2025年，全球贸易摩擦愈演愈烈，"反内卷"政策加速落地，美联储年内三度降息，人工智能狂潮席卷全 球，地缘紧张局势加剧。 上证指数全年上涨18.41%，最高突破4000点，创2015年以来十年新高；人民币汇率创逾两年半新高， 2025年全年升幅4.43%，录得五年来最大年度涨幅；中国债市10年期国债收益率整体上行约20个bp，30 年和50年国债收益率年内上行幅度高达约40和50bp。 国内商品方面，2025年是贵金属"史诗级"一年，金银均创纪录新高，沪金突破1000元大关，年度涨幅超 过58%。沪银逼近20000元关口，年度涨幅近130%；有色金属全面开花，沪铜强势突破10万大关，再创 历史新高，年度大涨33%；追踪国内商品走势的文华商品指数2025年下跌3.01%。 引领，但5月起，黄金开始表现出阶段性滞涨，虽然9月再度开启年内第二轮上涨行情，但涨幅较白银偏 弱。白银的表现显著超越黄金，市场在贵金属的金融属性与商品属性交易间快速切换。年底上市新品 铂、钯期货上演过山车行情，其中铂在12月录得6个涨停、2个跌停。钯录得5个涨停，2个跌停。 **沪铜再创纪录新高** 有色金属在2025年全面开花，沪铜年度涨幅 ...

中国下了800万吨的美国大豆订单，芝加哥期货交易所的价格却应声跌了差不多7%，创下五个月来最差 的单月表现。 这感觉就像市场上演了一出"买得多，反而更便宜"的反常戏码。 美国的豆农看着订单心 里乐，盯着价格又心里堵，用他们自己的话说："钱没涨到手就不叫好消息。 " 但市场的反应却出奇地冷静，甚至可以说是冷淡。 芝加哥期货交易所的大豆期货价格在2025年12月下 跌了约7%。 交易员的担忧很实在：双方并没有官方宣布正式的新长期协议，现有的采购承诺未来是否 能全部兑现，存在不确定性。 这种不确定性像一块石头，压在市场心头。 更大的压力来自南半球。 就在中国买家下单美豆的同时，所有人的眼睛都盯着南美即将到来的新一季 收成。 巴西的新豆预计将再次刷新产量纪录。 天气状况总体良好，产量看涨，而巨大的产量预期直接 压制了全球价格。 与此同时，阿根廷为了刺激出口和换取外汇，在2025年底临时取消了豆粕和豆油的 出口关税，这相当于给国际市场提供了更具价格竞争力的供应。 中国的商业买家在采购时，手里握着 不止一份报价单。 他们一边买美国豆，一边也在扫视巴西和阿根廷的货源，比较价格，权衡物流，有 些人选择再等等看。 这种选择权， ...

全球贸易中，常常出现一些不平衡的情况，尤其当一方通过补贴获得竞争优势时，另一方就会面临市场 的压力。中国近期对欧盟乳制品启动反补贴调查，正是这种不平衡的一种体现。从立案到采取措施，整 个过程遵循了规则，反映出国内乳业面临的实际挑战。同时，巴西和欧盟的自贸协定谈判也一直在拖 延，巴西总统卢拉对此公开表达了不满。这两个事件放在一起看，正好展示了国际贸易规则的拉锯战， 各国在维护自身利益时，既要考虑对等关系，也要遵守规则。 调查继续推进，到了2025年12月22日，商务部公布了初步裁定，确认欧盟确实存在补贴行为，并且这些 补贴对中国国内产业造成了损害。裁定是基于多项证据，包括欧盟的农业补贴政策。次日，也就是2025 年12月23日，海关开始实施临时措施，对相关进口乳制品收取保证金，比例根据不同情况进行计算。这 项临时措施的目的是在最终裁定前，暂时保护国内产业免受外部压力。虽然欧盟对这一决定表示不满， 但中国政府强调，所有措施都是依据世贸组织的规则进行的，并非随意行动。整个过程从立案到初步裁 定，花费了几个月时间，显示出中国在此事中的谨慎态度。 欧盟的共同农业政策是此次事件中的关键因素之一。该政策为欧盟农民和乳制品企 ...

❖ PMI 数据：制造业 PMI 有所回升 12 月制造业 PMI 为 50.1%，前值为 49.2%。具体分项来看：1）PMI 生产指 数为 51.7%，前值为 50.0%，回升 1.7 个百分点。2）PMI 新订单指数为 50.8%， 前值为 49.2%。PMI 新出口订单指数为 49.0%，前值为 47.6%。3） PMI 从 业人员指数为 48.2%，前值为 48.4%。4）供货商配送时间指数为 50.2%，前 值为 50.1%。5）PMI 原材料库存指数为 47.8%，前值为 47.3%。 其他值得关注的分项：1）外贸：出口订单指明显回升。新出口订单指数为 49.0%，前值为 47.6%。进口订单指数为 47.0%，前值为 47.0%。2）价格：12 月，PMI 出厂价格指数为 48.9%，前值为 48.2%，继续低于荣枯线。12 月， PMI 主要原材料购进价格指数为 53.1%，前值为 53.6%，7 月以来持续高于荣 枯线。3）预期：制造业预期有所回升。12 月，制造业生产经营活动预期指数 为 55.5%，前值为 53.1%。12 月，建筑业业务活动预期指数为 57.4%，前值为 57.9%。 ...

