全球经济趋势对化工行业有何影响？ 2025 年全球经济增长预期为 2.8%，较去年有所回落。新兴国家表现相对较好， 但发达国家仍面临高通胀压力，整体需求增速偏弱。此外，中美贸易战等因素 影响了国内出口，特别是醋酸、聚醇酶和草甘膦等主要化工品的出口量有所下 磷化工上游资源短缺：磷矿资源短缺维持高景气，虽有新产能，但投产 不及预期及政策限制，磷矿释放量或低于预期，利好云天化和七花集团 昌宏股份。 AI 服务器升级带动材料产业：AI 服务器升级换代带动材料产业升级换代 需求，如高德素质 PP 产业受益显著，东泰科技收入端预计有较大增长， 明年也有新产品释放。 降。因此，尽管全球经济保持小幅增长，但对化工行业的需求支撑力度有限。 景气为引，成长相随—化工行业 2025 年度中期投资策略 20250708 摘要 化工行业整体下行：毛利率和利润持续下降，受商品价格指数 CCPI 及 煤炭、原油价格影响，航空产品价差显示行业普遍亏损，尚未出现明确 拐点。 全球经济增长放缓：2025 年全球经济增长预期回落至 2.8%，发达国家 高通胀压力持续，新兴市场表现相对较好，中美贸易战影响化工品出口， 需求支撑力度有限。 资本开支增 ...

Group 1 - The supply-demand pattern in the light curing agent industry is improving, leading to potential profitability recovery [3][4][8] - The demand side shows a rebound in traditional sectors and new opportunities in emerging applications such as UV coatings, inks, and adhesives [4][5] - The light curing agent market in China is projected to grow, with a demand increase of 9% in 2023, reaching 35,000 tons [5][6] Group 2 - The production capacity of leading light curing agent companies in China is concentrated, with major players like Jiu Ri New Materials and Qiangli New Materials holding significant market shares [7][8] - The industry is expected to see a further increase in concentration as weaker players exit the market, enhancing competitive dynamics [6][8] - The light curing agent industry is rated as "recommended" due to the anticipated recovery in profitability and demand [8] Group 3 - The refrigerant market is experiencing a price increase due to quota restrictions, with R32 and R134a showing significant price rises [11][12] - The demand for refrigerants is driven by the growth in household and automotive air conditioning markets, with production expected to rise [15][16] - The refrigerant industry is rated as "recommended" based on tightening supply-demand relationships and continuous demand growth [16][17] Group 4 - The macroeconomic environment in China is showing resilience, with a stable growth outlook supported by strong consumer demand and manufacturing investment [19][20] - The government is implementing proactive fiscal policies, including increased budget deficits and special bond issuances to stimulate economic growth [27][28] - The export sector is expected to maintain resilience, supported by diversified trade partners and optimized product structures [45][46]

Investment Rating - The report assigns a "Recommended" rating to the photoinitiator industry, marking its first coverage [2]. Core Viewpoints - The supply-demand dynamics in the photoinitiator industry are improving, leading to a potential recovery in industry profitability [3][10]. - The demand side is witnessing a revival in traditional sectors, while emerging applications are opening new opportunities [6][10]. - The industry is expected to see a concentration of production capacity among companies with scale, cost, and technological advantages [9][10]. Summary by Sections Supply and Demand Dynamics - The prices of various photoinitiator products have increased significantly in 2025, with notable price changes: - Photoinitiator 907: 88 CNY/kg (+27.54% since the beginning of the year) - Photoinitiator 184: 45 CNY/kg (+32.35%) - Photoinitiator TPO: 83 CNY/kg (+10.67%) - Photoinitiator ITX: 155 CNY/kg (+16.54%) [5]. - The photoinitiator market in China is projected to grow, with the UV coating market reaching 6.2 billion CNY in 2023 (+8% YoY), UV ink at 5.5 billion CNY (+11% YoY), and UV adhesive at 2.6 billion CNY (+238% YoY) [6][7]. Demand Drivers - The demand for photoinitiators is expected to rise due to recovery in the real estate sector and growth in downstream applications such as UV inks and adhesives used in electronics and packaging [7][10]. - The global 3D printing industry is projected to grow from 20 billion USD in 2023 to 21.9 billion USD in 2024 (+9.1%), with a compound annual growth rate (CAGR) of 18% expected from 2024 to 2034 [7]. - The PCB market is also on an upward trend, with a projected value of 73.6 billion USD in 2024 (+5.8% YoY) and an expected market size of 94.7 billion USD by 2029 [8]. Supply Side and Industry Structure - The production capacity of leading photoinitiator companies in China for 2024 is as follows: - Jiu Ri New Materials: 23,000 tons - Qiang Li New Materials: 17,000 tons - Wo Kai Long: 13,000 tons [9]. - The industry is experiencing a consolidation trend, with production capacity increasingly concentrated among companies with competitive advantages [9][10]. Investment Strategy - The report suggests that the photoinitiator industry is poised for a rebound in profitability as supply-demand conditions improve, and it highlights the potential for price recovery [10]. - Key companies to watch include Jiu Ri New Materials, Qiang Li New Materials, Yang Fan New Materials, and Xin Han New Materials [11].

