2025 年 05 月 19 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： | | chenmz@g | | --- | --- | | 券分析师: 券分析师: | 陈梦竹 ટા 尹芮 S03 | 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn ——网易-S（9999.HK）2025Q1 财报点评 最近一年走势 事件: 2025 年 5 月 15 日公司公告 2025Q1 财报，2025Q1 实现营收 288.29 亿 元（YoY+7.4%、QoQ+7.8%）；归母净利润为 103.01 亿元（YoY+34.9%、 QoQ+17.5%），non-GAAP 归母净利润为 112.37 亿元（YoY+32%、 QoQ+16.1%）。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 [Table_Title] 游戏稳健，降本增效带动利润显著增长 1、主要财务指标分析：网易 2025Q1 实现营业收入 288.29 亿元 （ YoY+7.4% 、 QoQ+7.8% ） ； 归 母 净 利 润 为 ...

5月16日，腾讯音乐(TME)盘中上涨2.38%，截至22:06，报16.75美元/股，成交1713.22万美元，总市值 259.44亿美元。 财务数据显示，截至2025年03月31日，腾讯音乐收入总额73.56亿人民币，同比增长8.69%；归母净利润 42.91亿人民币，同比增长201.76%。 本文源自：金融界 作者：行情君 5月14日，腾讯音乐获招银国际维持评级至买入，目标价上调至17.5美元。 资料显示，腾讯音乐娱乐集团(纽交所股票代码:TME及港交所股票代码:1698)是中国领先的在线音乐与 音频娱乐平台,运营着在国内市场广受欢迎的创新性音乐产品:QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K 歌。公司的平台提供在线音乐、在线音频、在线K歌、以音乐为核心的直播及线上演出等服务。公司不 仅是音乐流媒体服务提供商,还将平台打造成一个庞大的社区,让音乐爱好者围绕音乐"发现、听、唱、 看、演出、社交"。在公司的平台上,分享、点赞、评论、关注和赠送虚拟礼物等社交互动形式与公司的 产品深度融合,并与公司为用户提供的核心音乐体验高度互补,这进一步提高了用户的参与度和留存率。 公司的一站式音乐与音频娱乐平台让用户在社交场景下 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【银行】如何看待4月社融与信贷"大劈叉"？——2025年4月份金融数据点评 5月14日，央行公布了4月金融统计数据，多重影响因素共振下4月贷款读数"小月更小"，对公端读数相对 稳定，政府投资对信用扩张形成有力支撑，零售端读数季节性回落，按揭、消费贷增长承压；社融增速 8.7%，环比3月进一步上行，社融-贷款增速剪刀差走阔。4月M1增速超预期走低，M2增速低基数上实现反 弹。 （王一峰/赵晨阳） 2025-05-15 【昆仑能源（0135.HK）】依托中国石油平台优势，天然气终端业务高质量发展可期——首次覆盖报告 公司是中国石油旗下唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业，业务涵盖城市燃气、LNG工厂、 LNG接收站等， ...

证券研究报告 腾讯音乐 (TME US/1698 HK) 25Q1 在线音乐收入同比增长 15.9%至 58 亿元，其中订阅收入同比增长 16.6%至 42.2 亿元，在线付费用户数同比增长 8.3%至 1.229 亿（基本符合 VA 预期），单个付费用户月均收入（ARPPU）环比提升 0.3 元至 11.4 元（好 于 VA 预期的 11.3 元），主要得益 SVIP（超级会员）的增长和更审慎的促 销活动。50%的 SVIP 会员会积极收听高音质音频，专辑折扣、特殊徽章以 及提前获得商品和现场活动以及长音频服务都是提升转化率的重要抓手。激 励广告、艺人周边及线下演出也带动了非订阅收入的增长。25Q1 社交娱乐 收入同比下降 11.9%至 15.5 亿元，降幅好于 VA 一致预期（16%）。 规模效应持续兑现，维持全年利润率提升假设 25Q1 公司毛利率为 44.1%，yoy+3.2pct（符合 VA 一致预期），主要受益于 付费用户规模的持续增长、自制内容的增加、直播收入分成比例的下降。 25Q1 销售费用率/管理费用率分别为 2.71%/12.83%，同比-0.06/-1.19pct， 经营杠杆持续释放。 ...

交银国际研究 | | | 三个月 | 年初至 | | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | 升跌% | 今升跌 | | 布兰特 | 66.64 | -10.80 | -10.65% | | 期金 | 3,240.30 | 12.37 | 23.24 | | 期银 | 32.98 | -0.38 | 14.10 | | 期铜 | 9,534.00 | -2.83 | 9.51 | | 日圆 | 146.32 | 3.99 | 7.41 | | 英镑 | 1.33 | 5.45 | 6.25 | | 欧元 | 1.12 | 6.71 | 8.29 | | 基点变动 | | 三个月 六个月 | | | 基点变动 | | 三个月 六个月 | | | --- | --- | --- | --- | | HIBOR | 4.58 | 0.00 | 0.00 | | 美国10年债息 yield | 4.53 | 1.19 | 2.03 | | 资料来源： FactSet | | | | | 恒指技术走势 | | | --- | --- | | 恒生指数 | 23,640.65 | | 50 天 ...