欧盟委员会发言人随后表示，对中方的决定感到失望，认为这不利于双方关系的稳定发展。有消息称，法国方面已敦促欧盟层面就此作出协调应 中方相关部门在公告中强调，调查始终遵循中国法律法规和世界贸易组织规则，保障了各利害关系方的权利。措施的出台是基于调查得出的结论，旨在维 护公平贸易环 根据商务部发布的消息，中方决定对原产于欧盟的进口装入200升以下容器的乳酪、凝乳、黄油等乳制品，实施临时反补贴税措施。该调查始于2024年8 月，主管部门经过法定程序，初步认定相关产品接受了补贴，并对中国国内产业造成了实质损 此次措施迅速落地，直接影响了法国、荷兰、意大利等欧盟主要乳制品生产国。中国市场是欧洲高端农产品的重要出口目的地，尤其是奶酪、奶油等品 类。分析人士指出，这一举措意在平衡双边贸易关系，为后续对话创造空 中国对原产于欧盟的进口相关乳制品征收临时反补贴税的决定正式生效。此举被视为对欧盟此前在电动汽车领域行动的回应，标志着双方贸易关系进入新 的阶 此次贸易动态是近期中欧经贸关系中的一环。此前，欧盟宣布对来自中国的电动汽车加征关税。作为回应，中方不仅启动了本次乳制品调查，还依据相关 法律对原产于欧盟的进口猪肉等产品发起了调 ...

Core Viewpoint - The ongoing trade tensions between the U.S. and China, particularly due to increased tariffs, are significantly impacting the holiday season in the U.S., leading to higher prices and supply chain disruptions for Christmas goods and toys [1][3][19]. Price Increases and Consumer Impact - American consumers are facing higher prices for holiday items, with costs rising significantly due to tariffs imposed on Chinese imports, which are essential for products like artificial Christmas trees and toys [5][7]. - Retailers are struggling with stock shortages and increased logistics costs, leading to a challenging holiday sales season [7][9]. Supply Chain Disruptions - The increase in tariffs has forced U.S. businesses to pass on costs to consumers, resulting in price hikes that can be double or more compared to previous years [5][9]. - Many small retailers and distributors are being squeezed out of the market due to these pressures, leading to layoffs and business scale reductions [9][15]. Shifts in Export Strategies - Yiwu, known as the "global Christmas factory," is adapting by reducing reliance on the U.S. market and shifting focus to other regions like Latin America and Europe, indicating a strategic pivot in response to U.S. tariffs [3][11]. - The ability of Yiwu's businesses to adjust quickly is attributed to a well-established supply chain that allows for efficient production and distribution [11][13]. Long-term Implications of Tariffs - The tariff increases are not leading to a significant return of manufacturing to the U.S., as domestic production capabilities in sectors like toys and holiday goods remain limited [13][15]. - The trade tensions are reshaping global supply chains, but the core manufacturing capabilities in China are still vital, suggesting that tariffs may not be an effective long-term solution [17][19]. Employment and Economic Effects - The cost pressures from tariffs are leading to job losses, particularly among small retailers and independent sellers who lack the financial resources to absorb these changes [15][19]. - Despite reduced exports to the U.S., Chinese manufacturers are maintaining stable trade levels by exploring new markets and adjusting their product offerings [15][19].

编辑|小圆 中国买家只要换个供应商，我们连讨价还价的机会都没有。 2025年12月23日凌晨，法国布列塔尼地区的奶农联合会里灯火通明，几十位奶农围着会议桌愁眉不展， 桌上摊着的正是中国商务部刚发布的临时反补贴公告。 就在几天前，他们还在为总统马克龙访华的合作氛围欢呼，如今却要直面订单暴跌、鲜奶滞销的绝境。 这场精准打击，让法国对华贸易中的矛盾困境彻底显现。 谁也没料到，中方的反制会来得如此精准且迅猛。 2025年12月22日深夜，中国商务部的公告刷屏欧洲贸易圈：自23日起，对欧盟27国相关乳制品征收 21.9%至42.7%的临时反补贴税保证金，进口商通关时必须足额缴纳。 这意味着，法国出口到中国的罗克福蓝纹奶酪、卡芒贝尔软奶酪，成本瞬间暴涨近一半，原本的价格优 势荡然无存。 最让法国乳业崩溃的是，中方的"精确制导"几乎全对准了他们。 商务部抽查的15家欧盟企业里，12家都来自法国，达能、兰特黎斯这些行业巨头全在列，其中没配合调 查的企业，直接适用42.7%的最高税率。 法国国家乳制品工业联合会连夜发声，只用"沉重打击"四个字，就道尽了当下的困境。 中国市场对法国乳业来说有多重要？看数据就知道。 2025年前1 ...

