2025 年 08 月 28 日 开源晨会 0828 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -24% 0% 24% 48% 72% 96% 2024-08 2024-12 2025-04 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 通信 | 1.657 | | 电子 | -0.404 | | 有色金属 | -1.104 | | 公用事业 | -1.250 | | 计算机 | -1.376 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 美容护理 | -3.861 | | 房地产 | -3.506 | | 综合 | -3.136 | | 建筑材料 | -3.049 | | 纺织服饰 | -2.985 | | 数据来源：聚源 | | 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】利润改善由成本和投资收益贡献——兼评 7 月企业利润数据 -20250827 行业公司 【计算机】"人工智能+"行动意见发布，迎接 ...

8月27日，华兰生物工程股份有限公司通过线上会议的形式，接受了包括上海高毅资产管理合伙企业 （有限合伙）等在内的60余家机构的调研。公司董事会秘书谢军民、证券事务代表娄源成接待了来访机 构。以下为本次投资者关系活动的详细内容。 2025年上半年业绩稳健增长 分红政策与行业并购看法慷慨分红回馈股东：公司一直实施稳健分红政策，上市以来分红53.4亿元，是 融资额的8.53倍。2025年半年度利润分配预案为每10股派发现金股利5元（含税），拟分配现金股利9.14 亿元（含税），占上半年归属于上市公司股东净利润的177.13%。此次分红既响应政策导向，又优化公 司资产结构，提升资产收益率。完成后，2025年度每10股共分红7元（含税），股息率3.98%。未来公 司将持续优化分红。积极看待行业并购：华兰生物认为并购重组是血液制品行业发展趋势，国际行业集 中度高，国内整合也在推进。公司一直参与并购重组谈判，寻找合适标的，期望通过并购实现共赢，强 化核心竞争力。 产品价格、库存及行业影响看法产品价格与库存：受多种因素影响，国内血液制品核心产品价格有压 力，公司主要产品价格较去年略有下行。但报告期内公司产品产销平衡，库存合理 ...

业绩简评 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，上半年公司实现营 业收入 17.98 亿元，同比增长 8.80%，实现归母净利润 5.16 亿元， 同比增长 17.19%，实现扣非归母净利润 4.84 亿元，同比增长 33.41%；分季度看，2025 年第二季度公司实现营业收入 9.31 亿 元，同比增长 7.53%，实现归母净利润 2.03 亿元，同比增长 13.62%， 实现扣非归母净利润 1.84 亿元，同比增长 30.38%。 经营分析 血制品业务保持稳定增长，产品结构均衡。血液制品业务实现营 业收入 173,823.62 万元，与上年同期相比增长 7.49%，实现净利 润 50,189.42 万元，与上年同期相比增长 18.51%。分产品看，公 司人血白蛋白实现收入 6.95 亿元，同比增长 7.95%，毛利率为 52.53%，同比增加 3.27 个百分点；静丙实现收入 4.53 亿元，同 比减少 1.36%，毛利率为 40.62%，同比减少 10.51 个百分点；其 他血液制品实现收入 5.88 亿元，同比增长 15.10%，毛利率为 59.21%，同比增加 8.98 个百 ...

医药生物/生物制品 博雅生物（300294.SZ） 2025 上半年收入稳健增长，10%静丙获批上市 2025 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.35 | | 一年最高最低(元) | 41.98/25.33 | | 总市值(亿元) | 137.91 | | 流通市值(亿元) | 137.91 | | 总股本(亿股) | 5.04 | | 流通股本(亿股) | 5.04 | | 近 3 个月换手率(%) | 75.3 | 《采浆量较快增长，高浓度静丙及破 免有望获批上市—公司信息更新报 告》-2025.3.19 《华润赋能，公司内生及外延并购有 望加速发展 — 公 司 深 度 报 告 》 -2025.1.10 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 2025 上半年收入稳健增长，10%静丙获批上市 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2 ...

医药生物/生物制品 天坛生物（600161.SH） 2025 年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长 2025 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 20.62 | | 一年最高最低(元) | 27.60/18.88 | | 总市值(亿元) | 407.73 | | 流通市值(亿元) | 407.73 | | 总股本(亿股) | 19.77 | | 流通股本(亿股) | 19.77 | | 近 3 个月换手率(%) | 65.34 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-08 2024-12 2025-04 天坛生物 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024 年业绩快速增长，盈利能力持 续提升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.3.30 《2024 年前三季度业绩稳健增长，盈 利能力持续提升—公司信息更新报 告》-2024.10.29 《2024 上半年业绩较快增长，盈利能 力持续提升—公司信息更新报告》 -2024.8.28 余汝意（分析师） ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 26 日 天坛生物（600161.SH） 收入维持稳定增长，重八放量在即 消费品/生物医药 公司发布 2025 年中报。2025H1 实现收入 31.10 亿元，归母净利润 6.33 亿元， 扣非归母净利润 6.18 亿元，同比分别增长 9.47%，-12.88%，-14.54%。其中 2025Q2 实现收入 17.93 亿，归母净利润 3.88 亿，扣非归母净利润 3.79 亿，同 比分别增长 10.7%，-5.13%，-7.53%。 ❑ 风险提示：竞争加剧、新品推广不及预期、采浆不及预期等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 5180 | 6032 | 7238 | 7962 | 8758 | | 同比增长 | 22% | 16% | 20% | 10% | 10% | | 营业利润(百万元) | 1805 | 2558 | 2634 | 2920 | 3240 | | ...

