继名创优品、泡泡玛特、布鲁克、卡游之后，港股又迎来了一家潮玩企业。近日，北京乐自天成文化发 展股份有限公司（以下简称"52TOYS"）递表港交所，拟主板挂牌上市，花旗集团与华泰国际担任联席 保荐人。行业头部泡泡玛特凭借亮眼的成绩单，拉高了市场对潮玩行业的预期，"后来者"52TOYS如何 讲出不一样的故事自然备受关注。有关分析指出，潮玩行业竞争的关键也不只在原创IP上，52TOYS通 过挖掘不一样的潮玩形态，让知名IP乐意授权，再通过技术专利确保自身的独创性和市场占有，同样可 以作出规模和壁垒。 超六成营收来自授权IP和经销商 据了解，52TOYS创立于2015年，目前主要提供静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩 具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。据灼识咨询，按2024年中国GMV计，52TOYS在中国多 品类IP玩具公司中排名第二，排名第一的是泡泡玛特。 "不做泡泡玛特第二"，52TOYS创始人陈威早前在接受媒体采访时就曾强调，公司的目标是要做收藏玩 具的第一。收藏玩具的品类更为多样，而潮玩只是其中的一种。 招股书显示，2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入分别为4.63亿 ...

值得注意的是，万达和儒意此次投资看向的是当下大热的"谷子经济"，后者与年轻市场关联紧密。投资标的乐自天成的核心品牌为52TOYS，该品牌是伴 随着"谷子经济"热潮发展起来的头部品牌之一。万达和儒意选择此时注资，也是万达电影换帅后在经营策略上调整的一个表现，相较于影视内容加院线的 打法，入局"谷子经济"更偏向于对院线下游市场的开发，这也是电影行业在现阶段连接年轻群体、拓展收入路径的一种尝试。 院线"入谷"，提升收入结构的稳定性 从当前院线企业的整体收入构成来看，院线公司的核心收入来源依然是电影票房的分账收入，并且，在非票房收入的部分中，占大头的广告收入，也很大 程度上取决于票房。 以在国内院线市场占据最大份额的万达电影为例，2024年，国内电影大盘整体下行，全年总票房同比下降超两成。相对应地，万达电影的年度营收虽然达 到123.62亿元，但净利润却由盈转亏，净亏损达到9亿元以上，同比下滑203.05%。而到了2025年一季度，一部《哪吒之魔童闹海》撑起了电影大盘，院线 收入随之高走，万达电影在一季度净利润高达8.3亿元。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | - ...