海容冷链（603187.SH） 优于大市 2025 年中报点评：经营质量提升，营收业绩加速增长 证券研究报告 | 2025年08月25日 经营改善，营收利润增长加速。公司公司 2025H1 实现营收 17.9 亿/+12.9%， 归母净利润 2.2 亿/+10.4%，扣非归母净利润 2.1 亿/+20.4%。其中 Q2 收入 8.8 亿/+20.0%，归母净利润 1.2 亿/+36.6%，扣非归母净利润 1.1 亿/+41.3%。 内销收入增长良好，冷藏柜、智能柜、商超柜表现靓丽。2025H1 公司内销收 入同比增长 14.4%至 12.6 亿。其中商用冷冻展示柜收入预计仍处于下滑状 态，主要系下游行业整体需求不足拖累行业销量下降，公司冷冻柜市占率及 龙头地位稳固；冷藏展示柜预计增长较快，公司凭借技术产品优势及客户洞 察，在多家客户中的供货份额实现提升；商超展示柜销量实现良好增长，公 司凭借一站式解决方案，持续深化与原有客户合作，并积极开拓新兴应用场 景；智能售货柜业务预计实现翻倍增长，下游品牌商客户对公司的认可度逐 步提升，带动公司产品快速增长。 海外市场增长稳健。H1 公司海外收入同比增长 9.4%，其中 ...

上 市 公 司 机械设备 2025 年 08 月 24 日 海容冷链 (603187) ——Q2 业绩超预期，盈利能力保持稳健 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 14.69 | | 一年内最高/最低（元） | 15.30/9.05 | | 市净率 | 1.4 | | 股息率%（分红/股价） | 3.40 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,676 | | 上证指数/深证成指 | 3,825.76/12,166.06 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.77 | | 资产负债率% | 27.20 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 386/386 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 l ...

2025年上半年，青岛海容商用冷链股份有限公司（以下简称"海容冷链"）交出了一份稳健增长的成绩单。 8月22日，海容冷链发布的2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入17.91亿元，同比增长12.86%；归属于上市公 司股东的净利润2.21亿元，同比增长10.38%；扣除非经常性损益后的净利润2.12亿元，同比增幅达20.41%，凸显出公司在商用 冷链设备领域的强劲发展势头。 核心业务多点突破 技术研发构筑竞争壁垒 海容冷链位于青岛市黄岛区，2018年11月29日公司成功在上海证券交易所挂牌上市。公司自成立以来始终专注于商用冷链 设备的研发、生产、销售和服务，坚持以专业化、差异化和定制化为核心发展战略。公司以商用冷冻展示柜、商用冷藏展示 柜、商超展示柜及商用智能售货柜为核心产品，主要采用面向企业客户的销售模式，为客户在销售终端进行低温储存、商品展 示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务；同时，公司为其他制冷产品供应商提供ODM服务。 在商用冷冻展示柜领域，尽管下游行业整体需求不足导致销量略有下降，但公司凭借与下游头部企业的长期稳定合作关 系，市场占有率和行业地位依然稳固，持续领跑行业。商用冷 ...

Investment Rating - The report maintains a "Hold" rating for the company [1] Core Insights - The company reported a significant revenue growth in Q1, but the change in product structure has put pressure on the gross margin [1] - The company achieved a revenue of 2.83 billion yuan in 2024, a year-on-year decrease of 11.67%, and a net profit attributable to the parent company of 353.66 million yuan, down 14.39% year-on-year [8] - The company is expected to see a recovery in revenue growth from 2025 onwards, with projected revenues of 3.19 billion yuan in 2025, 3.63 billion yuan in 2026, and 3.99 billion yuan in 2027 [3][10] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved a gross margin of 27.8%, down 1.9 percentage points year-on-year, with specific margins for different product lines: 35.3% for frozen display cabinets, 14% for refrigerated display cabinets, 21.7% for supermarket display cabinets, and 22.1% for smart vending machines [8] - The company’s net profit margin for 2024 was 12.5%, a decrease of 0.4 percentage points year-on-year [8] - The company’s earnings per share (EPS) are projected to be 1.02 yuan in 2025, 1.18 yuan in 2026, and 1.35 yuan in 2027 [3][10] Revenue and Growth Projections - The company’s total revenue is expected to grow at a rate of 12.63% in 2025, 14.00% in 2026, and 9.77% in 2027 [3][10] - The revenue from frozen display cabinets is projected to grow by 5% in 2025, 15% in 2026, and 10% in 2027, while refrigerated display cabinets are expected to see growth rates of 30%, 15%, and 10% respectively during the same period [9][10] Market Position and Strategy - The company holds a leading market share and brand influence in the frozen display cabinet sector, with a comprehensive coverage of mainstream beverage brands in the domestic market [8] - The growth in refrigerated display cabinets is attributed to North American customers placing orders in anticipation of tariff changes [8]