腾讯音乐大涨超15%。 当地时间5月14日，美股三大指数收盘涨跌不一，道指连续第二个交易日收跌。市场继续关注国际贸易局势及其对美股后 续走势可能产生的影响，交易员担忧这轮反弹可能已经见顶。 中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数收涨超1%，腾讯音乐大涨超15%。 交易员担忧美股反弹或已见顶 当地时间周三，美股三大指数收盘涨跌不一，道指收跌89.37点，跌幅为0.21%，报42051.06点；纳指涨136.73点，涨幅 为0.72%，报19146.81点；标普500指数涨6.03点，涨幅为0.10%，报5892.58点。 美股周度涨幅显著。本周迄今，纳指飙升超6%，道琼斯指数涨幅达1%。 标普500指数本周累计上涨超4%，年内收益率转正。该指数较4月7日盘中低点反弹逾21%。在特朗普宣布所谓"对等关 税"后，该指数一度陷入熊市，即下跌到较2月历史高点回落超20%的水平。 随着中美贸易紧张局势有所缓和，提振了市场情绪。标普500的V型反弹显示市场正在重新定价贸易风险，但分析师提醒 后续波动可能持续。交易员们担忧这轮反弹可能已经到顶，同时也在关注美国贸易政策重塑的长期影响。 虽然标普500指数年内已回升至略涨水平，但 ...

5月13日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称"腾讯音乐"）发布其截至2025年3月31日止第一季度未经审计财 务业绩。 第一季度腾讯音乐业绩迎来高质量增长。财报显示，2025年第一季度，腾讯音乐总收入为73.6亿元，同 比增长8.7%；调整后净利润为22.3亿元，同比增长22.8%。 财报介绍，业绩增长主要得益于第一季度在线音乐服务收入同比增长15.9%至58.0亿元。 上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员、大消费行业分析师杨怀玉向《证券日报》记者表示："得 益于腾讯音乐丰富的内容储备，公司在激发用户音乐需求上拥有良好的施展基础。一方面，腾讯音乐市 场占比达到70%，这让其版权采购成本通过规模效应摊薄；其次，超级会员包含的额外服务，底层逻辑 是瞄准高净值人群以及粉丝群体。" 具体来看，腾讯音乐第一季度与唱片公司稳固合作，持续扩充经典曲库，同时凭借自制内容打造差异化 优势。例如，与索尼音乐娱乐续签多年合约、与英皇娱乐和滚石唱片续约，为曲库升级杜比全景声音 效。此外，尽管华语歌曲仍是音乐播放主流，但韩语、英语及日语歌曲也愈发受到用户欢迎。为满足用 户兴趣，腾讯音乐与韩国Starship娱乐、YG娱乐以及日本头部ACG ...

Group 1: Automotive Sector - Li Auto (09863) saw a rise of over 4%, with record order volume during the May Day holiday and recent share purchases by the chairman [1] - XPeng Motors (09868) increased by over 3%, becoming the first Chinese new energy vehicle company to participate in the Milan Design Week and officially entering the Italian market [1] - The rare earth sector surged, with Jinli Permanent Magnet (06680) rising over 5% due to export controls leading to increased overseas rare earth prices [1] Group 2: E-commerce and Health - JD Group (09618) rose over 4%, reporting Q1 revenue of 301.1 billion yuan, a 15.8% year-on-year increase, and a net profit of 10.89 billion yuan, up 52.73% [2] - JD Health (06618) increased over 4%, with revenue of 16.645 billion yuan, a 25.5% year-on-year growth, and operating profit of 1.071 billion yuan, up 119.8% [2] Group 3: Music and Entertainment - Tencent Music (01698) rose over 12%, reporting total revenue of 7.36 billion yuan and adjusted net profit of 2.23 billion yuan, with online music service revenue growing by 15.9% [2] - NetEase Cloud Music (09899) increased over 11%, with analysts noting a positive growth phase in the online music industry due to improved competition and user willingness to pay [3] Group 4: Technology and AI - Baidu Group (09888) rose over 3%, planning to launch its Apollo Go autonomous taxi service in Switzerland and Turkey [3] - NuScale Power (SMR.US) reported quarterly sales of 13.4 million, significantly exceeding analyst expectations, leading to a rise of over 21% [6] Group 5: Shipping and Logistics - Shipping stocks collectively strengthened, with Pacific Shipping (02343) and Seaspan (01308) rising over 6%, and China Merchants Energy (02866) increasing over 12% [4]

Group 1 - Morgan Stanley raised the target price for Tencent Music (TME.N) by 12.2% from $14.7 to $16.5, maintaining an "Overweight" rating [1] - The increase in target price is based on the consideration of Tencent Music's long-term strategic investments, applying a 30% discount to market value [1] - The strategic investments include a 2% stake in Spotify, a 2% stake in UMG, and a 0.8% stake in Warner Music Group, which collectively represent a value of $2 per American Depositary Share (ADS) [1] Group 2 - Tencent Music's associated company allocated UMG shares to Tencent Music in 2019, with the first quarter of 2025 being a trigger for this change [1]

今日关注 央视新闻：自5月14日12时01分起，我国调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关 税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对 美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。 宏观经济 1、央视新闻：就中美是否计划讨论美方以芬太尼为由对华征收的特别关税，外交部回应称，芬太尼是 美国的问题，不是中国的问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税， 这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。美方如果真心想同中方合作，就应该 停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方式同中方对话。 2、市场监管总局等五部门针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台 企业。要求相关平台企业合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平 台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。 3、中央网信办等四部门印发《2025年数字乡村发展工作要点》，部署9方面26项重点任务。《工作要 点》明确，到2025年底，全国行政村5G通达率超过 ...