以下文章来源于晚点财经 ，作者晚点团队 晚点财经 . 用框架思维分析上市公司的增长逻辑与投资价值。 安踏真正的稀缺性在于，他成功从渠道商手中收回了近 1 万家门店的产权。 文 丨 胡昊 无论是从营收规模、增长态势，还是利润结构的表现情况，近年来安踏体育都给市场呈现了一个比较 完美的数据结果，其已经成为了国内鞋业、服装、及服饰领域当之无愧的巨擘，身后还未出现挑战者 的身影。 加上安踏在国际市场上频繁的交易动作及其品牌运作的优异结果，其又成为了世界看中国的代表性公 司，高盛近期将其与腾讯、阿里、比亚迪、美的等大型集团企业一同列为 "中国民营十巨头"，背后体 现的是安踏在其领域所具备的有效方法论和高竞争壁垒。 围绕安踏的这些光环，这篇文章所要聚焦的内容是， 相比于耐克、阿迪、李宁毛利率长期均低于 50% 的行业情况，安踏突破 60% 的毛利率到底是如 何做到的？ 通过解构这些问题和对其方法实践的理解，我们也就能够更好地判断今年安踏收购德国户外运动品牌 狼爪后的大概发展模式及可能的结果，从而了解其未来的投资价值。 安踏 DTC 模式的本质，扩充产权和计入更多收入 同为体育用品领域的头部品牌公司，耐克、阿迪、李宁的毛利 ...

Group 1 - Li Ning and Anta both reported a slowdown in growth, with Li Ning's retail performance showing low single-digit growth in Q2 2025 [2][4] - Li Ning's retail points (excluding Li Ning YOUNG) totaled 6099, with a net increase of 11 points in the last quarter but a net decrease of 18 points year-to-date [4] - Anta's core brand achieved mid-single-digit growth, while FILA recorded high single-digit growth, and other brands like DESCENTE and KOLON SPORT saw growth between 60% to 65% [5][8] Group 2 - Anta's retail revenue growth slowed to low single digits from April to June 2025, with FILA maintaining mid-single-digit growth [8] - Anta's total revenue for 2024 reached 708.26 billion yuan, a 13.6% year-on-year increase, and combined with Amer Sports, total revenue surpassed 100 billion yuan for the first time [10] - Non-fan Linyue announced a further acquisition of Li Ning shares, increasing its stake from approximately 11.23% to 12.34% [11]