证券研究报告 云南白药 (000538 CH) 工业收入双位数增长 工业收入双位数增长，气雾剂、气血康表现亮眼 1H25 工业收入 85.0 亿元（+11% yoy），毛利率 67.9%（+0.6pct yoy）， 我们预计全年工业收入维持双位数增长：1）药品 BG 收入 47.5 亿元（+11% yoy），白药系列表现强劲，气雾剂收入同比增 21%至 15 亿元，膏剂、胶 囊、创可贴、散剂收入均同比显著增长，特色品种表现亮眼，气血康收入同 比翻一倍至 2 亿元，参苓健脾胃收入超 1 亿元，蒲地蓝收入约 1 亿元；2） 健康品 BG 收入 34.4 亿元（+9% yoy），云南白药牙膏市占率维持国内第 一，养元青收入同比增长 11%至 2.2 亿元；3）中药资源 BG 收入 9.14 亿元 （+6.3% yoy）。 经营指标稳健 公司公告 1H25 收入、归母净利、扣非归母 212.6、36.3、34.6 亿元（+4%、 +14%、+10% yoy），其中 2Q25 收入、归母净利、扣非归母 104.2、17.0、 15.7 亿元（+8%、+14%、+9% yoy）。公司公告特别分红方案，计划每 10 股派现 ...