近年来，我国经济运行的底层逻辑已发生深刻变化。一方面，新质生产力相关行业增长迅速；另一方 面，部分过去依赖信贷的传统行业增速趋缓，对社融整体增速形成一定拖累。这是经济迈向高质量发展 过程中的必然调整，也已体现在社融结构之中。今年前11个月，对实体经济发放的人民币贷款增加 14.93万亿元，同比少增1.28万亿元。 理论上，当居民和企业减少借贷、增加储蓄时，社会总需求将面临收缩压力。在此背景下，政府债券净 融资大幅增长，实质上是一次典型的"逆周期调节"。这3.61万亿元的同比增量，精准填补了私人部门信 贷收缩留下的空间。它不仅支撑了社融存量增速，更通过财政支出的乘数效应，将资金引导至科技创 新、民生保障等关键领域。可以说，在当前新旧动能转换的关键阶段，政府主动加杠杆，旨在为企业和 居民部门创造休整与调整的空间，这对稳定宏观经济大盘具有十分重要的作用。 其二，大规模政府债券净融资承担着"隐性债务显性化"的重要使命。 这一维度在解读政府债券规模时最易被忽视，却也最能体现政策深度。实际上，今年前11个月逾13万亿 元的政府债券净融资，并非全部用于新建项目，其中有相当一部分是用于"置换"与"化债"。 ■苏向杲 12月1 ...

近日，财政部公开曝光了6起已完成问责的隐性债务典型案例，传递出严格落实"终身问责、倒查责 任"要求，坚决遏制新增隐性债务的鲜明态度。 党中央高度重视防范化解地方政府隐性债务风险。近日召开的中央政治局会议提出，要持续防范化解重 点领域风险，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出 清。 积极稳妥化解地方政府债务风险，必须从化解存量和遏制增量两方面入手。 化解存量债务方面，通过安排财政资金、压减支出、盘活存量资产资源等方式逐步化解风险。去年底， 我国出台增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务政策，推动隐性债务显性化，减轻地方债务 压力。目前，这项政策正在加紧实施，效果已逐步显现，在主动化解债务风险的同时，降低了地方债务 利息支出和到期债务的偿还、接续压力，支持地方腾出更多资金资源用于经济建设和民生保障，增强发 展动能和活力。 同时，必须坚决遏制新增隐性债务，防止一边化债一边新增。在持续高压监管下，一些地区新增隐性债 务、少报漏报隐性债务、不实化债等违法违规行为仍时有发生，影响了隐性债务风险防范化解工作成 效，累积了新的风险。在此次通报的案例中，有的地方通过国有企业举债融 ...

地方发债快增 在地方财政收支矛盾较大的背景下，地方政府投资建设重大项目等愈加依赖举债，而举债的合法途径基 本就是发行地方政府债券。 随着前期2万亿元化债额度发行近尾声，在中央部署下，以及应对关税战冲击财政政策靠前发力，专家 普遍认为后续新增专项债发行将提速。 为稳经济、防风险，地方政府加快发行债券筹资，将资金投向重大项目建设、偿还隐性债务、支持楼市 稳定和消化拖欠企业账款等。 根据财政部、中国债券信息网等数据，2025年前4个月，全国发行地方政府债券合计约35354亿元，同比 增长约84%。无论是发债规模还是增速均创近年同期新高。 为何今年以来地方政府发债规模急剧增长？这笔巨额资金花哪儿了？影响几何？近期召开的中共中央政 治局会议要求，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。未来专项债发行将有何变化？是 否会增加额度？ 地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券。新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项 目等建设，而再融资债券主要用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务等，即"借新还旧"。 根据前述公开数据，今年前4个月全国发行的约3.5万亿元地方政府债券中，新增债券约1.5万亿元，同比 增长 ...