马克龙此次访华，更像是一次带货出差。他刚带着核能合作协议和空客的大订单从中国回到巴黎，没过多久，12月7日他就通过《回声报》发表了对中国的 强烈言论，要求中国解决贸易顺差问题，否则法国将率先对中国发起关税战。然而，马克龙的威胁刚一出口，中方就精准反击，狠狠地打了法国的痛处—— 乳制品产业。马克龙这次访华后，威胁发动中欧关税战，没想到最终却是法国首当其冲，成为最大受害者。 这真的是典型的得了便宜还卖乖。中方这一招反击时机非常讲究。12月22日，中国商务部宣布对来自欧盟的鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等乳制品加征反补贴 关税，税率最高可达42.7%。这不仅仅是试探，而是明确的临时反补贴税保证金。既然法国想发动关税战，那就从他们的最软肋下手。虽然这次行动涉及欧 盟整体，但最受影响的还是法国。根据中方的抽样调查，15家被调查的企业中，有12家来自法国，几乎被全包了。 这其中，包括了法国的标志性产品，如卡芒贝尔奶酪、罗克福蓝纹奶酪等。这些产品背后的出口大企业，正是法国农业经济的重要支柱。因此，我们可以 说，中方这一反击，不仅打击了马克龙国内经济的信心，还有力地打击了他在欧盟内部的领导地位。今年年初以来，中国并未主动发起任何新 ...

自12月23日起，中国对来自欧盟的乳制品实施了临时反补贴措施。这个措施刚刚生效24小时，法国就表示无法接受，尤其是在之前法国曾威胁要对中国加征 关税的情况下。根据中方的调查，决定对欧盟乳制品征收最高42.7%的反补贴税。消息一出，欧盟乳制品行业的反应激烈，最为担忧的还是法国。 不过，马克龙现在应该松一口气，因为中国实施的仅是临时的反补贴措施，最终裁定的截止日期是2026年2月21日，也就是说，法国和欧盟还有两个月的时 间来处理此事。如果情况顺利，中欧双方可以通过对话解决这一争端，而不必诉诸WTO机制。在此次乳制品案的初裁公告中，中国商务部明确表示愿意与 欧方通过对话协商解决贸易摩擦。此前，在其他类似案件中，中方也多次表示愿意通过对话解决与欧盟的贸易分歧。参考中欧在解决白兰地相关分歧时的做 法，欧盟的乳制品企业，尤其是法国企业，仍然可以向中国调查机关主动申请，并达成价格承诺。现在双方已经有了沟通的基础，机会依然存在。只要欧盟 在接下来的两个月里展现出务实的态度和政治智慧，双方有望通过对话解决根本问题，继续推动合作发展。 12月23日，法国财政部发布声明，批评中国的这一措施单方面且没有法律依据，并表示这些措施不可 ...

商务部出手了！ 12月23日起，原产于欧盟的进口鲜乳酪、加工乳酪等产品，在进入中国时需要缴纳一笔额外的"保证金"。 这笔钱可不是小数目，从21.9%到最高的42.7%不等。 这是中国商务部在12月22日宣布的初步裁定结果：欧盟的乳制品有补贴，并且已经对中国的相关产业 造成了实实在在的损害，因此决定实施临时反补贴措施。 消息一出，反应最强烈的莫过于法国。 法国财政部在第一时间发表声明，称中方的决定"缺乏法律依据、不可接受"。 他们迅速向欧盟总部求援，要求欧盟 立即启动程序，对中方的这一裁决提出挑战。 法国经济部长布鲁诺·勒梅尔也站出来为自家产品辩护，坚称法国和欧盟的奶制品"没有补贴，也没有倾销"，他甚至带着点委屈反问：为什么新西兰的乳制 品没事？ 法国为什么会这么着急？ 打开贸易数据就能一目了然。 中国是欧盟奶酪的第九大出口目的地，而在欧盟对华出口的奶酪中，法国产品占据了绝对的主导地 位。 可以说，法国是欧盟乳业开拓中国市场的主力军。 根据公开资料，在中国商务部抽样调查的15家欧盟乳制品企业中，有12家都是法国企业。 这其中不乏兰 特黎斯、达能这样的行业巨头，它们在中国的业务布局广泛，市场销量可观。 从技术层面 ...