证券研究报告 | 2025年08月28日 周大生（002867.SZ） 优于大市 单二季度归母净利润增长 31%， "悦己"趋势带动饰品增长 收入承压，利润表现相对稳定。公司 2025 上半年实现营收 45.97 亿元，同 比-43.29%，归母净利润 5.94 亿元，同比-1.27%。单二季度看，收入同比 -38.47%至 19.24 亿元，归母净利润同比+31.32%至 3.42 亿元，较一季度显 著改善，受益毛利率增加及广告营销相关费用优化。整体上，公司收入在金 价高企、终端需求观望承压而影响加盟商拿货，以及净关店下出现下滑，但 利润受益产品结构优化、金价利好毛利及营销费用优化下表现相对稳定。 此外，公司拟每 10 股派发现金股 2.5 元（含税），合计派发现金股利 2.71 亿元， 占当期归母净利润的 46%。 饰品类目需求增长，电商业务整体经营保持平稳。分业务模式看，自营线下 实现收入 8.9 亿元，同比-7.56%；电商 11.68 亿元，同比-1.94%。加盟业务 实现收入 24.25 亿元，同比-59.12%，受制于加盟客户在高金价环境下普遍 降低补货频次影响。分产品类型看，素金产品受金价上涨 ...