光大证券指出，国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段，建议重点关注技术平 台领先且管线差异化布局的龙头创新药企业，以及有望受益于产业整体景气度上行的创新产业链企业。 该机构认为，随着国内外宏观和政策形势的变化，未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价 值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值 赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，看好创新药产业链、创新医疗器械。 医药板块26日盘中强势拉升，创新药、疫苗概念表现亮眼。截至发稿，粤万年青、金迪克20%涨停，新 赣江、前沿生物、康芝药业、必贝特等涨超10%。 行业方面，近期，全球范围内的小核酸药物领域频频出现新进展，引发产业界和投资界的高度关注。小 核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜。2025年以来，随着递送技术突破推动适应症从肝脏向心血 管、CNS等领域拓展，叠加重磅产品商业化放量及跨国制药巨头大额并购验证，行业迎来"技术突破+商 业兑现"双主线驱动的黄金发展期。 ...

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。相关标的在市场波动、基本面变化等因素下，向下弹性或释放。基金有风险，投资 需谨慎。 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 中信建投指出，政策面看，2025年国家医保目录及商保药目录谈判收官，首次设立的商保创新药目 录为高价值创新药开辟了全新的支付渠道，预计将通过已覆盖全国的"惠民保"等商业保险产品落地，为 创新药提供了一个年支付规模约200亿元的潜在增量资金池。 基本面看，2025年前三季度，创新药板块呈现出"高增长、减亏损"的积极态势，板块营收达485.6 亿元，同比增长21.41%，归母净利润亏损幅度已大幅收窄。近年来国产原研药获批数量持续攀升，从 肿瘤治疗到自身免疫疾病领域，创新药凭借确切的临床价值迅速占领市场。与此同时，越来越多国产创 新药通过"出海"实现价值升级，海外授权交易金额屡创新高，为板块增长注入新动力。长期向 ...

该机构认为，随着国内外宏观和政策形势的变化，未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价 值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值 赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，看好创新药产业链、创新医疗器械。 医药板块26日盘中强势拉升，创新药、疫苗概念表现亮眼。截至发稿，粤万年青、金迪克20%涨停，新 赣江、前沿生物、康芝药业、必贝特等涨超10%。 光大证券指出，国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段，建议重点关注技术平 台领先且管线差异化布局的龙头创新药企业，以及有望受益于产业整体景气度上行的创新产业链企业。 行业方面，近期，全球范围内的小核酸药物领域频频出现新进展，引发产业界和投资界的高度关注。小 核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜。2025年以来，随着递送技术突破推动适应症从肝脏向心血 管、CNS等领域拓展，叠加重磅产品商业化放量及跨国制药巨头大额并购验证，行业迎来"技术突破+商 业兑现"双主线驱动的黄金发展期。 ...

截至2025年11月25日 10:17，上证科创板创新药指数(950161)强势上涨1.94%，成分股悦康药业(688658)上涨5.35%，欧林生物(688319)上涨4.97%，博瑞医药 (688166)上涨4.35%，泽璟制药(688266)，益方生物(688382)等个股跟涨。科创创新药ETF汇添富(589120)上涨2.11%，最新价报0.87元。（以上所列股票仅为 指数成份股，无特定推荐之意） 流动性方面，科创创新药ETF汇添富盘中换手6.4%，成交3069.79万元。拉长时间看，截至11月24日，科创创新药ETF汇添富近1月日均成交5501.28万元。 资金流入方面，科创创新药ETF汇添富近16个交易日内有10日资金净流入，合计"吸金"8603.81万元（数据来源：Wind） 成分股消息，11月24日，泽璟制药公告称，公司在研产品注射用ZG006被国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）纳入突破性治疗品种公示名单，适应症 为ZG006单药治疗既往至少经含铂方案治疗后复发或进展的DLL3阳性的晚期神经内分泌癌患者。 "政策支持+创新升级+出海BD常态化"三重逻辑催化，创新药"高景气"持续验证，行业 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 行情回顾： 本周观点：小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出 近期，全球范围内的小核酸药物领域频频出现新进展，引发产业界和投资界的高度关注。小核酸药物已从 概念验证进入产业崛起前夜。2025年以来，随着递送技术突破推动适应症从肝脏向心血管、CNS等领域拓 展，叠加重磅产品商业化放量及跨国制药巨头大额并购验证，行业迎来"技术突破+商业兑现"双主线驱动 的黄金发展期。国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段，建议重点关注技术平台 领先且管线差异化布局的龙头创新药企业，以及有望受益于产业整体景气度上行的创新产业链企业。 2026年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论 随着国内外宏观和政策形势的 ...

消息面，小核酸药物治疗乙肝取得突破性数据，未来小核酸药物在乙肝领域的推进值得期待。受消息面提振，单日涨跌幅20%的科创创新药 ETF（589720） 涨超2.5%。资金持续布局，连续5日迎资金净流入。 关注20cm标的科创创新药 ETF（589720），跟踪指数"924行情"以来跑赢港股创新药 展望后市，创新药行业在出海持续突破、政策红利不断释放以及中国创新药企业研发实力稳步提升的多重驱动下，正迎来广阔的发展空间，具备较好的投资 机会，可以关注相关20cm标的科创创新药 ETF国泰（589720）。 科创创新药ETF国泰（589720）聚焦科创板创新药企业，跟踪汇聚30家代表性优质公司的上证科创板创新药指数，以高成长biotech为主，产品20%涨跌幅限 制使其更贴合板块波动。 2025年小核酸迎来首个爆发周期 小核酸药物治疗乙肝取得突破性数据，在近日举办的2025年美国肝病研究协会（AASLD2025）年会上浩博医药披露了两项反义寡核苷酸（ASO）药物AHB- 137针对慢性乙型肝炎患者治疗结束后24周的2期随访数据，从现有数据来看，AHB-137有望成为潜在最佳的乙肝小核酸药物，未来小核酸药物在乙肝领域的 ...

