证券研究报告 | 2025年10月29日 盐津铺子（002847.SZ） 优于大市 渠道策略调整致三季度收入增速放缓，盈利能力较快提升 公司公布 2025 年三季度业绩：3Q25 实现营业总收入 14.9 亿元，同比+6.0%； 实现归母净利润 2.3 亿元，同比+33.5%；实现扣非归母净利润 2.2 亿元，同 比+45.0%。 Q3 收入增速放缓，系渠道端主动调整。Q3 公司收入同比+6.0%，增速环比有所 放缓，主要系公司主动调整渠道结构，收缩了电商渠道部分低毛利品类的销 售。分品类看，核心品类大魔王魔芋延续强劲增长，预计仍实现翻倍式增长， 持续贡献主要增量。分渠道看，定量流通渠道增速领衔，量贩零食渠道维持 较高增速，电商渠道 Q3 收入下滑接近 40%，系主要拖累。 Q3 盈利能力大幅提升，着力提升经营质量。1）毛利率端，受益于公司产品结 构的优化，大单品占比进一步提升，Q3 毛利率在原料成本高位的情况下仍 有 1pp 的同比提升。2）费用有效管控，销售费用率同比-3.5pp，与公司主 动调整电商渠道有关，减少了低回报率的部分线上营销费用投入。管理/研 发/财务费用率分别同比+0.1/-0.2/+0. ...