顺丰控股：综合物流龙头，业绩再创新高。公司通过"1 到N"的扩张战略，从中国领先的时效快递服务 商快速转型为全球领先的综合物流服务商。受益于时效快递稳步发展、多元化战略持续推进、新业务利 润改善、降本增效成果显著等因素，公司业绩再攀新高峰，2024 年实现归母净利润101.70 亿元，同比 增长23.51%。公司强竞争优势奠定发展基础，业务拓展打开成长空间，长期增长值得期待。 竞争优势奠定发展基础。 （一）商业模式具备先天优势。公司具有独特的商业模式——直营、综合物流、独立第三方。（1）服 务质量领先。公司以端到端直营实现强大的物流网络控制和优质服务，连续16 年（2009-2024 年）位列 快递服务公众满意度第一，领先同行的高品质服务与口碑使公司产品能够保有溢价。（2）资源优势显 著。直营模式通常要求更多的前期投资和运营经验，公司深耕物流服务行业30 多年，建立了高效、可 靠、协同的物流基础设施网络，具备难以复制的资源护城河；鄂州货运枢纽具有战略价值和稀缺性，公 司依托其打造"轴幅式"网络，带来量、质、成本的改善，同时缓解时刻瓶颈。（3）增长空间较大。"直 营+综合物流+独立第三方"构建差异化竞争力，有望 ...

很多人喜欢给投资做总结。比如，价值投资的理想标的，得兼具好生意和好的管理层。 生意指的是商业模式，管理层通常用来代指公司能力。一眼看去，这总结自然没错。但问题是，在很多时 候，市场并没有那么多同时满足好生意和好公司这两个条件的标的。所以在投资中我们会不时面对现实选 择，如果好模式与好能力无法兼得，是选"好商业模式+平庸能力"，还是选"平庸商业模式+好能力"？ 要做这道选择题，我建议先来厘清模式和公司能力，以及它们分别会如何影响企业盈利。 在我看来，商业模式指的是一个企业如何做一门生意，包括但不限于客户需求是什么，支付意愿如何，采 购目标如何，成本结构如何等问题。好的商业模式，指的是在既有的做生意方式下，可能会产生更大的可 持续差异上限。 比如说浓香型白酒，都是52度500毫升，品质都很好，可同类产品间溢价差别却非常明显。 化工就是其典型的例子。这种行业往往产品同质化严重，客户粘性几乎为零，只能靠成本取得优势。但即 使在这样的商业模式下，有些企业仍然可以通过后天努力，比如生产管理，范围经济等手段实现持续的成 本优势，从而实现可观的盈利能力。记得有个化工从业者曾经跟我说过，"当行业毛利率集体跌破5%时， 我们愣是 ...