证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 12 月 01 日 浙商早知道 2025 年 12 月 01 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 【浙商医美化妆品 罗晓婷/周舒怡】化妆品 年度行业策略报告：分化与重构，拥抱突围者——20251127 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观深度报告：如何看待 AI 泡沫破灭论？——20251127 【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺/高旗胜】策略专题研究：成长价值继续均衡，关注大市值消费股——20251127 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 重要推荐 【浙商机械 王华君/王一帆】冰轮环境（000811）公司深度： 工商业制冷设备龙头，AIDC+核电业务驱动成长— —20251127 重要观点 重要点评 【浙商轻工 史凡可/傅嘉成/曾伟/褚远熙】轻工制造 行业深度：供应链出海产业趋势开启——20251128 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙商早报 1 重要推荐 1.1 【浙商机械 王华君/王一帆】冰轮环境（000811）公司深度： ...

核心观点 当前宏观环境与90年代相比，在地缘政治格局和货币政策环境上存在本质差异，不可从估值等视角简单类比。回归产业趋势来看，当下AI对经济潜在增 速的拉动、广谱制造业的景气度扩散尚未体现，产业趋势仍在半路，未到终点。 近期AI公司并购浪潮中的美国私募信贷（Private Credit）金融风险值得关注，但短期系统性金融风险概率较低，极端情形下联储有能力扩表应对。 近期美股盘整是联储降息预期回摆、产业前景争议多重因素共振的结果，更多是对宏观层面不确定因素的重定价，中期向好趋势不改，看好未来中美科技 共振。 固定布局 工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板 内容摘要 >>宏观环境差异大，当下AI产业浪潮不宜从估值角度与互联网革命简单类比 当前宏观环境与90年代相比，在地缘政治格局和货币政策环境上存在本质差异，不可从估值等视角简单类比。 一是全球竞争格局从美国单极主导转向中美科技博弈，AI上升为国家战略级赛道，使科技产业具备更强的战略溢价； 二是美国货币政策已经转向降息+停止缩表，与2000年加息与紧缩环境截然相反。 >>产业周期视角下，当前AI科技革命还在早期，未来还有 ...