｜2025年6月20日 星期五｜ NO.1中国银河证券：白电板块的投资主要看公司业绩稳定性 中国银河证券指出，白电板块的投资主要看公司业绩稳定性，分红率稳步提升与无风险利率下行带来的 估值提升趋势；黑电板块的投资机会主要在于全球竞争力提升背景下的业绩弹性；清洁电器的投资机会 在于行业自2023年三季度以来深度整合之后龙头胜出后的机会；此外，AI与具身机器人技术的渗透， 部分公司将引入有吸引力的新智能产品。 中信证券研报表示，我国医美行业市场空间大，认知度提升和客群老龄化有望驱动成长，其中注射类受 益于供给侧推动、增速或将快于行业整体。产品维度看，品类演进迭代创造发展机遇，新证稀缺性构筑 产品红利、中长期批文增加后格局或将U型演变，竞争要素由产品逐步升级至营销、市场、管理等多维 度综合能力；企业维度看，中国市场具备"有限创新"特征，头部企业或将依靠运营能力积淀保持领先。 基于此，我们提出两条投资主线：①产品维度关注品类迭代、单品突破机遇；②经营维度关注医美企业 综合能力构建，更加看好龙头企业持续领先能力。 免责声明：本内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 NO.2 ...

期待补贴政策延续 1)商品消费受益于2024年/2025年1500亿/3000亿元长期特别国债的补贴。其中家电受益品类2025年从8个 拓展到12个，更多的家电产品受益于地方政府的智慧家居、厨卫改造等补贴项目。2)该行预计当前补贴 金额可支撑到三季度初,各省份会选择不同的政策延长补贴周期，如每日补贴限额，或者减少国补品类 等。基于中央政府对提振消费的重视，期待后续补贴政策。3)企业经营基于假设补贴不延续安排。补贴 受益最多的家电为空调、清洁电器，为争夺当前的补贴红利,线上市场竞争激烈。 海外供给新格局，出海企业2026年将受益订单集中度提升 1)家电行业在2023、2024年板块走出绝对收益和相对收益，SW家电指数2023、2024、2025YTD(截至 2025/5/31)分别上涨3.8%、25.40%、1.939%。2)基本面方面，内销受益于大家电耐用必需品的属性以及 竞争格局。2024Q4以来，家电市场还受益于以旧换新补贴政策刺激。海外受益于中国家电行业全球优 势带动的全球份额提升，以及新兴市场国家大家电渗透提升的增量。3)市场面方面，家电龙头公司分红 率稳步提升，同时中国无风险利率下行，带动龙头公司估 ...

□国银河证券|CGS SUPERMARK 胜在长期确定性，短在无缘新消费 — 家电行业 2025 年中期策略报告 研究所副所长、大消费负责人、家电首席分析师：何伟 家电分析师:杨策,刘立思,陆思源 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业深度 · 家用电器行业 胜在长期确定性,短在无缘新消费 家电行业 2025 年中期策略报告 核心观点 2025年06月14日 家用电器行业 | | | 分析师 何伟 ☎：021-20257811 网: hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 杨策 ☎：010-80927637 网: yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 刘立思 ☎: 010-8092-7655 网: liulisi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070002 陆思源 网：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S01305250600 ...

国信证券主要观点如下： 成本追踪 截至2025年5月末，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-24%/-3.2%/-7.6%，分别环 比上月同期-4.5%/+1.9%/-0.6%。 库存 2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点。库存 预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，5月国内乘用车市场延续复苏态势，零售销量同比增长13% 至193万辆，新能源渗透率攀升至47.3%。原材料成本下行叠加库存改善，行业盈利修复可期。中长期 维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车 型元年的小米汽车产业链。 销量跟踪 乘联会初步统计5月全国乘用车市场零售193万辆，同比去年5月增长13%，较上月增长10%，今年以来 累计零售880.2万辆，同比增长9%;5月1-31日，全国乘用车厂商批发232.9万辆，同比去年5月增长14%， 较上月增长6%，今年以来累计批发1079.7万辆，同比增长12%。上险数据看，5月(5.5-6.1)：5月国内乘 用车累计上牌 ...