证券研究报告 | 2025年07月01日 网易云音乐（09899.HK） 优于大市 领先的年轻人音乐社区，付费用户数提升驱动订阅业务增长 领先的年轻人音乐社区。网易云音乐是中国领先的在线音乐流媒体平台， 核心业务涵盖在线音乐服务、社交娱乐服务及创新增值服务。依托 UGC 社区氛围与"乐评文化"沉淀，公司持续强化自制内容与原创音乐人扶 持体系，构建平台独有内容壁垒。丁磊持股比例约 60%。截至 2024 年， 网易集团持有公司控股权，持有股权约 60%；新加坡政府投资公司（GIC） 合计持股超 6%，是第二大机构股东。阿里巴巴当前持股比例低于 5%。 竞争格局：聚焦年轻人，竞争稳定，版权逐步回归。网易云音乐与腾讯音 乐构成双寡头格局。腾讯音乐市占 66%，网易云音乐约 27%。音乐平台 集中度高主要系：1）音乐平台当前主要系音乐播放器，用户重复播放 需求较高。用户在一个平台上收藏歌曲，并形成歌单和个性化推荐，形 成用户平台粘性；2）中游音乐平台需要支付高额的音乐版权费用。腾 讯音乐与网易云音乐的市场定位是用户需求自然分层的产物，网易云音 乐聚焦年轻人。根据 21 年招股书，网易云音乐活跃用户中约 90%是 90 ...

余建军当时也提醒团队，"不能让是否可以上市，影响喜马拉雅去做一家真正的好公司。" 他认为，最 极端的情况下，如果两年三年不上市、不 IPO，也要不影响喜马拉雅的节奏。 根据我们获得的最新数据，喜马拉雅在继 2022 年第四季度实现首次盈利后，2023 年全年经调整净利 润达 2.24 亿元。2024 年，喜马拉雅净利润已破 5 亿元，连续实现 9 季度盈利。 不过长音频在中国的市场规模不算大。根据艾媒咨询《2023-2024 年中国在线音频行业研究报告》， 截至 2023 年底，中国在线音频用户规模达 6.8 亿人，但渗透率不足 50%，远低于美国的 80%。 一起并购让 "声音" 的生意从小众走向大众。 2025 年 6 月 10 日，腾讯音乐娱乐集团与喜马拉雅签订并购协议， 腾讯音乐将以总计 12.6 亿美元的 现金、不超过截至不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天腾讯音乐已发行及发行在外的普通股总 数 5.1986% 的 A 类普通股，以及不超过总股数 0.37% 的该等A类普通股， 作为对价全资收购喜马拉 雅。喜马拉雅将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向 不变。 ...

【音乐收购喜马拉雅落定，或借此破流量焦虑困局】2025年6月10日，音乐宣布与喜马拉雅签署并购协 议，计划全资收购。交易总额为12.6亿美元现金，还将发行不超已发行及在外普通股总数5.1986%的A 类普通股，向创始股东分批发行不超总股数0.37%的A类普通股。此外，喜马拉雅将进行业务重组，交 易交割取决于监管批准等条件。 此前5月30日，韩国娱乐巨头HYBE向音乐旗下香港出售全部SM娱乐股 份，交易约2433亿韩元，占股9.38%，音乐成SM娱乐第二大股东。 美东时间6月10日，音乐美股开盘股 价一度上涨，后呈波动状态。 2025年一季度，音乐营收73.56亿元，同比增8.7%；调整后净利润22.26亿 元，同比增22.8%。付费会员业务推动业绩增长，在线音乐收入达58亿元，订阅收入42.2亿元，付费用 户1.229亿。但在线音乐服务月活下滑4.0%至5.55亿，制约营收天花板。 旗下阅文平台也重付费用户， 2024年月活下滑19%，付费用户增4.6%。音乐社交娱乐收入一季度降11.9%至15.5亿元，未来不再单独 披露该板块运营指标。 收购喜马拉雅或为音乐带来流量。喜马拉雅2023年月活3.03亿，有4. ...

