公 司 研 佩蒂股份（300673.SZ）：海外业务 短期承压，毛利率稳步提升 2025 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 佩蒂股份 公司报告 事件：公司公布 2025 年半年报，公司 25H1 实现营业收入 7.28 亿元，同比减 少 13.94%，实现归母净利润 0.79 亿元，同比下降 19.23%。 关税带来收入波动，毛利率稳步提升。美国政府关税政策对客户订单节奏产生 冲击，公司也承担了一部分上涨关税，导致公司收入出现波动。但公司通过降 本增效和产品结构优化，毛利率持续提升，25H1 销售毛利率 31.98%，相比去 年同期提升 5.63 个百分点。从细分产品来看，公司主要品类毛利率均有提升， 25H1 畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮毛利率分别同比提升 5.28、3.12、6.75 和 11.04 个百分点，体现了公司高质量发展态势。公司与海 外客户长期深度合作，订单出货稳定，公司东南亚产能基本能够满足美国客户 需求，预计海外 ODM 业务全年维持稳健发展。 费用率有所提升，未来有望逐步改善。25H1 公司期间费用率 17.60%，相比 去年同期提升 5.31 个百分点，部分抵消了毛 ...