2025 年 6 月 5 日 公司研究 1Q25 基本面承压，多维度寻求边际改善 ——蔚来（NIO.N）2025 年一季度业绩点评 要点 1Q25 基本面环比承压：1Q25 蔚来总收入同比+21.5%/环比-38.9%至 120.4 亿 元，毛利率同比+2.7pcts/环比-4.1pcts 至 7.6%，Non-GAAP 归母净亏损同比扩 大 28.2%/环比收窄 4.2%至 62.8 亿元。 2Q25E 毛利率有望修复,多维度降本有望逐步体现：1）1Q25 交付量同比+40.1%/ 环比-42.1%至 4.2 万辆，汽车业务收入同比+18.6%/环比-43.1%至 99.4 亿元 （ASP 同比-15.3%/环比-1.8%至 23.6 万元），汽车业务毛利率同比+1.0pcts/ 环比-2.9pcts 至 10.2%。2）1Q25 Non-gaap 研发费用率同比-2.6pcts/环比 +7.5pcts 至 24.2%，Non-GAAP SG&A 费用率同比+5.4pcts/环比+10.9pcts 至 35.0%（主要由于乐道品牌渠道+充换电网络建设）。3）1Q25 Non-GAAP 单车 亏损环比扩大至 ...

文 ｜李安琪 编辑｜李勤 "我们相信，最低的谷底已经在今年一季度，从今年二季度开始进入到上升通道。"在6月4日沟通会上， 蔚来汽车CEO李斌说道。 在前一天晚上，蔚来给出了一份不算出彩的财务报表。今年一季度，蔚来交付了4.2万辆车，同比增长 4.1%。其中包含蔚来品牌2.7万辆车、乐道品牌1.47万辆车，车辆均价在28.6万/辆。 作为对比，理想、小鹏一季度交付均超过9万辆，车辆均价分别为27.89万元与15.3万元。小鹏单季虽然 亏损6.6亿元，但距离盈亏平衡节点已经不远；理想虽然净利润大幅下滑，但仍有6.47亿净利润。 小米汽车一季度则卖车超7.5万辆，车辆均价为23.8万元，单季亏损收窄至5亿元。 而蔚来一季度净亏损超67亿元，账上现金从去年四季度的419亿元降至260亿元。不过4月，蔚来在香港 完成了闪电配售，筹集了超过40亿港元。 尽管财报"战损"，但蔚来管理层给出了二季度"爬出谷底"的预期。蔚来的二季度销量指引为7.2万辆-7.5 万辆之间，同比增长25%-37%。 李斌称，二季度销量有望创下单季度交付最高的成绩。蔚来联合创始人秦力洪则表示，二季度销量会比 一季度增长70%以上。 信心来自于蔚来近 ...