（1）目前公司为全球青霉素上游龙头厂商，我们认为供给格局短 期内变化不大，需求端来看，青霉素制剂为刚性需求有望驱动上 游中间体/原料药市场稳健增长，龙头厂商有望持续受益；制剂方 面，从抗生素集采对公司的影响方面来看，公司展现出一定的韧 公司深度分析 | | 证券研究报告 | | --- | --- | | | 药品(HS) | | 投资评级 | 买入-A | | | 首次评级 | | 6 个月目标价 | 20.71 港元 | | 股价 (2025-07-31) | 14.78 港元 | 2025 年 08 月 01 日 联邦制药(03933.HK) UBT251 海外授权彰显研发成果，创新 管线打开成长天花板 UBT251 海外授权彰显研发实力，创新药管线有望陆续兑现。 UBT251 为国内首个以较高对价授权 MNC 的三靶点减重药物，目前 UBT251 在国内已开启四项临床试验，从进度上来看，预计超重/ 肥胖适应症有望于 2025 年下半年取得关键进展，2026 年上半年 有望完成国内二期临床，并预计有望于 2028 年国内获批上市。竞 争格局方面，三靶药物竞争格局相对良好，UBT251 国内三靶临床 进展 ...