一边是礼来已经成为全球首个市值破万亿美元的药企；一边是全球小核酸行业龙头Alnylam，目标直指千亿美元市值。 截至11月18日收盘，Alnylam（阿尔尼拉姆制药）总市值达约611亿美元，在制药、生物科技和生命科学行业中位列第18，高于全球免疫药龙头Argenx、武 田制药、百济神州，而总市值比它高400亿美元以内的药企，包括葛兰素史克（GSK）、百时美施贵宝（BMS）、再生元制药。 正是得益于出色的基本面，Alnylam已经从Biotech跃升为Pharma。 01 扭亏为盈在即 小干扰RNA（siRNA）领域的先驱Alnylam成立于2002年，由诺奖得主克雷格·梅洛（Craig Mello）博士和Phil Sharp博士联合创立。 因发现RNA干扰（RNAi）机制，克雷格·梅洛和另一位安德鲁·菲尔（Andrew Fire）博士共同荣获2006年诺贝尔生理学或医学奖。 经过十多年的摸爬滚打，Alnylam终于在2018年成功获批了全球首款siRNA药物Patisiran（帕替西仑，Onpattro），用于治疗遗传性转甲状腺素蛋白淀粉样 变性（hATTR），之后又实现了5种siRNA药物的商业化，包括Am ...

行 业 研 究 医药生物 2025 年 11 月 23 日 医药生物 小核酸药物：三家标杆 2026 年的催化剂有哪些？ 投资要点： 强于大市（维持评级） 行 业 定 期 报 行情回顾：本周（2025 年 11 月 17 日- 2025 年 11 月 21 日）中信医药 指数上跌 6.8%，跑输沪深 300 指数 3.0pct，在中信一级行业分类中排名第 25 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 14.7%，跑赢沪深 300 指 数 1.5pct，在中信行业分类中排名第 14 位。本周涨幅前五的个股为：海南 海药（+23.8%）、长药控股（+19.7%）、江苏吴中（+15.5%）、怡和嘉业 （+13.9%）、京新药业（+10.3%） 告 小核酸行业更新：商业化持续兑现和新平台迎来突破，积极关注产业 链机会。2025 年小核酸迎来首个爆发周期，无论是产品的商业化还是小核 酸肝外新平台的进展，都超出市场预期。Alnylam 公司治疗 ATTR 的大单 品 AMVUTTRA 今年有望成为首个销售额突破 20 亿美金的小核酸药物。 Ionis 治疗 sHTG 的大单品在 9 月读出阳性数据后，公司股价大涨 ...

2025 年 11 月 23 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：小核酸药物治疗乙肝取 得突破性数据 本周新药行情回顾： 2025 年 11 月 17 日-2025 年 11 月 23 日，新药板块涨幅前 5：来凯医 药（+13.34%）、北海康成（+2.67%）、嘉和生物（+2.19%）、永泰生 物 （ +1.94% ）、 友 芝 友 （ +1.14% ）； 跌 幅 前 5 ： 药 明 巨 诺 （ - 15.75%）、艾迪药业（-14.56%）、盟科药业（-14.34%）、宜明昂科 （-13.40%）、凯因科技（-13.04%）。 本周建议关注标的： 考虑板块后续仍有多个催化值得期待，包括学术会议、数据读出、 多个 BD 兑现等，仍建议关注： 1）已获 MNC 认证未来海外放量确定性高的品种：三生制药、联邦制 药、科伦博泰等； 2）存在海外数据催化的品种：贝达药业、和黄医药、映恩生物等； 3）下一个可能海外授权 MNC 的重磅品种：复宏汉霖、石药集团、益 方生物等； 4）新的创新药技术突破领域：小核酸、体内 CAR-T、减脂增肌、自 免 CAR-T/双抗、基因疗法等。 本周新药行业重点分析： 小核酸药物治疗乙肝取得 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the pharmaceutical industry [3][47]. Core Views - The pharmaceutical index increased by 3.29% from November 10 to November 14, outperforming the CSI 300 index by 4.37%. The report suggests focusing on core innovative drug assets and companies with clear performance trends [4][17]. - Arrowhead Pharmaceuticals is highlighted for its strong pipeline in RNAi therapies, particularly its TRiM platform, which targets various diseases and has shown significant stock price appreciation [7][8]. - The report emphasizes the ongoing transformation in the Chinese pharmaceutical industry, with a shift towards innovation and international expansion, driven by aging demographics and increasing healthcare demands [35][36]. Summary by Sections Arrowhead Pipeline Progress - Arrowhead Pharmaceuticals has a robust pipeline focusing on targeted siRNA drugs, with significant advancements in cardiovascular and neurological diseases. The stock price has surged by 313% since its lowest point in 2025 [7][8]. - Key products include Plozasiran, which is expected to significantly reduce triglyceride levels and is pending FDA approval [12][13]. Industry Perspective - The report underscores the importance of innovative drugs as a primary investment theme for the year, with a focus on manufacturing, international expansion, and aging consumer demographics [17][35]. - The pharmaceutical index has shown a year-to-date increase of 22.09%, indicating strong market performance [17][24]. Investment Recommendations - Suggested stocks include innovative drug companies such as Xinyi Tai, Sanofi, and China Biopharmaceuticals, as well as companies in the medical device sector like Mindray and United Imaging [39][36]. - The report also highlights the potential for growth in sectors related to aging populations and outpatient consumption, recommending companies like Kunming Pharmaceutical and Yuyue Medical [38][36].