证 券 研 究 报 告 【债券周报】 逢高配置高票息——信用周报 20250712 信用策略：继续挖掘利差，长端品种等待右侧机会 1、对于负债端稳定性偏弱机构，继续关注 2-3y 中低等级品种，同时重点配置 部分 4-5y 高票息、中等资质个券。对于长久期信用债，配置盘仍可从票息角 度出发积极配置，交易盘参与博弈需等待时机，观察股债翘板扰动过后的机构 配置力量变化，若配置力量有所恢复，可参与右侧机会。 2、对于负债端稳定性较强机构，可发挥负债稳定优势拉久期，积极配置长久 期品种，票息策略优先。当前 7y 隐含评级 AA+品种、10-15y 隐含评级 AA+及 以上品种收益率处于 2.04-2.39%区间内，有票息挖掘空间，可重点关注。 重点政策及热点事件： 1、深圳市龙光控股有限公司公告将对 21 笔债券的本息偿付安排进行调整， 并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 今年以来房企债务重组持续释放积极信号，多家房企债务重组节奏明显加快， 风险出清提速。 2、中国财经报发表文章提及甘肃全力以赴"防爆雷"，设立规模 100 亿元的省 级应急周转资金池，省级财政筹措资金 20 亿元，按 ...

债市调整中信用相对强势 1Y 期收益率逆势下行 —— 信用利差周度跟踪 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 7 月 12 日 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com | 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 联系电话：+86 15850662789 箱： zhujinbao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 3债市调整中信用相对强势 1Y 期收益率逆势下行 [Table_ReportDat ...

中止近三个月后，东莞银行的IPO终于恢复审核。最近，深交所官网披露的IPO信息显示，东莞银行因更新、提交了最新一版财务数据资料，IPO 审核状态重新回到"已受理"。自2008年首次向证监会递交A股IPO申请，成为首批启动上市程序的城商行以来，17年间，多家城、农商行陆续登陆 资本市场，东莞银行却始终停留在IPO路上。 结合近几年东莞银行的经营业绩变化，可以发现，这场IPO长跑，背后是东莞银行在区域竞争、治理能力、增长空间等多方面面临的后继乏力， 如何穿越周期，实现盈利增长与区域竞争的突围，或许是该行推动IPO实现进展的关键之一。 内生增长乏力，频繁外部"补血" 尽管启动早，东莞银行的IPO仿佛被按下慢速键。2008年3月递交上市材料后，东莞银行直到2012年才进入IPO的"落实反馈意见"阶段，此时距递 交申请材料已过去4年。紧接着，2014年，东莞银行被中止IPO审查，原因是未完成预披露。2019年，东莞银行再次向证监会递交申请材料，获得 银保监局批复。四年后，全面注册制落地，东莞银行的IPO平移到深交所，如今还在审核阶段。 7月4日，IPO持续6年的顺德农商行，主动撤回上市申请，终止IPO工作，而同为广东省 ...

中小银行资本补充需求正在升温。 作为外源性资本补充的核心工具，上半年中小银行二级资本债和永续债（以下简称"二永债"）发行明显 提速。企业预警通数据显示，2025年上半年，商业银行共发行52只"二永债"，合计规模达8125.6亿元， 较去年同期增长3.4%。其中，中小银行上半年共发行33只"二永债"，规模达1545.6亿元，同比增长 50%，增速远高于行业平均水平，资本补充进程明显加快。 《金融时报》记者发现，近期，西安银行、四川银行、承德银行、稠州银行已先后完成"二永债"发行。 其中，6月26日，四川银行2025年二级资本债券在银行间市场成功簿记发行，发行规模66亿元，票面利 率2.15%。6月25日，西安银行成功发行50亿元无固定期限资本债券（永续债）；同日，承德银行和稠 州银行也分别顺利发行15亿元永续债和25亿元二级资本债券。 此外，国家金融监管总局信息显示，近期还有山西银行、成都银行、济宁银行等多家银行发行资本工具 获批。6月6日，山西金融监管局同意山西银行资本补充工具计划发行额度不超过95亿元。山东金融监管 局和四川金融监管局则分别批复同意了济宁银行与成都银行发行额度不超过30亿元、110亿元的人民 ...

截至 7 月 4 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.27 年、3.27 年，均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水 平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.28 年、3.73 年、3.27 年， 其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分 别为 1.52 年、1.69 年、3.33 年、1.37 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历 史分位。 商业银行债：一般商金债久期拉长至 3.27 年，处于 99.50%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期拉长至 4.28 年，处于 97.30%的历史分位，高于去年同期水平；银行永续债久期拉长至 3.73 年，处于的 68.10%历史分位数， 高于去年同期水平。 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于 83%、14%、 30%、71%的历史分位数，保险公司债久期较上周有小幅拉长。 模型适用性风险；模型估算误差 敬请参阅最后一页特别声明 1 城投债：城投债加权 ...

