Group 1 - The supply-demand pattern in the light curing agent industry is improving, leading to potential profitability recovery [3][4][8] - The demand side shows a rebound in traditional sectors and new opportunities in emerging applications such as UV coatings, inks, and adhesives [4][5] - The light curing agent market in China is projected to grow, with a demand increase of 9% in 2023, reaching 35,000 tons [5][6] Group 2 - The production capacity of leading light curing agent companies in China is concentrated, with major players like Jiu Ri New Materials and Qiangli New Materials holding significant market shares [7][8] - The industry is expected to see a further increase in concentration as weaker players exit the market, enhancing competitive dynamics [6][8] - The light curing agent industry is rated as "recommended" due to the anticipated recovery in profitability and demand [8] Group 3 - The refrigerant market is experiencing a price increase due to quota restrictions, with R32 and R134a showing significant price rises [11][12] - The demand for refrigerants is driven by the growth in household and automotive air conditioning markets, with production expected to rise [15][16] - The refrigerant industry is rated as "recommended" based on tightening supply-demand relationships and continuous demand growth [16][17] Group 4 - The macroeconomic environment in China is showing resilience, with a stable growth outlook supported by strong consumer demand and manufacturing investment [19][20] - The government is implementing proactive fiscal policies, including increased budget deficits and special bond issuances to stimulate economic growth [27][28] - The export sector is expected to maintain resilience, supported by diversified trade partners and optimized product structures [45][46]

Investment Rating - The report assigns a "Recommended" rating to the photoinitiator industry, marking its first coverage [2]. Core Viewpoints - The supply-demand dynamics in the photoinitiator industry are improving, leading to a potential recovery in industry profitability [3][10]. - The demand side is witnessing a revival in traditional sectors, while emerging applications are opening new opportunities [6][10]. - The industry is expected to see a concentration of production capacity among companies with scale, cost, and technological advantages [9][10]. Summary by Sections Supply and Demand Dynamics - The prices of various photoinitiator products have increased significantly in 2025, with notable price changes: - Photoinitiator 907: 88 CNY/kg (+27.54% since the beginning of the year) - Photoinitiator 184: 45 CNY/kg (+32.35%) - Photoinitiator TPO: 83 CNY/kg (+10.67%) - Photoinitiator ITX: 155 CNY/kg (+16.54%) [5]. - The photoinitiator market in China is projected to grow, with the UV coating market reaching 6.2 billion CNY in 2023 (+8% YoY), UV ink at 5.5 billion CNY (+11% YoY), and UV adhesive at 2.6 billion CNY (+238% YoY) [6][7]. Demand Drivers - The demand for photoinitiators is expected to rise due to recovery in the real estate sector and growth in downstream applications such as UV inks and adhesives used in electronics and packaging [7][10]. - The global 3D printing industry is projected to grow from 20 billion USD in 2023 to 21.9 billion USD in 2024 (+9.1%), with a compound annual growth rate (CAGR) of 18% expected from 2024 to 2034 [7]. - The PCB market is also on an upward trend, with a projected value of 73.6 billion USD in 2024 (+5.8% YoY) and an expected market size of 94.7 billion USD by 2029 [8]. Supply Side and Industry Structure - The production capacity of leading photoinitiator companies in China for 2024 is as follows: - Jiu Ri New Materials: 23,000 tons - Qiang Li New Materials: 17,000 tons - Wo Kai Long: 13,000 tons [9]. - The industry is experiencing a consolidation trend, with production capacity increasingly concentrated among companies with competitive advantages [9][10]. Investment Strategy - The report suggests that the photoinitiator industry is poised for a rebound in profitability as supply-demand conditions improve, and it highlights the potential for price recovery [10]. - Key companies to watch include Jiu Ri New Materials, Qiang Li New Materials, Yang Fan New Materials, and Xin Han New Materials [11].

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-07-07 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250704：基于 43 个国家的比较：我国服务消费比重是否 偏低？ 我们利用 43 个国家和地区 2019 年的消费数据，从自下而上的视角对我 国消费结构进行国际比较。数据年份如无特别说明均为 2019 年，关于样 本国家和数据的详细说明参考正文第四节附录部分。主要结论如下： 我 国消费率偏低是服务消费影响吗？我国整体消费率偏低，服务和商品消 费都有待提高，并不是商品消费高、服务消费低。2019 年我国居民消费 率为 39.3%=服务消费率 21.1%+商品消费率 18.2% ，而 43 个国家居民消 费率为 55.2%=服务消费率 28.4%+商品消费率 26.8%。我国商品消费率比 43 国平均水平低 8.6 个点，服务消费率比 43 国平均水平低 7.3 个点，都 有较大的提升空间。 我国服务消费比重真的低吗？不低。跟人均 GDP 在 2.5 万美元以上的国家相比，我国服务消费比重是偏低的；但跟人均 GDP 在 2.5 万美元以下的国家 ...

