文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：夏雪 （SuperSummerSnow） 核心观点 从原油微观交易结构观察，油交易到什么程度： 报告摘要 1 、国内原油期货成交量：升至有数据以来 70%+ 分位水平 从成交量看，国内交易所原油和燃料油期货成交量飙升至有数据以来 73.1% 分位水平。 INE 原油、 INE 低硫燃料油、上期所燃料油成交量分别升至各自有数据 以来 71.2% 、 95.3% 、 84.7% 分位水平，超过 2022 年俄乌冲突爆发时期（图 1 ）。 2 、国内原油期货成交金额： 3 月前 20 天占比约 10.9% ，略低于俄乌冲突时期 从成交金额来看（图 2 ）， 3 月前 20 天，原油和燃料油期货成交金额占 77 个期货品种合计成交额比例约为 10.9% ，其中， INE 原油占比 7.6% ， INE 低硫燃 料油占比 0.4% ，上期所燃料油占比 2.9% 。该占比略低于俄乌冲突爆发时， 2022 年 3 月 -9 月，原油和燃料油月度成交额占比平均约为 12.5% 。 3 、国内原油期货持仓量：同比增速 100%+ ，占比创 20 ...

证 券 研 究 报 告 WTI 原油多头集中度中等。截至 3 月 17 日当周，其净持仓多头前 4/8 名持仓 占比分别为 7.9%/12.5%，处于有数据以来 37.2%/43.5%分位水平。 7、原油 ETF 资金流动：布油 ETF 净流入创 15 年新高，WTI 原油 ETF 近期 净流出 以美国石油基金（跟踪 WTI 原油价格）、美国布伦特原油基金（跟踪布油价格） 作为代表： WTI 原油基金近期资金转为净流出。过去 20 个交易日，美国石油基金资金净 流入 4.5 亿美元，为 2006 年 5 月以来 92.6%高分位水平，但最近 5 个交易日， 资金净流入已经转负，为-5 亿美元，显示市场情绪已经边际降温。 布油 ETF 资金持续高额流入。过去 20 个交易日，美国布伦特原油基金资金净 流入 4 亿美元，创 2011 年 1 月以来新高；最近 5 个交易日，资金净流入 2.15 亿美元，自 3 月 6 日以来，净流入规模迭创新高，显示市场对布油看多情绪 浓厚。 【每周经济观察】 从微观交易结构看油交易到什么程度了？ ——海外周报第 132 期 主要观点 6、国际原油期货和期权持仓集中度：布油净多头 ...