中经记者 秦玉芳 广州报道 此外，盘古智库高级研究员余丰慧还表示，监管要求的变化以及银行自身资本结构优化的需求，也是促 使银行选择赎回高成本优先股的重要原因。"短期内优先股的赎回可能会导致资本充足率有所下降，但 从长远来看，通过替换为更低成本的资本工具，有助于降低资金成本，提升资本使用的效率。" 华源证券分析指出，在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。在投资策略方面，当前对银 行优先股的投资应在充分考虑"赎回风险"前提下采取防御措施。 华源证券进一步分析表示，固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息 融资的动力较强烈，易遭遇"价值毁灭"，需重点警惕该风险。相反，固定溢价较低的优先股，其股息支 付压力相对较小，即使利率下行，银行主动赎回的动力也相对有限，安全性更高。因此，建议采用防御 型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，在降低赎回风险的同时，获取稳定的股息 收益。 不过，在净息差持续承压的背景下，银行如何平衡"赎回高息优先股"与"发行低成本资本工具"之间的节 奏，成为资本管理的关键。杜娟认为，这反映出银行业资本管理正从规模扩张转向以成本效率为核心的 精益化模 ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 透视券商自营债市策略 ——走在债市曲线之前系列报告（八） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 券商自营债券持仓规模持续增长，但市场占比略有下降，配置结构从以信用债为主转向利率债 与信用债并重，反映出对资本利得的博弈需求增强。其交易行为高频灵活且内部分化显著，久 期呈上升趋势以提升收益。通过胜率模型分析，券商在 10 年期国债上展现出较强的持仓成本 控制能力但止盈表现较弱，在二永债止盈与持仓成本胜率均更优。债券借贷业务是券商重要的 策略工具，参与动机多元，涵盖融资、做空、套息及结算应急等多重维度，以实现杠杆、方向 和套利收益。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com 2 报告要点 [Table_Title 透视券商自营债市策略 2] ——走在 ...

临近年底，保险公司发债出现小高峰。11月以来，已有中邮人寿、英大泰和人寿、中再产险、紫金财 险、平安产险、招商仁和人寿成功发行永续债或资本补充债券。 2023年和2024年，保险公司发行资本补充债和永续债均突破千亿元规模。《每日经济新闻》记者统计全 国银行间同业拆借中心信息发现，2025年以来，已有19家保险公司成功发行资本补充债或永续债，规模 合计741.7亿元，较前两年有所回落，但仍处于历史高位。值得关注的是，年内永续债成险企融资新 宠，目前已发行10笔，规模约500亿元，占比近七成。 业内人士在受访时认为，临近年底的发债小高峰，以及持续的千亿元级发债规模，核心驱动因素是险企 为满足业务发展、偿付能力充足率等监管要求，进行常态化的资本补充，以增强风险抵御能力。 天职国际保险咨询主管合伙人周瑾在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，持续补充资本是当前行业 普遍需求，因为从股东出资能力和意愿角度看，股权增资难度较大，所以普遍尝试通过多种渠道补充资 本，资本补充债和永续债是近年来的主流方式。今年以来，发债补充资本态势整体呈现出"总量下降但 仍然高企，结构偏向永续债，以及不同主体在方式选择上出现分层"等特点。 19 ...

固定收益 | 动态跟踪 关注永续品种定价偏离带来的机会 信用债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 11 月 24 日 | 齐晟 执业证书编号：S0860521120001 | | | --- | --- | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | | 杜林 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | | 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | | 徐沛翔 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | | 指数接近前高，止盈压力再起：可转债市 | 2025-11-18 | | 指数接近前高 ...

景气分化但估值趋同，产业债如何挖掘？ 固定收益 | 专题报告 产业债投资策略 研究结论 产业债挖掘策略：票息策略占优，关注收益增强机会。 主流发债行业研判：分化加剧，下沉挖掘性价比不高。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；模型测算误差；数据统计可能存在遗误。 报告发布日期 2025 年 11 月 24 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 票息策略优于久期策略：信用债市场周观 | 2025-11-17 | | --- | --- | | 察 | | | 信用债 ETF 将持续吸引资金流入：信用债 | 2025-11-11 | | 市场周观察 | | | 把握年末信用利差压缩行情：2025年11月 | 2025-11-06 | | 小品种策略 | | | 以中短信用为基本盘， ...

A股 1、据港交所官网近日披露，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称"诺比侃"）向港交所提交上市申请书，中金公司 担任独家保荐人。这已是该公司第三次递表港交所，其曾分别于2024年11月、2025年5月递交上市申请书。 2、今年以来，随着A股展现出一定赚钱效应，资金入市热情逐步提升。数据显示，截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量超过10000只， 股票策略是发行市场的绝对主力。 3、据证券时报·数据宝统计，11月以来（截至11月17日），累计有509家海外机构合计调研109家上市公司。分行业来看，海外机构主要青睐电子和机械设 备两大行业，调研的公司数量分别为22家和15家，紧随其后的是电力设备、医药生物和计算机等行业。 4、Wind资讯数据显示，截至11月14日，今年以来，全市场17只商品ETF合计资金净流入1020.23亿元，总规模达到2299.87亿元，较年初增长203.92%。 5、今年以来，随着A股展现出一定赚钱效应，资金入市热情逐步提升。数据显示，截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量超过10000只， 股票策略是发行市场的绝对主力。 理财 3、11月19日 ...

