一个语言学习APP，其市盈率达到惊人的200倍，市值高达187亿美元，2024年员工仅800多人，迄今鲜有做空传闻，这简直是个奇迹。 这家公司就是——多邻国(Duolingo，NASDAQ:DUOL)。 是什么让多邻国获得如此惊人的估值？究竟是资本泡沫还是市场的理性选择？ 藉着这两个显性问题，本文将深入剖析多邻国繁荣表象下的隐忧以及未来的走向，试图还原一个完整的"Duolingo"。 图：多邻国月K线。来源：雪球 01 多邻国简史 Duolingo创立于2009年，同名APP上线则是在2012年。创始人Luis von Ahn，当时是卡耐基梅隆大学的一名人机研究方面的教授。 在创立多邻国之前，Luis von Ahn已经一名成功的连续创业者，这可能也是早期Duolingo顺利拿到多轮融资的重要因素。 多邻国的另一位创立者，即后来成为公司CTO的Severin Hacker，是Luis von Ahn的研究生学生。这种师生组合奠定了早期管理团队的稳定性。 Luis von Ahn是一名危地马拉裔美国人，他一直提倡应该在学习过程中融入游戏机制以使得学生更容易投入到学习中，这正是后来多邻国的最 大亮点。 多邻国创立 ...

2025年05月08日 证券研究报告 | 海外垂类AI应用专题（10）： Duolingo Max推动货币化，AI赋能课程开发 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可 联系人：刘子谭 0755-81982651 liuzitan@guosen.com.cn zhanglunke@guosen.com.cn S0980521120004 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • Duolingo是全球最多人数用的语言学习平台，核心商业模式为收取订阅会员费，公司80%以上收入来自订阅收入。24年以前主要来自公 司Super会员收费，伴随AI MAX功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。Duolingo AI功能现已开放给多数 DAU，25Q1业绩会表示Duolingo Max订阅用户占总订阅用户的7%，公司表示25Q1业绩超预期部分得益于Super用户升级为Max用户。 • Duolingo营收维持40%+快速增长，毛利率保持在70%+，三费持续优化，现金充足，25Q1业绩会公司上调全年指引营收至32%+增速，公司 主要收入来 ...