核心结论 分析师 晨会纪要 【策略】"资金洞察"系列报告（四）：居民存款，何时搬家？ 居民资金尚未跑步入市，但存款搬家已经初现端倪。历史上，居民存款搬家 一般在熊牛切换后的 10-12 个月开启，当前距离去年 9.24 熊牛切换已有 11 个月，居民存款搬家可期。在居民存款搬家初期，市场可能会有 2-3 个月的 盘整；但如果存款搬家带动各类资金放量流入，市场或迎来新一轮主升浪行 情。 【机械设备】无人车系列专题报告 1：无人环卫车：千亿市场空间，设备+ 运营双重受益 随着无人环卫领域逐步度过 0-1 阶段步入量产，环卫领域运营企业有望迎来 一轮设备高景气成长+运营业务盈利显著改善，走出业绩+估值双提振的戴维 斯双击，建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境。 【专用设备】国产算力链崛起，关注上游自主可控环节 当前我们认为科创 50 成分股和半导体设备股交集具备较大的补涨潜力，本 轮国产 AI 行情具备更强的基本面支撑，我们认为半导体上游的自主可控环 节作为产业链核心瓶颈，核心受益，建议关注：半导体前道设备/后道测试 设备，光刻机产业链相关标的。 【计算机】国能日新（301162.SZ）2025 半 ...

截至2025年8月22日15时，派林生物股价报18.02元，较前一交易日上涨0.11%。当日成交额2.44亿元， 振幅1.50%。 8月22日主力资金净流出283.37万元，近五日主力资金净流出9130.23万元。 风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧、并购整合不及预期等可能影响公司业绩。 派林生物主营业务为血液制品的研发、生产和销售，产品涵盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等核 心品类。公司拥有38个单采血浆站，2024年采浆量超1400吨，位居行业前列。 2025年上半年，公司实现营业收入9.86亿元，同比下降13.18%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿 元，同比下降27.89%。业绩下滑主要受子公司产能调整影响，随着二期扩产完成，下半年供应量有望 回升。此外，公司控股股东拟变更为中国生物，若交易完成，将带来资源整合预期。 ...

Core Insights - Tian Tan Biological Products Co., Ltd. reported a revenue of 3.11 billion yuan for the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 9.47%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 12.88% to 633 million yuan [1] - The decline in net profit was attributed to a decrease in product sales prices compared to the previous year and reduced interest income due to changes in credit policies [1] Financial Performance - Revenue for the second quarter of 2025 reached 1.793 billion yuan, a quarter-on-quarter increase of 36.04% [1] - Net profit for the second quarter was 388 million yuan, reflecting a quarter-on-quarter increase of 59.09% [1] Business Operations - The company focuses on the research, production, and sales of blood products, including human albumin, intravenous immunoglobulin, and tetanus immunoglobulin [1] - Tian Tan Biological is actively expanding its market presence, enhancing blood source development, and accelerating product delivery processes [1] Research and Development - The company maintains a high level of investment in research and development, having obtained 2 authorized patents during the reporting period, including 1 invention patent and 1 utility model patent [2] - Efforts are being made to promote engineering projects and information technology construction, facilitating intelligent upgrades and industrial collaboration [2] International Strategy - Tian Tan Biological is implementing an international strategy, focusing on the development and registration of products in overseas markets [2] - The company is engaged in compiling product registration materials and initiating application processes for multiple target markets [2]

Core Viewpoint - The company reported a mixed performance in its 2025 semi-annual report, with revenue growth but a decline in net profit, indicating challenges in the blood products sector [1] Financial Performance - In the first half of 2025, the company achieved operating revenue of 3.11 billion yuan, a year-on-year increase of 9.47% [1] - The net profit attributable to shareholders was 633 million yuan, a year-on-year decrease of 12.88% [1] - The net profit excluding non-recurring gains and losses was 618 million yuan, also showing a year-on-year decline [1] Operational Analysis - Revenue from human albumin and intravenous immunoglobulin continued to grow, while overall profits from blood products faced pressure [1] - Specifically, human albumin generated revenue of 1.35 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 20.79%, with a gross margin of 41.02%, down 11.61 percentage points year-on-year [1] - The company maintains a leading position in the domestic market for plasma collection stations, with ongoing efforts to enhance plasma collection volume through various measures [1] Innovation and R&D - The company is committed to innovation, with significant progress in research and development [1] - The fourth-generation chromatography process for 10% concentration intravenous immunoglobulin has received approval, and a marketing authorization application has been submitted [1] Profit Forecast and Valuation - Due to changes in the market environment, the company has revised its profit forecasts downward, expecting net profits of 1.64 billion yuan (+6%), 1.81 billion yuan (+11%), and 1.99 billion yuan (+10%) for 2025-2027 [1] - The expected earnings per share (EPS) for 2025-2027 are projected to be 0.XX, 0.XX, and 0.XX respectively [1]