期货研究报告 | 金融工程研究 商品趋势渐起预期下的CTA配置机会 ·研究员-赵嘉瑜 ·13686866941 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·Z0016776 ·研究员-乔垒 ·15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn ·Z0021548 ·研究员- 王昊昇 ·18674061227 ·wanghaosheng@cmschina.com.cn · Z0022940 2025年9月26日 · 核心观点 24年中开始，CTA扭转颓势，近期上涨趋势得到加强，主要来自于波动和流动性的好转（20240611招期 金工专题报告：CTA策略整装再出发；我们认为开启降息就是波动率提升以及CTA增配的时机）。但整体 来说，CTA从24年中以来的上涨略不及预期，主要因为主要经济体在去年开启降息后，后续降息进程并不 十分顺利。 展望未来，长周期（年度）视角，大宗商品市场的趋势性上涨动能正在积聚，波动率的整体提升也是大概 率事件。这一判断基于以下三重驱动因素： 1）成本支撑与低估值：从现实基本面看，商品价格普遍处于历史估值低位，成本支撑坚实，下方空间有 限。 2）政策引导与 ...