【宏观】 全球变局：锚定"确定性"——2025年中期宏观经济展望 全球进入货币体系重构时代： 全球经济体系重构的根源在于信任基础的变化，基于国际关系变化的信任 下降，会导致整个全球货币体系继续分化，重塑资产价格。"去美元化"确实在缓慢进行，主要是非经济因 素主导，尤其是国际关系变化、各国信任度的下降。在这个背景下，黄金的长期牛市需要站在更长历史维 度看待。 各国之间信任度变化的趋势很难改变，这也决定了本轮黄金的牛市是长期的、历史性的变化。 长期来看，只有美国经济纠偏能力还在，美元也不会崩溃。 但 中短期，需要关注美元信用可能进一步下 降。 美债利率实际利率、通胀预期、名义利率存在上行风险， 美元存在继续贬值风险，黄金上涨会加 速，日元、欧元、英镑等国际货币不排除进一步升值。 国内宏观：求诸于内，自胜者强。 中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过，短期经济的需求仍然需 要提振。 2025 年要完成 5% 左右的增长目标，仍需积极政策继续发力。 我们认为下半年宏观政策继续边际加码，尤其是 7 月以后。财政政策有希望继续边际加码。同时下半年 或进一步全面降息。 风险提示： 国际方面，特朗普贸易政策反复变化、美联储降 ...

改革蓄力积极突围，龙头盈利持续改善。 龙头酒企针对性开拓年轻消费市场，着力打破品类局限性与消费 群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国化市场突围；同时发力高端产品市场培育，着力推动黄酒行业价值 回归。 24 年黄酒上市公司收入 / 扣非净利分别 同比 +10.0%/+27.7% ，我们认为随着产品结构升级与 提价，板块盈利有望进一步提振。 风险提示： 行业竞争加剧，结构升级不及预期，食品安全问题。 文章来源 本文摘自：2025年5月28日发布的 改革蓄力，升级振兴——黄酒行业专题报告 訾 猛 ，资格证书编号： S0880513120002 颜慧菁 ，资格证书编号： S0880525040022 张嘉颖 ，资格证书编号： S0880525040117 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 报告导读： 黄酒龙头改革突围，推动产品结构高端化、针对性开拓年轻消费群体，线上渠 道销售表现亮眼，板块盈利能力持续改善。 投资建议： 黄酒产 业加速振兴，头部酒企发力年轻化、高端化，目前黄酒板块基本面调整充分，上市公 司盈利能力持续改善。 产业政策持续加码，头部酒企表现亮眼。 行业需求端整体承压， 23 年黄酒企业销售收入 ...