证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-11-17 近期研究报告 《通胀或进入温和修复阶段———— 2026 年展望系列一》 - 2025.11.14 固收专题 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 二永债供给缩量新常态 ——2026 年展望系列二 20251114 2025 年，四大行顺利满足 TLAC 第一阶段 TLAC 要求，本年度二永债 发行总量和结构情况如何，2026 年发行量如何测算？本文对此进行 详细梳理。 ⚫ 2025 年回顾：发行人结构变化较大，净融资额减少较多 2025 年发行量整体或将微降，国有大行、城商行发行或略增，股 份行、农商行减少较多。2025 年以来，二永债合计发行 1.37 万亿元， 按照月均发行量推断，今年二永债发行量同比去年或将微降。分银行 类型看，国有大行和城商行发行进度较上年较快，年度发行量或将小 幅增加。股份行、农商行发行进度明显慢于上年，年度发行量或将 ...