信用利差再度压缩 二永债表现强势 —— 信用利差周度跟踪 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 7 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | ] | | --- | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | | 联系电话：+86 18817583889 | | | 邮 | 箱： liyishuang@cindasc.com | 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 联系电话：+86 15850662789 箱： zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 3信用利差再度压缩 二永债表现强势 [Table_ReportDate ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-07-04 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250630 | 2025/06 | 制造业 PMI | % | 49.70 | 49.50 | 49.50 | | 20250630 | 2025/06 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.50 | 50.30 | 50.50 | | 20250613 | 2025/05 | 社会融资规模增量:当 月值 | 亿元 | | 22870.00 11599.00 | 20623.00 | | 20250613 | 2025/05 | M0(流通中的现金):同 | % | 12.10 | 12.00 | 11.70 | | | | 比 | | | | | | 202506 ...

固定收益 | 专题报告 适当牺牲流动性挖收益 2025 年 7 月小品种策略 研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能 存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 03 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 | | | | 利差压缩行情或延续：固定收益市场周观 | 2025-07-01 | | --- | --- | | 察 | | | 7 月流动性或仍宽松：利率债市场周观察 | 2025-07-01 | | 债市"抢跑"行情或将延续：固定收益市 | 2025-06-23 | | 场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 7月小品种主线：适当牺牲流动性选择信用小品种挖收益。考虑到在平稳跨季之后市 场乐观情绪更为一致，也有流动性宽松、固收资管产品扩张等因素支持，市场环境 整体友好无大潜在利空，我们建议 7 月可以延续牺牲流动性向久期、向品种要收益 的思路，还未到止 ...

这种全行业的发债热潮，是金融机构对内外环境的主动适配。 从银行到非银机构，发行金融债已从"选择"变为"刚需"。 从数据看，这一趋势已形成鲜明态势。Wind数据显示，截至7月1日，今年以来银行机构剔除同业存单 及ABS（资产支持证券）后的金融债发行量突破9.11万亿元，同比激增110%；非银机构中，保险、信托 发债增速分别达134%和71%。如此规模的增长，绝非偶然。 从外部环境观察，低利率窗口的红利不容错失。2024年以来，市场利率持续下行，10年期国债收益率目 前稳定在1.7%以下的低位运行，这不仅为金融机构拥有2%以下的融资成本创造了机会，也为其长期负 债"锁价"提供了绝佳时机。 时间轴对比看，金融机构发债成本出现了大幅下降。以国有大行为例，其5月底发行的10年期二级资本 债票面利率仅1.93%，较2024年同期限产品下降69个基点。 横向与定期存款对比看，当前3年期AAA级金融债利率较同期定期存款低30个基点。这也再次验证，发 行金融债既能替代高成本存款降低付息压力，又能通过长期限发行稳定负债结构。 北京商报评论员 岳品瑜 政策护航更让这一趋势如虎添翼。从金融债审批由"单笔审批"改为"年度备案"，到鼓励 ...

智通财经记者 | 曾令俊 沉寂许久的银行IPO有了新动向! 7月2日，智通财经记者注意到，深交所发行上市审核信息公开网站显示，东莞银行、南海农商行因更新 提交相关财务资料，IPO审核状态恢复为 "已受理"。与之形成鲜明对比的是，同期递交IPO申请的顺德 农商行仍处于"中止"状态。 "中止"是否和该行未更新提交相关财务资料有关？后续是否还会继续冲刺上市？智通财经记者联系了顺 德农商行相关负责人，但截至发稿时未获回复。 顺德农商行"掉队" 东莞银行、南海农商行与顺德农商行的IPO之路可谓一波三折。 2019年，三家银行同时递交招股书，但始终未能获得实质性突破。今年3月，因财务资料过期，三家 IPO审核状态被同步调整为"中止"。据智通财经记者梳理，这已是它们两年内第三次因同样原因被中 止。 如今，随着财务资料更新，东莞银行和南海农商行重回赛道，而顺德农商行成为"掉队者"。经营上看， 三家银行也有所分化，顺德农商行表现较为不理想。 东莞银行2024年实现营业收入101.97亿元，同比下降3.69%；净利润37.33亿元，同比下降8.2%，为近五 年来首次下滑。该行在年报中解释，业绩下滑主要受市场变化和持续支持实体经济 ...