证券研究报告·行业点评报告·基础化工 基础化工行业点评报告 光引发剂：供给趋于集中+新兴领域需求蓬勃 发展，行业景气度复苏 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 1）光引发剂基本情况：光引发剂是光固化材料（主要包括 UV 涂料、 UV 油墨、UV 胶粘剂等）的核心原材料，没有光引发剂，UV 涂料等就 无法固化。光引发剂使用量在光固化材料中占比为 3%-5%，但由于光 引发剂价格相对昂贵，其成本一般占到光固化产品整体成本的 10%- 15%。光固化的原理：光引发剂在光（紫外光或可见光）的照射下，吸 收特定波长的光子，产生自由基或阳离子，引发单体和低聚物发生聚合 和交联反应，在极短的时间里生成网状结构的高分子聚合物，进而实现 固化。光固化材料具备环保、高效、节能、适应性广等优良特性，是传 统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品，也是国家减少 VOCs 排 放、治理大气污染的重要手段和措施。 2）光固化材料下游应用广泛：①传统领域铸就需求基本盘：木器涂装、 塑料制品涂装、装饰建材涂装、包装印刷等。②新兴领域打开需求空间： 汽车部件、电器/电子产品涂装、PCB 线路板、光纤 ...

王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-07 2024-11 2025-03 基础化工 沪深300 相关研究 1.《供需关系存在改善预期，光引发 剂景气有望修复》，2025.6.30 2.《SAF 价格持续回升，光引发剂景 气有望修复》，2025.6.30 3. 《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》， 2025.6.22 4.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 5.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 PCB 需求复苏+行业集中度提升， 光引发剂协同行情或水到渠成 ——光引发剂更新② [Table_Summary] 投资要点： 基础化工 2025 年 07 月 03 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：据百川盈孚，因下游 PCB 行 ...

优于大市（维持） [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 4.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 5.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 基础化工 2025 年 06 月 30 日 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-07 2024-11 2025-03 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1. 《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》， 2025.6.22 2.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 3.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 供需关系存在改善预期，光引发剂景气 有望修复 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：①据 Wind 全球企业库，2025 年以来，国内光引 ...

1.《 白酒 或迎估值与业绩"双底" 》摘 要 ■ 6月20日，消费板块表现突出，消费ETF（159928）上涨近1%，盘中成交额超过2亿元，最新规模 已突破121亿元，领先同类产品。 ■ 白酒行业在2025年可能迎来"估值与业绩双底"，这是基于其四年调整期和当前市场估值水平较低 （动态市盈率为18倍，低于全A股的19倍）。 ■ 相较于过去的行业调整期，当前的股息率已具有较强吸引力，特别是在国债收益率下降的背景下， 预计白酒行业股价可能会先于业绩企稳。 ■ 虽然行业整体增速放缓，但新兴领域如预制菜、烘焙、保健品和茶饮等领域仍然表现良好，体现了 消费升级和需求多元化的趋势。 2、《 光引发剂产品价格提升 》摘要 ■ 随着光引发剂在多种行业中应用的不断扩大，市场需求正逐步上升，并且由于光引发剂产品的价格 上涨，相关企业的盈利能力也有望得到提升。 ■ 光引发剂是光固化材料的核心原材料，广泛应用于溶剂型涂料、油墨、胶粘剂等领域，且随着环保 要求的提高以及3D打印等新兴应用领域的推动，光引发剂市场正在持续增长。 ■ 随着3D打印技术的进步，光引发剂作为光固化材料的核心原料，逐步应用于3D打印、电子胶、印 刷线路板制造等 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨化工 [Table_Title] 光引发剂行业：供给事件频出，景气有望修复 报告要点 [Table_Summary] 近日，光引发剂行业供给端扰动频发，扬帆新材江西子公司因火灾事故被责令停产停业整顿， 重要生产企业宁夏沃凯珑经营面临困境；光引发剂行业集中度水平较高，近年需求持续增长， 近期供给扰动频出，景气有望回暖，建议关注相关标的投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 光引发剂行业：供给事件频出，景气有望修复 [Table_Summary2] 事件描述 马太 李禹默 SAC：S0490516100002 SAC：S0490525060002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1）2025 年 6 月 10 日晚间，扬帆新材发布《关于全资子公司发生火灾事故的公告》，全资子公 司江西扬帆的 109 车间发生火灾，造成一名员工轻度烧伤；并收到应急管理局下发的《现场处 理措施决定书》，责令江西扬帆停产停业整顿，待验收合格审查同意后，方可恢复生产经营 ...

2025 年 06 月 04 日 他 研 究 开源晨会 0604 ——晨会纪要 晨 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-06 2024-10 2025-02 沪深300 创业板指 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 美容护理 | 3.863 | | 纺织服饰 | 2.534 | | 综合 | 2.022 | | 银行 | 1.977 | | 农林牧渔 | 1.803 | | 数据来源：聚源 | | 【社服】潮牌打造"精神庇护所"疗愈年轻人，关注嗅觉经济、口服美容新风潮 ——行业周报-20250602 【化工】光引发剂供需格局有望改善，行业底部回暖可期——行业深度报告 -20250602 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) | 家用电器 | -2.096 | | --- | --- | | 钢铁 | -1.373 | | 煤炭 | -0.843 | | 建筑材料 | -0.518 | | 环保 | -0.398 | 数据来源：聚源 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 晨会纪要 沪深300 及创业板 ...