—— 信用利差周度跟踪 20251122 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 11 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 利率平稳信用窄幅波动 民企地产利差继续抬升 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com | 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 联系电话：+86 15850662789 邮 箱： zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 3利率平稳信用窄幅波动 民企地产利差继续抬升 [Table_ReportDate] 2 ...

Group 1 - The interest rate market is still pricing in no rate cuts by the Federal Reserve in December [1] - The Japanese Prime Minister indicated plans to issue new bonds for economic funding, but the total bond issuance will be lower than last year [1] - The Japanese Cabinet approved an economic stimulus package exceeding 21 trillion yen [1] Group 2 - SoftBank issued 46 billion yen in bonds, continuing its record-breaking bond issuance trend [1] - Vanke plans to further divest businesses and assets with low strategic relevance to improve cash flow and debt structure [1] - 15 newly issued technology innovation bond ETFs this year have each exceeded 10 billion yuan in scale, with the total bond ETF scale increasing by over 540 billion yuan this year [1] Group 3 - Insurance companies have issued over 70 billion yuan in bonds this year, with perpetual bonds becoming the main source of capital replenishment [1] - China Reinsurance has been approved to issue 4 billion yuan in 10-year redeemable capital replenishment bonds [1] - The Bond Connect Northbound trading recorded a transaction volume of 572.3 billion yuan in October, with an average daily transaction of 31.8 billion yuan [1] Group 4 - Wuhan Holdings successfully issued the second phase of its 2025 technology innovation perpetual corporate bonds [1]

● 本报记者 陈露 Wind数据显示，截至11月20日，今年以来，已有19家保险公司发行资本补充债或永续债，合计发行规 模741.7亿元，尽管与去年同期保险公司发债规模相比略有下降，但仍维持在较高水平。 今年以来，险企发行永续债的热情升温。在上述19家发债保险公司中，有一半的公司选择发行永续债， 发行规模合计接近500亿元，占比接近70%。其中，平安人寿发行130亿元永续债，为今年以来保险公司 已发行的规模最大的永续债，太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿、阳光人寿的永续债发行规模分别为 90亿元、70亿元、60亿元、50亿元。 浙商证券固收分析师杜渐认为，保险永续债能够直接补充保险公司的核心二级资本、增强核心偿付能 力，且票面利率较低，因而成为保险公司资本补充的首选工具。 随着偿二代二期规则过渡期结束的临近，险企加快了资本补充步伐。截至11月20日，今年以来已有19家 保险公司发行资本补充债或永续债，合计规模超700亿元，其中永续债发行规模占比近七成，成为险企 补充核心资本的重要工具。业内人士认为，发债能够缓解保险公司的资本补充压力，但从长期来看，保 险公司还需增强自身"造血"能力，提升资本实力。 永续债发行占 ...

Core Viewpoint - Insurance companies are increasingly issuing perpetual bonds and capital supplementary bonds to enhance their capital and solvency, with a total issuance exceeding 15 billion yuan since November [1][2]. Group 1: Bond Issuance Trends - The total bond issuance by insurance companies has decreased compared to last year but remains at a high level, with a notable preference for perpetual bonds [1][2]. - In November, several insurance companies accelerated their bond issuance, including Zhongyou Life (1.27 billion yuan), Yingda Taihe Life (2.5 billion yuan), Zhongzheng Property Insurance (4 billion yuan), Ping An Property Insurance (6 billion yuan), and others [2]. - The primary purpose of these bond issuances is to supplement capital and enhance the companies' solvency to support sustainable business development [2]. Group 2: Factors Influencing Bond Issuance - The surge in bond issuance is attributed to multiple factors, including a favorable regulatory approval timeline and the need to address the impact of new accounting standards on solvency ratios [3]. - The relatively low financing costs have also encouraged insurance companies to issue bonds, with coupon rates ranging from 2.15% to 2.40%, significantly lower than the previous years' rates around 3.5% [3][4]. Group 3: Perpetual Bonds as a Financing Tool - Perpetual bonds have emerged as a new tool for capital supplementation, allowing insurance companies to meet regulatory capital requirements without a fixed maturity [5]. - The issuance of perpetual bonds has gained momentum since the regulatory framework was established in 2022, with major companies like Taikang Life leading the way [5][6]. - The total issuance of perpetual bonds in 2023 reached 35.77 billion yuan, with projections for 2024 indicating further growth [6]. Group 4: Long-term Capital Strategies - While bond issuance provides short-term capital relief, the long-term solution lies in enhancing the insurance companies' internal capital generation capabilities [7]. - Companies are encouraged to focus on high-quality development, optimize business structures, and improve operational efficiency to reduce reliance on external capital [7]. - Strengthening asset-liability management and leveraging technology for operational efficiency are essential for sustainable growth in the insurance sector [7].