Core Viewpoint - Tencent Music has signed an acquisition agreement to purchase Ximalaya, marking a significant development in the audio content industry, with Ximalaya becoming a wholly-owned subsidiary of Tencent Music after the deal closes [4][6]. Group 1: Acquisition Details - The acquisition involves a cash payment of $1.26 billion and a stock component where Ximalaya shareholders will receive up to 5.1986% of Tencent Music's Class A common stock and an additional 0.37% of Class A common stock for the founding shareholders [4][5]. - Ximalaya will undergo a business restructuring post-acquisition, but it will maintain its brand, product independence, core management team, and strategic direction [4][5]. Group 2: Ximalaya's Market Position - Founded in 2012, Ximalaya is a leading online audio platform in China, having faced challenges in its IPO journey, including multiple failed attempts to list on U.S. and Hong Kong exchanges [5][8]. - Ximalaya's revenue sources include subscriptions, advertising, and live streaming, with reported revenues of 5.857 billion yuan, 6.061 billion yuan, and 6.163 billion yuan for 2021, 2022, and 2023 respectively [5][8]. Group 3: Industry Context - The online audio market is perceived as having a limited business model, especially with the rise of short video platforms, leading to a less favorable view from capital markets [8][9]. - The acquisition is seen as a strategic move for Tencent Music to enhance its non-music content offerings and potentially explore new business avenues with Ximalaya [6][8].

腾讯音乐与喜马拉雅正式联姻。 6月10日，腾讯音乐娱乐集团宣布与喜马拉雅签署并购协议，计划以12.6亿美元现金及腾讯音乐相关股权组合 全面收购喜马拉雅。受上述消息刺激，腾讯音乐美股盘前拉升，一度上涨超10%。 对于并购，喜马拉雅表示，将保持品牌、产品独立运营，核心管理团队及战略发展方向不变。喜马拉雅联合创 始人陈小雨、余建军表示，此次并购是回应行业和技术变革，旨在共享资源、共同研发，提升用户体验和创作 者收益。 将正式收购喜马拉雅 喜马拉雅正式纳入腾讯音乐旗下。 据每经消息，喜马拉雅联合创始人陈小雨、余建军回应称，此次并购是回应行业和技术变革，旨在共享资源、 共同研发，提升用户体验和创作者收益。截至6月10日，喜马拉雅在职人员超2300人，高层表示员工岗位、薪 酬等不会变化。在陈小雨、余建军看来，与其单打独斗，不如共享资源、共同研发，把精力用在真正提升用户 体验和创作者收益上，"携手，能让我们走得更远、更稳"。 喜马拉雅战略方向不变 在腾讯发布相关并购公告后，喜马拉雅针对并购也发布了相关回应。 喜马拉雅表示，此次并购事项将于各项前置条件满足后正式交割，双方后续将共同推进相关流程。喜马拉雅也 将保持现有品牌不变 ...

在前几天腾讯音乐研究院发布的《2024华语数字音乐年度白皮书》（下称《白皮书》）里，我们看到了不少有趣的数据。 一边是AI狂飙，新歌产量创下五年新高，年产量飙到135.1万首；一边是听众口味多元化，播放量破千万的歌曲一年就多了1095首。 而在这些数据的背后，不只是数量"卷"起来了，还有不可忽视的圈层重组和玩法升级。从AI共创到中老年观众撑起半壁演唱会，再到音乐节和游戏、电 影、品牌花式联动，华语音乐正在换个圈子找增量，也在悄悄进入一个全新的内容实验场。 AI，华语音乐催化剂 华语音乐市场变得更好了吗？ 在《白皮书》的一些数据上，的确体现了这样的答案。 得益于现场音乐的持续性热潮和录制音乐的发展，根据高盛数据，2024年，全球音乐市场收入从前一年的707亿美元暴涨至达762亿美元。 现场音乐毫无疑问仍是最大收入贡献源，占比达46.1%。录制音乐收入份额则上涨0.5%至40.9%。 在此之中，订阅流媒体为录制音乐收入增长贡献了51.2%的占比。特别是在中国市场——得益于平台内容、服务的提升与听众付费意愿加强，过去一年， 中国主要音乐平台在线音乐付费用户规模达1.8亿，其中腾讯音乐在线付费用户数同比增长13.4% ...