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-07-07 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250704：基于 43 个国家的比较：我国服务消费比重是否 偏低？ 我们利用 43 个国家和地区 2019 年的消费数据，从自下而上的视角对我 国消费结构进行国际比较。数据年份如无特别说明均为 2019 年，关于样 本国家和数据的详细说明参考正文第四节附录部分。主要结论如下： 我 国消费率偏低是服务消费影响吗？我国整体消费率偏低，服务和商品消 费都有待提高，并不是商品消费高、服务消费低。2019 年我国居民消费 率为 39.3%=服务消费率 21.1%+商品消费率 18.2% ，而 43 个国家居民消 费率为 55.2%=服务消费率 28.4%+商品消费率 26.8%。我国商品消费率比 43 国平均水平低 8.6 个点，服务消费率比 43 国平均水平低 7.3 个点，都 有较大的提升空间。 我国服务消费比重真的低吗？不低。跟人均 GDP 在 2.5 万美元以上的国家相比，我国服务消费比重是偏低的；但跟人均 GDP 在 2.5 万美元以下的国家 ...

证券研究报告·行业点评报告·基础化工 基础化工行业点评报告 光引发剂：供给趋于集中+新兴领域需求蓬勃 发展，行业景气度复苏 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 1）光引发剂基本情况：光引发剂是光固化材料（主要包括 UV 涂料、 UV 油墨、UV 胶粘剂等）的核心原材料，没有光引发剂，UV 涂料等就 无法固化。光引发剂使用量在光固化材料中占比为 3%-5%，但由于光 引发剂价格相对昂贵，其成本一般占到光固化产品整体成本的 10%- 15%。光固化的原理：光引发剂在光（紫外光或可见光）的照射下，吸 收特定波长的光子，产生自由基或阳离子，引发单体和低聚物发生聚合 和交联反应，在极短的时间里生成网状结构的高分子聚合物，进而实现 固化。光固化材料具备环保、高效、节能、适应性广等优良特性，是传 统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品，也是国家减少 VOCs 排 放、治理大气污染的重要手段和措施。 2）光固化材料下游应用广泛：①传统领域铸就需求基本盘：木器涂装、 塑料制品涂装、装饰建材涂装、包装印刷等。②新兴领域打开需求空间： 汽车部件、电器/电子产品涂装、PCB 线路板、光纤 ...

王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-07 2024-11 2025-03 基础化工 沪深300 相关研究 1.《供需关系存在改善预期，光引发 剂景气有望修复》，2025.6.30 2.《SAF 价格持续回升，光引发剂景 气有望修复》，2025.6.30 3. 《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》， 2025.6.22 4.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 5.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 PCB 需求复苏+行业集中度提升， 光引发剂协同行情或水到渠成 ——光引发剂更新② [Table_Summary] 投资要点： 基础化工 2025 年 07 月 03 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：据百川盈孚，因下游 PCB 行 ...

优于大市（维持） [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 4.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 5.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 基础化工 2025 年 06 月 30 日 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-07 2024-11 2025-03 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1. 《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》， 2025.6.22 2.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 3.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 供需关系存在改善预期，光引发剂景气 有望修复 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：①据 Wind 全球企业库，2025 年以来，国内光引 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 31% 2024-06 2024-10 2025-02 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《关注钾肥板块投资机会》， 2025.6.22 2.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 3.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 4.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 5.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 基础化工 2025 年 06 月 30 日 SAF 价格持续回升，光引发剂景气有 望修复 [Table_Summary] 投资要点： 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/20-6/27）上证综指涨跌幅 为+1.9%，创业板指数涨跌幅为+5.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3 ...

势银咨询： 势银咨询顾问服务 重要会议： 7月9日-10日，2025势银（第五届）光刻产业大会（安徽·合肥） 点此报名 添加文末微信，加 光刻胶 群 6月5日，从 黑龙江省投资项目在线审批平台获悉， 牡丹江旭日新材料科技有限公司" 年产3000吨 光引发剂及中间体项目 "，已进行项目备案及节能审查。 "宁波膜智信息科技有限公司"为势银（TrendBank）唯一工商注册实体及收款账户 势银研究： 势银产业研究服务 势银数据： 势银数据产品服务 | 2506-231004-04-05-831157 年产3000吨光引发剂及中间体项目 | 固定资产投资项目节能评估审 是 | 爰民区发展和改革局 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目代码 项目名称 | 审批事项 | 审批部门 | 审批状态 | 审批时间 | 据悉，该项目 法人单位为 牡丹江旭日新材料科技有限公司，项目总投资2.4亿元， 项目占地面积 1.2万平方米，建筑面积5000平方米，主要改扩建酰氯、819、TPO、TPL等4个产品生产线和生产车 间。主要产品为3000吨光引发剂酰氯产品。 关于企业 牡丹江旭日新材料 ...

点击注册小程序 近期化工园区安全事故多发，看好化工行业龙头长期价值 当前化工行业仍处于景气下行周期，企业或减少对安全的投入，从而导致近期我国化工园区安全事故多发，后 续对于涉及硝化、氯化等高危化工反应的项目审批和生产监管将进一步趋严。而化工行业头部企业凭借更严格 的安全生产管控流程、更优质的生产装置设备、更先进的工艺生产技术，将保障存量高危化工反应装置的有序 生产。化工行业头部企业在涉及高危反应的中间体、产品增量受限的情形下，可以凭借现有产品的稳定生产而 受益。 光引发剂中间体、己内酰胺及己二酸生产企业发生安全事故，建议关注细分子行业龙头 25年6月9日，扬帆新材全资子公司江西扬帆的109车间发生一起火灾事故，江西扬帆拥有3170吨中间体产能， 主要为巯基化合物及衍生品，此着火事件将对茴香硫醚等中间体的供应造成一定影响，进而对光引发剂907的 供应造成影响。后续来看，在当前光引发剂产品低利润的情形下，叠加产品的持续升级迭代，行业集中度将逐 步提升，产品供需格局的优化，利好龙头企业。25年6月8日，中国平煤神马集团尼龙科技有限公司的空分装置 低压氮气球罐下部突然撕裂造成意外事故，该公司是平煤神马集团己二酸、己内 ...