点击招商研究小程序查看PDF报告原文 本篇报告分析了PCB/CCL产业链最新景气趋势。Q1 AI算力需求拉动稼动率向上，行业淡季不淡，进入Q2后，AI驱动的景气推 动稼动率保持高位运行。我们认为整体需求处于向上态势，AI算力在大模型训练以及AI应用持续优化迭代的推动下，需求仍旧 旺盛；AI端侧中长线以苹果为代表的端侧AI化升级以及汽车智能化趋势加速演进带来的新增需求值得期待；载板方面，市场需 求随AI/HPC芯片新品出货放量快速回暖，国内高端载板厂商亦有望取得新突破；CCL：算力侧高频高速材料需求弹性向上，国 内头部厂商有望深度受益。PCB板块今年处于高景气，估值有向上空间，我们认为PCB/CCL行业兼具周期和成长属性，算力+AI 端侧等创新有望打开行业新的增长空间，建议积极关注。 景气度跟踪：行业处于景气扩张周期，下游AI 创新驱动需求向上。下游终端需求： 手机等消费终端整体需求延续弱复苏，AI算 力建设推动服务器及交换机升级需求，汽车上半年总体销量表现良好。 库存： 中国台湾PCB 月度CP值连续6个月处于0.5以上， 整体优于去年同期，中国大陆及台股PCB厂商库存及周转均环比向上，显示整体需求温和向上。 ...

中信证券（600030）指出，算力产业围绕英伟达链和ASIC链的投资机会维持高景气，看好国内 PCB/CCL行业龙头有望受益于高端产能供需紧张下的产业机会，业绩增长仍具较强持续性和较高确定 性。预计卡位龙头核心客户技术升级周期、具备协同开发合作能力的厂商将持续深度受益。(证券时报) ...

超配 （维持） 电子行业 2024 及 2025Q1 业绩综述 业 绩 综 终端需求复苏及 AI 创新驱动，2024 及 25Q1 业绩向好 2025 年 5 月 9 日 投资要点： 投资建议：受终端需求复苏及AI创新推动，电子行业2024年及2025Q1 业绩向好，消费电子、PCB/CCL、面板制造等细分领域业绩表现亮眼。 后续重点关注在AI算力硬件高景气驱动下，业绩持续释放的PCB/CCL领 域。近期全球贸易摩擦虽有扰动，但中长期来看，消费电子结构创新永 不停歇，AI加持的手机、PC、眼镜等智能终端有望加快落地。面板制造 也有望通过按需定产策略维持市场供需动态平衡，实现面板价格挺价。 告 风险提示：全球贸易摩擦加剧；终端需求不及预期；技术推进不及预期； 行业竞争加剧等。 请务必阅读末页声明。 S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，Wind 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电子行业 罗炜斌 SAC 执业证 ...

国金证券近日发布电子行业研究：从估值层面，观察到市场对于PCB和CCL行业的估值 水平的看法都变为更为理性，一方面AI PCB即使在基本面显著提升的情况下估值都更为克 制，另一方面CCL行业2024年股价表现为业绩消化估值而非盈利和估值双升，因此在两大板 块的投资策略中应当注意估值风险，基本面的变化成为了更重要的股价驱动因素。 以下为研究报告摘要： 板块基本面显著修复但存在分化，市场对板块的估值更理性。综合PCB和CCL行业在 2024年的基本面和股价情况，我们认为在过去一年里PCB和CCL行业的基本面状况都有显著 改善，但这种基本面的改善并非惠及全部公司，参与增量细分领域的AI PCB和强阿尔法 CCL公司基本面表现显著高于行业平均水平，可见PCB行业投资重点应当放在细分领域的行 业创新变化，CCL行业投资重点应当放在强阿尔法公司。另外，从估值层面，我们观察到市 场对于PCB和CCL行业的估值水平的看法都变为更为理性，一方面AI PCB即使在基本面显 著提升的情况下估值都更为克制，另一方面CCL行业2024年股价表现为业绩消化估值而非盈 利和估值双升，因此在两大板块的投资策略中应当注意估值风险，基本面的变化 ...