智通财经APP获悉，港股今日发力走高，午后涨幅进一步扩大，三大指数均涨超2%。截止收盘，恒生 指数涨2.3%或532.38点，报23640.65点，全日成交额2228.41亿港元；恒生国企指数涨2.47%，报8593.07 点；恒生科技指数涨2.13%，报5381.78点。 交银国际表示，考虑到中美双方今年度首次谈判所取得的成效超预期，可以预期后续中美双方关税谈判 还是朝着建设性方向进展。短期来看，中美双方经贸谈判取得进展极大降低了全球范围内的贸易和衰退 风险，风险情绪有望短期内维持平稳，从而为港股市场带来正面催化。 蓝筹股表现 京东健康(06618)表现亮眼。截至收盘，涨5.13%，报39.95港元，成交额10.3亿港元，贡献恒指3.56点。 京东健康发布2025年第一季度业绩，收入166.45亿元(人民币，下同)，同比增长25.5%；经营盈利10.71 亿元，同比增长119.8%。公司表示，一季度在医疗AI领域取得多项进展，持续推动AI技术在医疗健康 服务、专病诊疗、健康管理等方面的应用。 其他蓝筹股方面，中国人寿(02628)涨6.55%，报16.26港元，贡献恒指12.27点；友邦保险(01299)涨 ...

每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 5 月 14 日星期三 2012-01- 17 市場回顧 中港股市短期展望 恒指上望 24,300 點：中美在瑞士日內瓦經貿會談後發布聯合聲明，雙方 降低加徵關稅，互相保留加徵 10%關稅。美國對中國進口貨品關稅將由 145%降至 30%，中國對美國進口貨品將由 125%降至 10%，為期 90 日。 貿談進展超預期，局勢明顯降溫。加上，內地 5 月推出一籃子金融政策支 持穩市場穩預期，包括降準降息、加推結構性貨幣政策工具。市場預期為 新一輪政策周期開端，其他跟進政策將會適時加推，有助鞏固投資者對內 地經濟信心。投資者風險偏好改善，恒指上望 24,300 點，相當於未來 12 個月預測市盈率 11 倍。 短期看好板塊 宏觀焦點 ➢ 中國據報通知國內航空公司及政府機構可接受波音交付飛機； 京東美團餓了麼齊遭內地監管約談 因外賣市場內捲過度； 美商務部指引 禁止全球用華為AI晶片； 美國4月CPI按年升2.3% 低於預期； 企業消息 ➢ 京東(9618)首季營收增15.8% 經調整純利128億人幣 勝預期； 騰訊音樂(1698)第一季淨利潤增長201.8% 勝預期； 微創 ...

北京时间5月13日，腾讯音乐娱乐集团(纽交所股票代码：TME；港交所股票代码：1698)发布了截至 2025年3月31日止的第一季度未经审计财务报告。 美东时间5月12日，受市场情绪改善，美股三大指数集体收涨。截至当天收盘，纳指涨4.35%，道指涨 2.81%，标普500指数涨3.26%。在市场提振下，热门中概股普涨，其中，阿里巴巴上涨5.76%，百度上 涨5.08%，腾讯音乐上涨1.78%。据悉，受财报利好预期影响，腾讯音乐美股股价在盘后交易中再次上 涨0.21%。而在腾讯音乐最新一季财报发布后，美东时间5月13日，腾讯音乐美股盘前股价上涨了 2.09%。 | 图表 | 期权 评论 资讯 | 分析 公司 | | | --- | --- | --- | --- | | TME 腾讯音乐 收盘价 05/12 16:00:00 (美东) | | | ** 72 24 $ m | | 14.330+ | 最 高 | 14.690 今 开 | 14.410 | | +0.250 +1.78% | 最 低 | 14.250 昨 收 | 14.080 | | 成交额 | 1.32亿 市盈率TTM | 24.33 总市值网 ...