过机构内部风控审批。与此同时，定制化专户和"定制债基" 成为银行理财、险资合作主流，基金公司根据机构久期、信用偏好、 流动性需求等制定专属组合，兼顾收益与合规；指数债基结构透明， 赎回费有优势，有成为配置主流的趋势。未来若监管削弱公募基金税 收优惠、压降通道投资，机构或将加快向被动化与自主管理转型。 ⚫ 风险提示 监管政策变化。 市场有风险，投资需谨慎 请务必 ...

（2） 行业因素 空转的防范治理，总资产增速明显回落。商业银行贷款增速整体放缓，但中长期消费贷款增速有所回 升，制造业中长期贷款增幅继续领先于总体水平。大型银行的债券投资增速反超贷款增速，中小型银 行的债券投资增速则大幅下滑。商业银行两轮下调存款挂牌利率，定价行为更为规范，年内存款增速 有所放缓。政策引导实体经济融资成本下行，商业银行息差水平、盈利空间继续压降。资本新规正式实 施，中小银行的资本工具加速发行，商业银行整体资本充足率有所提高。 在我国的社会融资体系中，商业银行长期保持主导地位，银行业运行质量对于金融体系稳定性具有重 要影响。2024 年，央行坚持支持性的货币政策，加大逆周期调节力度，全年两次降准、两次降息，不 断健全货币政策框架并丰富政策工具箱，引导社会综合融资成本下降和信贷结构调整优化，当年金融 总量合理增长。商业银行对外面临需求不足的挑战，对内亦有息差持续收窄的压力，加之监管对于资 金空转的防范治理，总资产增速明显回落。2024 年末，商业银行总资产规模为 380.52 万亿元，较 2023 年末增长 7.2%，其中大型商业银行总资产增速同比降幅最大，城市商业银行降幅最小。 资金运用方面，商 ...