"差异化算力+融合模型+应用生态"构筑商汤三大竞争优势1）算力：根据中报，截至25 年8 月，公司总 算力增长至25000P，在国产芯片异构混调上实现约5000 卡规模月级稳定运行，集群利用率约80%，异 构训练效率达同构约95%；2）模型：7 月发布的日日新6.5 成为国内首个实现图文交错思维的大模型， 推理能力对标Gemini 2.5 Pro，整体性价比提升3 倍，实现多模态推理与真实场景智能体结合；3）生 态：小浣熊系列产品服务超300 万用户，覆盖金融、教育及政务行业。日日新V6.5 多模态流式交互时长 年内增长510%，新应用自5 月上线三个月用户规模增长15 倍，已进入到智能硬件和机器人、AI 教育、 AI 文旅等场景。 盈利预测与估值 维持25-26 年营收预测为48.3/61.0 亿，鉴于公司生成式AI 收入增速较快，我们小幅上调27 营收预期为 75.55 亿（较前值上调3.22%），对应PS 为15.62/12.37/9.99 倍。同时考虑到公司依然保持较高的研发强 度，我们下调25-27 年归母净利为-26.97/-1.26/1.90 亿（前值-26.03/-1.15/2.00 亿）。2 ...

证券研究报告 商汤-W (20 HK) 港股通 经营质量大幅改善，"1+X"成效显著 公司坚定实施"1+X"战略，成效显著，连续三个半年度实现亏损额同比下 降。25H1 公司销售费用和管理费用同比分别下降 17.3%/18.8%，研发费用 同比增加 12%，主要系模型训练微调所需的算力成本增加所致。经营性现 金流出大幅收窄至 6.40 亿元（24H1 为流出 35.24 亿元），主要得益于应收 账款回收加强及库存管理优化，25H1 公司贸易应收回款 31.59 亿元， yoy+95.5%，销售与交付效率显著提升。截至 25 年 6 月 30 日，公司现金 储备为 131.58 亿元，资金充裕。上半年公司毛利率为 38.5%，yoy- 5.6pct， 主要因客户需求增加导致硬件及 AIDC 相关成本上升。 "差异化算力+融合模型+应用生态"构筑商汤三大竞争优势 1）算力：根据中报，截至 25 年 8 月，公司总算力增长至 25000P，在国产 芯片异构混调上实现约 5000 卡规模月级稳定运行，集群利用率约 80%，异 构训练效率达同构约 95%；2）模型：7 月发布的日日新 6.5 成为国内首个 实现图文交错 ...

2025年上半年，商汤科技在资本市场的高度关注下交出了一份亮眼的成绩单，亏损连续3次大幅收窄， 集团营收远超市场预期。 稳健的财务表现背后，商汤正通过"大装置-大模型-应用"的三位一体战略，推动技术、应用和生态协同 发展。 在政策红利与战略落地双重驱动下，商汤正在将技术优势加速转化为商业价值和市场占有率。三大核心 业务的持续爆发不仅提升了用户黏性和市场渗透率，也为AI 2.0时代的应用落地提供了示范路径。 业绩全面超预期：营收超市场预期、亏损收窄50%、贸易应收回款增长96% 2025年上半年，商汤科技总收入同比增长36%，达到24亿元。其中，生成式AI收入同比大涨73%，占集 团收入的比例进一步提升至77%，已成为推动公司整体业绩的核心引擎。同时，经调整净亏损大幅收窄 50%，亏损连续3次收窄，且收窄幅度超过前两次，经营效率改善迹象愈发明显。 财报显示，商汤上半年毛利达到9.1亿元，毛利率保持在39%的稳健水平，贸易应收回款额同比增长 96%，至32亿元，创历史新高。截至期末，公司现金储备高达132亿元，为持续投入大模型研发与生态 建设提供了坚实保障。这些数字不仅体现了商汤在市场竞争中的韧性，也为未来技术投 ...

商汤 20250828 摘要 商汤集团 2025 年上半年营收同比增长 35.6%，达人民币 18.2 亿元， 其中生成式 AI 收入同比增长 73%，占总收入 77%，成为增长主要驱动 力。公司持续推进"一加 X"战略，聚焦核心业务，孵化创新生态。 商汤集团在人工智能基础设施建设方面取得显著进展，总算力规模增至 25,000P，完成 Sensecore 2.0 全面升级，并与宁德时代合作降低智 算中心用电成本，提升能源效率。 商汤集团在生成式 AI 领域持续创新，推出日心 6.5 大模型，具备图文交 错思维能力，并应用于小浣熊系列产品，提升金融数据分析效率 300%，落地招商银行等头部金融机构。 商汤集团视觉 AI 市场份额连续 9 年保持中国第一，新增客户超 250 个， 客户复购率达 57%。方舟产品升级为视觉智能体平台，覆盖近 200 个 城市，每日调用量超 1 亿次。 商汤集团的"一加 X"战略转型成功，X 创新业务板块覆盖智能驾驶、医 疗、机器人、零售等领域，通过独立运营激发团队活力，并吸引外部融 资约 10 亿人民币。 Q&A 商汤集团 2025 年上半年业绩表现如何？ 2025 年上半年，商汤 ...