感谢证券日报的邀请，各位嘉宾，大家上午好！我的报告题目叫"我们需要什么样的资本市场"，现在大家可能很关心的是刚刚结束的党的二十届四中全会， 我们对未来五年"十五五"作出了规划。与"十四五"规划相比，可以看到很多连续的传承，也有一些新的判断，比如说原来更多强调的是经济总量的增长，现 在更多强调的是质量的发展，原来我们看的是总量，现在更多看的是结构。原来可能更多强调的是发展，现在更多关注安全。 未来五年，我们有七个重大的发展目标，我总结起来就是两个关键词，一个叫实体经济，一个叫科技创新，就是我们要大力发展实体经济，我们要保证科技 的自立自强，这个和资本市场的支持都高度相关。所以今天的主题是我们需要什么样的资本市场去支持科技创新，去发展实体经济。 因为时间关系，我就谈两个主要的观点。第一，我们更加包容的创投市场、一级市场；第二，我们需要"不太积极的二级市场"。 什么叫更加包容的创投市场？大家知道所有的科技创新、风险，包括像创业投资都起到非常重要的作用，虽然从1998年当时民建中央提出的政协一号提案， 中国风险投资真正开始起来到现在已经30多年，但其实风险投资、创业投资一直都是一个小众的行业，并没有得到很大的关注，直 ...

记者丨崔文静 编辑丨张伟贤 在12月5日至6日举行的南方财经论坛2025年年会上，清华大学国家金融研究院院长、清华大 学五道口金融学院副院长田轩发表主题演讲，为中国资本市场如何支撑高水平科技自立自强提 出清晰路径。 前端包容： 以"耐心资本"滋养从0到1的创新火种 田轩强调，金融支持科技创新的首要环节，在于打造一个真正包容的创业投资市场，其核心是 引入并壮大"耐心资本"。 他回顾了中国创投行业自1998年以来的发展，指出尽管长期处于相对小众的地位，但近年 来"耐心资本"的概念在中央多项重要政策文件中被反复强调，凸显了创投对于培育新质生产力 的源头性作用。 包容性的基石在于对"人"的深刻理解与接纳。田轩引用了一项针对二十余位超级独角兽创业者 的学术研究，将这些改变行业的创新者特质分为三类： 代表普遍优点的绿色特质，如年轻、进取、有想象力；代表中性特点的黄色特质，如出身平 凡、习惯性持反对意见、极为节俭；以及通常被视为缺点的红色特质，如行为疯狂、性格孤 僻、不守常规、难以相处。 田轩分析认为，从0到1的颠覆性创新本质是"无中生有"，这必然要求创业者具备超越常人的特 立独行甚至离经叛道的思维与性格，方能冲破既有框架 ...